Төртінші тоқсанда bitcoin-нің (BTC) импульсі күрт өзгерді. Сарапшылар коин жаңа тарихи максимум қояды деп күткенмен, қазір көптеген адам BTC тіпті бұрынғы шыңына қайта жете ала ма дегенге күмәнмен қарайды. Өнімділік әлсіреген соң, болжамдар да төмендетіліп жатыр.
Пессимистік үрдіс қолайлы макроэкономикалық жағдайларға қарамастан байқалды. Сұраныс бәсеңдеп, нарықтың қарқыны төмендеп, сенім әлсіреді. Не өзгерді? BeInCrypto бұл өзгерістердің мәнін түсіндіру үшін Solv Protocol-дың тең құрылтайшысы Райан Чоумен сөйлесіп, инвесторлар әрекетіндегі өзгерістің себептерін және bitcoin 2026 жылы жеңіске жету үшін не істеуі керек екенін талқылады.
2025 жылы Bitcoin-нің институционалдық сұранысты тартып, одан айырылуы
Тарихта төртінші тоқсан bitcoin-нің ең табысты кезеңі болып есептелді және орташа қайтарымдылығы 77,26%-ды құрады. 2025 жылға арналған күтулер бұдан да биік болды, себебі институционалдық ықпал күшейіп, көптеген жария компаниялар bitcoin-ді өз резервтеріне қоса бастады.
Алайда нарық керісінше қозғалыс көрсетті. Төртінші тоқсан басталғалы bitcoin 20,69%-ға төмендеді, бұл әдетте оның ең қолайлы кезеңі саналады.
Чоудың айтуынша, 2025 жылдың басында институционалдық инвестициялар шешуші рөл атқарды.
«Spot ETF-тер, ETP-лер және жаңа мандаттар нарықта тосын қолжетімділік жағдайын жасады, мекемелер тек бастапқы bitcoin портфелін қалыптастырды, механикалық кірістер бағаны көтерді», – деді ол.
Дегенмен, 2025 жылдың соңына таман жағдай өзгерді. Чоу құрылымдық сатып алушылар позицияларын қалыптастырып қойғанын ашық айтты, енді bitcoin тікелей өсіп келе жатқан нақты кірістілікпен бәсекелесуге мәжбүр болды.
Криптовалюта жаңа биіктерге шықпаған соң, бас инвестициялық директорлар T-bill, корпоративтік облигациялар мен ЖИ негізіндегі акциялар инвесторларға жай ғана инвестиция салып отыру арқылы табыс беріп отырғанда, жылдық кіріс әкелмейтін активті ұстау қаншалықты қисынды деген сұрақ қоя бастады.
«Менің ойымша, нарық бірнеше жыл туындаған шындыққа енді ғана бетпе-бет келіп отыр: пассивті ұстау шегіне жетті. Розница активін тарата бастады, корпорациялар жинақтауды тоқтатты, мекемелер шегінеді. Бұл жолы bitcoin-ге сенім жоғалтқандықтан емес, қазір нарық құрылымы жоғары ставкалар кезеңінде ірі қаражат бағыттауға негіз қалдырмайды», – деп қосты Чоу.
Сонымен қатар, жетекші bitcoin нарығының құрылымында айтарлықтай өзгеріс орын алғанын айтты. ETF-тен және халвингтен кейінгі саудада bitcoin толығымен макро-позицияға айналды. Ол актив құрылымдық қайта баға белгілеудің орнына carry мен basis-ті көздейтін ортаға ауысқанын, енді нарықты кәсіби трейдерлер бақылап отырғанын атап өтті.
«ETF және halving тең болады баға өседі» деген қарапайым тезис толық жүзеге асты. Оның айтуынша, келесі қабылдау кезеңіне тек дәлелденген пайда мен тәуекелге қарай бейімделген кіріс түрткі болады. Ол BeInCrypto-ға былай деді:
«2025 жылдың алғашқы жартысы қолжетімділікке арналды, барлығы базалық bitcoin-бейімділікті қамтамасыз етуге ұмтылды. Екінші жартысы – баламалы шығындар кезеңі, енді bitcoin оны ұстау үшін ақы төлейтін активтермен портфельде өз орнын дәлелдеуі керек».
