BitMEX негізін қалаушы Артур Хейес егер Tether-дің Bitcoin және алтын қорлары 30%-ға төмендесе, компанияның баланстық төлем қабілеттілігін жоғалтып алу қаупі бар екенін ескертті.
30 қараша күні жарияланған хабарламада ол Tether-дің соңғы активтер үлестіріміндегі құрылымдық осалдықтарды талдады. Ол фирманың төлем қабілеттілігі тұрақты ғана мемлекеттік қарыздың орнына құбылмалы тәуекел активтерінің көрсеткішіне байланғанын ұсынады.
Хэйстің Tether алтын және стейблкоин қорларын сынға алуы
Хейес Tether-дің 2025 жылдың үшінші тоқсанындағы аттестациясына сүйене отырып, фиаттық емес кепілдікке айтарлықтай ауыстыруды көрсетті. Есеп беруші қазір 12,9 млрд долларды құнды металдарда және 9,9 млрд долларды Bitcoin-де ұстайды деп хабарлайды.
Хейеске сәйкес, бұл орналастыру «пайыздық мөлшерлеме саудасының» әдейі жүргізіліп жатқанын көрсетеді. Оның тезисі Tether-дің Федералдық резервтегі мөлшерлемелерді қысқартуға дайындалып жатқанына сүйенеді, бұл АҚШ-тың қазынашылық вексельдерінің кең портфеліндегі табысқа қысым жасайды.
«[Tether] Фед мөлшерлемелерді төмендетеді деп ойлайды, бұл олардың пайыздық табысын қысқартып жібереді. Жауап ретінде, олар алтын мен BTC сатып алып жатыр, олар теориялық тұрғыдан алғанда ақша бағасы құлаған сайын аспандауы керек,» – деп Хейес атап өтті.
Алайда, Хейес бұл стратегия компанияның жұқа капитал қабатына асимметриялы тәуекел әкеледі деп дәлелдейді.
Хейес бұл көрсеткіш Tether-дің артық капиталына қарағанда асып түскенін, сондықтан фирма теориялық тұрғыдан төлем қабілетсіз болғанымен, операциялық өтімділікте қалатынын атап өтті.
Ол мұндай сценарий ірі иелер мен биржаларды нақты уақыттағы баланс парағын талап ететін кез келген жағдайға мәжбүрлеп қоюы мүмкін деп ескертті. Ерекше жағдай ретінде бұл ескерту S&P Global-дың USDT-ге ең төменгі ‘5’ рейтингін тағайындау шешімімен үйлесім тапты.
Сала мүдделі тараптары Tether-ді қорғайды
Саладағы қорғаушылар төлем қабілетсіздік тезисі баланс парағының есепке алуын нақты өтімділік тәуекелімен араластырады деп санайды.
UQUID Card компаниясының бас директоры Тран Хунг ескерту негізінен ақаулы деп ескертуді қабылдамады.
Ол Tether-дің 181,2 млрд долларға жететін баланс парағының басым бөлігінің өте өтімді, төмен тәуекелді инструменттерде сақталатын айтты. Негізінде, аттестация Tether-дің 112,4 млрд долларды АҚШ қазынашылық вексельдерінде және шамамен 21 млрд долларды қайта сатып алу келісімшарттарында ұстайтынын растайды.
Хунг бұл «Қолма-қол ақша мен ақша баламалары» қолданыстағы USDT-нің көп бөлігін жабуға жеткілікті өтімділік қабырғасын қамтамасыз етеді деп санайды.
Осыны ескере отырып, ол нарықтық құлдырау корпоративтік капиталдың буферін жойған жағдайда да Tether толығымен қайтаруға қабілетті болып қала береді деп атап өтті.
«Tether қаржылық тарихтағы ең ірі өтімділік «стресс-тестілерінен» бірі болып табылатын 2022 жылғы нарықтық дағдарыс кезінде (FTX дағдарысы) небәрі 20 күн ішінде 25 млрд долларды қайтарып бере алатын мықты қайтарым қабілеттігін тұрақты түрде көрсетті,» – деді Хунг атап өтті.
Сонымен қатар, Swan Bitcoin бас директоры, Кори Клипстен, Tether-дің қаржылық левереджі дәстүрлі қаржы институттарынан агрессивті екенін атап өтті.
Tether шамамен 26x левереджмен 3,7% капитал буферімен жұмыс істеп жатыр. Активтердің шамамен үштен бірі қысқа мерзімді мемлекеттік және репо, қалған бөлігі BTC, алтын, қарыздар және түсініксіз инвестициялардың аралас күйі,” – деді Клипстен.
Оның айтуынша, портфельдегі 4% шығын ортақ капиталды жойып жіберуі мүмкін, ал ең қауіпті активтердің 16%-ға төмендеуі сол әсерге әкелуі ықтимал.
Алайда, құрылымдық левереджге қарамастан, ол Tether-дің керемет табыстылығы тәуекелді азайтады деп мәлімдейді. Шынында да, тұрақты монета шығарушы биылғы жылы 15 млрд доллардан астам пайда тіркеу жолында.
Сонымен қатар, Клипстен Tether-дің иелері соңғы уақытта 12 млрд доллар дивиденд алғанын да атап өтті. Осыны ескере отырып, олар буфері жаралмаса фирманы бірден қайта капиталдандыру мүмкіндігі бар екенін айтты.
