Hyun Song Shin 12 жыл бойы Халықаралық есеп айырысу банкінде жұмыс істеп, орталық банктердің сандық ақша туралы ойына ықпал етті. 22 наурызда Оңтүстік Корея президенті Ли Чжэ Мен оны Корея Банкіне басқарушы болуға ұсынды. Ол өкілеттік мерзімі сәуір айында аяқталғанда, қызметінен кететін басшы Ли Чжан Ённың орнын басады.
Орталық банк қолдайтын цифрлық валюта туралы тұжырымдаманы негіздеген экономист енді оны іске асыруы тиіс — әрі бұл валюта АҚШ доллары болмайды.
Стейблкоиндерге қарсы дәлелдер
Shin Оксфордта білім алып, өзі де сабақ берген, кейін Лондон экономика мектебі мен Принстонда профессор болған. 2014 жылы BIS-ке Экономикалық кеңесші және Монетарлық-экономикалық департаменттің басшысы ретінде қосылды.
2026 жылдың наурызындағы «Токеномика және блокчейн фрагментациясы» атты мақалада Shin осы уақытқа дейінгі ең терең дәлелін келтіреді. Ашық блокчейндерде консенсус сақтау үшін валидаторлар керек. Орталықтандырылу деңгейі артқан сайын, валидатор сыйақысы да жоғарылайды, оны пайдаланушылар газ төлемдері арқылы төлейді. Төлемдер күрт өскенде, пайдаланушылар арзанырақ желілерге көшеді. Осылайша, фрагментация жүреді.
Стейблкоиндер бұл мәселені тікелей иеленеді. Ethereum-дағы USDC және Solana-дағы USDC әртүрлі тізбелерде орналасқан, олардың арасында тікелей өзара байланыс жоқ. Тізбелер арасында көшіп-қону көп шығын, кідіріс және хакерлік қатер тудыратын бридждерді қажет етеді. Shin айтуынша, осылайша, біртұтас қаржы желісінің орнына әр блокчейн өз алдына бөлек оқшауланған экожүйеге айналады.
Shin атаған «ақшаның біртұтастығы» бұзылып отыр. Дәстүрлі қаржы жүйесінде, орталық банктер мекемелер арасында паритеттік айырбастауды қамтамасыз етеді. Орталықтандырылмаған инфрақұрылымда мұндай тұғыр жоқ. Оның шешімі: орталық банк ақшасы, депозиттер мен токенделген активтер бір бағдарлама арқылы біріктірілген бірыңғай тізілімде қатар өмір сүруі.
Теоретиктен орталық банкирге дейін
BIS жүйесінде Shin тек талдап, ұсыныс енгізе алатын. Оның тыңдарманы — барлық орталық банктер болды. Тәуекелдер теориялық сипатта қалды.
Ал BOK басшысы ретінде барлығы өзгереді. Оңтүстік Корея резервтік валюта шығармайды. АҚШ GENIUS актісі арқылы доллар стейблкоиндерді заңдастырып, оларды доллар үстемдігін нығайтатын құрал ретінде көрсетіп отыр. Резервтік валюта елдері үшін жекеменшік стейблкоин инновациясын сіңіру егемендікті күшейтеді. Резервтік емес валютасы бар елдерде бұл керісінше, егемендікке қауіп төндіруі ықтимал.
Shin доллар стейблкоиндерін тосқауылдай алмайды — оны жақсы біледі. 2018 жылы Қаржы қызметтері комиссиясының төраға орынбасары, қазір президент аппаратының саяси жетекшісі болған Ким Йон Боммен кездесуде, Shin криптоны шекарааралық сауданы және толықтай тыйым салуларды жүзеге асыру сәтсіз болатынын айтқан. Ол банктер — яғни фиат өтімділігі криптоға өтетін арна — ең тиімді бақылау нүктесі деп кеңес берген. Kim бұны 2022 жылғы кітабында еске алады.
Бұл логика екі бағыттағы ұстанымды меңзейді. Бір жағынан, доллар стейблкоин ағындарын банк жүйесінің қақпашы ретіндегі функциясын пайдаланып, басқару. Екінші жағынан, соған бәсеке бола алатын жергілікті балама құру. BOK өз CBDC жобасының «Ханган» деп аталатын екінші кезеңін 18 наурызда бастады: мұнда орталық банк цифрлық валютаны шығарып, коммерциялық банктер депозиттік токендерді таратады. Бұл архитектура Shin ұсынған бірыңғай тізілім моделіне сәйкес келеді. Екі бағыт біріге отырып, доллар номинирленген цифрлық ақша әдепкі инфрақұрылымға айналып жатқан жағдайда, корей вонының бәсекеге қабілеттілігін сақтауға тырысады.
Теорияны тәжірибе қолдай ала ма?
Оңтүстік Корея әлемдегі ең ірі крипто нарықтарының бірі болып табылады. Shin-нің екі жолды ұстанымы жүзеге асса, ол долларсыз экономикаларға тап осындай қысым алдында мысал ретінде қолданылмақ.
Сыншылар нақты кедергілер — әрі балама жол барын ескертеді. Кейбіреулер Оңтүстік Корея CBDC-ді күтіп отырмай-ақ, корей вонына байланған жеке стейблкоин шығаруға рұқсат берген тиімдірек деп есептейді. Реттелетін воны стейблкоин жылдамдығы мен қолжетімділігі жағынан доллар стейблкоиндермен тікелей бәсекелесіп, орталық банктің жеке платформасын жасап бітіруін күтпестен нарыққа шыға алар еді.
Бірыңғай тізілім тәуекелді де өсіріп жіберуі ықтимал. Егер бір платформада орталық банк қаражаты, депозиттері мен токенделген активтер сақталса, сол платформаның жалғыз істен шығуы бүкіл қаржы жүйесін тұралатып тастауы ықтимал. Бірнеше инфрақұрылымды пайдалану арқылы келетін тұрақтылық — Shin сынға алған фрагментация да дәл сол — жоғалғалы тұр.
Басқару да әлі шешілмеген мәселе. BIS-тің Agora жобасы мысал бола алады, мұнда жеті орталық банк пен 43 қаржы институты бар; ортақ инфрақұрылымды бірігіп басқару туралы келісу оны жасаудан да қиынырақ екенін көрсетеді. Сол уақытта, әлемдік стейблкоин қоры қазірдің өзінде 315 млрд доллардан асты. Circle-дің CCTP секілді бридж протоколдары жеке сектордан тізбелер арасындағы фрагментацияны жою жолында жұмыс істеуде. Нарық күтпей тұр.
Shin теориясының авторы болған еді. Енді нәтижесі үшін де өзі жауап береді.