Bitcoin жиі «цифрлық алтын» ретінде аталатынын білеміз, ол ұзақ жылдан бері инфляциядан қорғаныс деп сипатталып келді. Чоу активтің сақталу құндылығы рөлін әлі сақтайтынын айтты. Алайда өзі атап өткендей, енді мұндай нарратив институционалдық инвесторларды жалғыз өзі қызықтыра алмайды.
Сарапшы 2026 жылы институттарды қайтадан тарту үшін bitcoin-нің негізгі жолын жариялады
Чоу нарық 2026 жылдың макроэкономикалық өзгерістер ауқымын қатты бағаламайтынын ескертті. Ол bitcoin өнімді капитал тұрғысына ауыспаса, нарықтың құлдырау-қалпына келу процестеріне және өтімділікке тәуелді актив ретінде қалады деп есептейді.
Осындай жағдайда институционалдық инвесторлар оны дәстүрлі стратегиялық ұзақ мерзімді инвестицияға лайық емес, айналымдағы құрал ретінде ғана қарастырады.
«Bitcoin енді тек нарратив есебінен оза алмайды. Ол кіріс әкелуі керек, әйтпесе құрылымдық дисконтқа ұшырайды. Қазіргі тұрақсыздық – нарық bitcoin-ге «ересек болуды» талап етіп жатқанын көрсетеді», – деді ол.
Сонымен 2026 жылы институционалдық инвесторларды қайтадан тарта алатын қандай қауіпсіз әрі реттелетін кіріс өнімдері нарықта қызығушылық тудыруы ықтимал? Чоу нағыз оңтайлы шешім – реттелген нарықтағы «кэш+bitcoin» стратегияларында екенін атап өтті. Мұндай өнімдер кәдуілгі инвестиция түріне ұқсайды, анық заңдық қорғаныс бар, резервтер аудиттен өтеді әрі тәуекел белгілері түсінікті.
Ол үш санатты атады:
- Bitcoin қамтылған кэш+қорлар: BTC сенімді кастодианда сақталып, он-чейн қазынашылық вексельдері немесе репо стратегиялары арқылы жұмсалады, табыс 2–4%-ды құрайды.
- Толық кепілдендірілген BTC-несе және репо: Bitcoin-ді жоғары сапалы қарыз алушыларға реттелетін құрылым арқылы қарызға ұсыну. Он-чейн бақылау, сақтық LTV және банкроттықтан қорғалған механизмдер осыған көмектеседі.
- Нақты нәтиже беретін опциондық жауып сату стратегиялары: Мысалы, жабық колл стратегиялары UCITS немесе 40-Act секілді реттеуші ортада.
Барлық ұсынылған өнімдерде бірнеше талап өзгеріссіз қалады: реттелетін менеджерлер, жеке есеп-шоттар, резервтерді растайтын құжат және институционалдық кастодиан инфрақұрылымымен үйлесімділік.
«Институттарды қайта әкелетін өнімдер ешқандай экзотикалық болмайды. Олар биткоин-мен қамтамасыз етілген cash-plus қорлар сияқты, репо нарықтарына және анықталған нәтиже стратегияларына ұқсайтын болады, яғни таныс орамалар мен таныс тәуекелдерді басқару – тек ішкі жағында биткоин қуаты болады», – деп мәлімдеді Чоу.
Ол әрі қарай, көбінесе дабыл тудыратын белгі болып табылатын, 20%-дық DeFi APY институттарға қажет емес екенін ерекше атап өтті. Ашық әрі қамтамасыз етілген стратегиялар арқылы 2-ден 5%-ға дейінгі жылдық таза табыс биткоинды жай ғана «мақсатты актив» деңгейінен «негізгі резерв активіне» айналдыруға жеткілікті.
«Биткоин маңызын жоғалтпау үшін табыстылығы жоғары өнімге айналуы шарт емес. Ол жай ғана нөлдік %-дан сәл ғана, ашық ‘cash-plus’ профиліне өтуі керек сонда бас инвестициялық директорлар оны өлі капитал ретінде қарауды тоқтатады», – деді Solv тең құрылтайшысы BeInCrypto-ға берген сұхбатында.
Биткоин табысы тәжірибе жүзінде қалай көрінеді
Чоу түсіндіріп өтті, биткоинды өнімді капиталға айналдыру биткоинды статикалық алтын құймасынан бірнеше алаңда t-bill, несие мен өтімділікті қаржыландыруға жарамды жоғары сапалы кепілзатқа айналдырады. Бұл модель бойынша компаниялар биткоинды реттелген он-чейн сейфтеріне салады, оның орнына табыс әкелетін талаптар алады және негізгі активтермен нақты сәйкестік орнайды.
Биткоин сондай-ақ репо нарықтарында кепілзат ретінде, деривативтерге маржа ретінде және құрылымдалған ноттарды қамтамасыз ету үшін қызмет етеді, осылайша он-чейн инвестициялық стратегиялар мен дәстүрлі нарықтағы айналым қаражат қажеттіліктерін қолдайды.
Нәтижесінде, ол көп міндет атқаратын құралға айналады: биткоин бір уақытта резерв активі, қаржыландыру активі әрі табыс әкелетін актив болмақ. Бұл қазіргі таңда мемлекеттік облигациялар атқарып отырған қызметті қайталайды, алайда бүкіләлемдік, 24/7 жұмыс істейтін бағдарламаланатын ортада іске асады.
«Егер осыны дұрыс жүзеге асырсақ, институттар ‘биткоин ұстау’ туралы емес, ‘портфельдерді биткоин арқылы қаржыландыру’ жайында сөйлеседі. Ол дәстүрлі және он-чейн нарықтарындағы t-bill, несие мен өтімділікті үндемей қуаттандыратын бейтарап кепілзатқа айналады», – деді Чоу.
Институциялар кіріс күтеді: bitcoin өз қағидаларынан айнытпай, оны ұсына ала ма?
Қолдану тәсілдері өте тартымды болса да, сұрақ туындайды: биткоин іргелі қағидаттарынан бас тартпай-ақ реттелген, тәуекел-ескерілген табысты кең көлемде қамтамасыз ете ала ма?
Чоудың айтуынша, егер нарық биткоинның қабатты архитектурасын құрметтесе, иә деп жауап беруге болады.
«Базалық қабат консервативті күйінде қалады; табыстылық пен реттелу жоғарғы қабаттарда күшті көпірлер мен ашықтық стандарттарына негізделеді. Bitcoin L1 қарапайым әрі орталықтандырылмаған болып қалады, ал өнімді қабат L2, сайтчейн немесе RWA тізбектерінде орналасады, мұнда оралған биткоин токенделген мемлекеттік қазыналық құралдар мен несиемен әрекеттеседі», – деп атап өтті ол.
Атқарушы директор бірнеше техникалық кедергілерді шешу керегін мойындады. Ол экожүйе сенімді мультисигтартіптерден институтты деңгейдегі көпірлерге өтуі қажеттігін ерекше айтты. Сонымен қатар, бір-біріне тең түрде қамтамасыз етілетін стандартталған орамаларды құру мен нақты уақытта тәуекелді анықтайтын оракулдарды жасау керек екенін жеткізді.
«Идеологиялық тұрғыдан қарағанда, бұл аса қиын мәселе: CeFi күйреуінен кейін скептицизм тамырын тереңге жайды. Мұндай қиындықты радикалды ашықтық, он-чейн Proof-of-Reserves, жария тапсырмалар, жасырын левереджсіз шешуге болады. Ең бастысы, өнімді биткоин қолдану – әркез қосымша. Өзін-өзі кастодиалау әдісі сақталады. Биткоинның негізгі қабатын өзгертудің қажеттігі жоқ, оны өнімді ету үшін біз сенуге болатын әрі киберпанктар тексере алатын тәртіпті қаржылық қабат салуымыз керек», – деп тарқатты атқарушы директор.
Ақыры, Чоудың негізгі ойы айқын: биткоинның келесі кезеңін нарратив немесе алыпсатарлық емес, тәртіпті қаржылық инжиниринг анықтайтын болады. Егер сала ашық, реттелген және табыс әкелетін құрылымдарды биткоинның негізгі қағидаттарына зиян келтірмей қалыптастыра алса, институттар қысқа мерзімді саудагер ретінде емес, ұзақ мерзімді активтер бөлуші ретінде қайтады.
2026 жылға апарар жол – бұл утилиті, сенімділік және биткоин, яғни капитал өнімділікті талап ететін әлемде бәсекеге қабілетті екенін көрсету.
