Bitcoin бұқаларды да, аюларды да біраз әбігерге түсіріп, 85 000 доллар мен 90 000 доллар арасында айтарлықтай өзгерусіз тербеліп тұр. Бұған себеп сатып алуға қызығушылықтың төмендігі немесе макроэкономикалық қиындықтар емес, опциондар нарығы болып отыр.
Деривативтер деректері, дилерлердің гамма экспозициясы қазіргі уақытта механикалық хеджинг ағындары арқылы спот бағадағы құбылмалылықты басып отырғанын анық көрсетеді. Бұл құрылым Bitcoin-ді тар аралықта ұстап тұр, дегенмен бағалық тұрақтылықты қамтамасыз етіп тұрған күштер 26 желтоқсан күні аяқталады.
Гамма флип деңгейі
Осы динамиканың өзегінде трейдерлер «гамма флип» деңгейі деп атайтын көрсеткіш тұр, қазір оның мәні шамамен 88 000 доллар деңгейінде байқалады.
Осы шектен жоғары болған жағдайда, қысқа гамма позициясын ұстаған маркет-мейкерлер ралли кезінде сату, ал құлдырау кезінде сатып алу арқылы дельта-нейтралдықты ұстап тұрады. Мұндай әрекет құбылмалылықты төмендетіп, бағаны қайтадан диапазон ортасына тартады.
Флип деңгейінен төмен түссе, механизм керісінше жұмыс істейді. Дилерлер баға қозғалысына қарай хеджинг жасап, сатылым қысымын күшейтеді, осылайша құбылмалылықты арттырады.
90 мың доллар қайта-қайта өтпей, 85 мың доллар ұстап тұр
90 000 доллар деңгейі бірнеше рет төбелік кедергі ретінде әрекет етті, бұған себеп – концентрлі түрде ашылған колл-опциондар позициялары.
Дилерлер 90 000 доллар страйкында көп көлемде колл-опциондарды қысқа ұстауда. Спот-баға осы деңгейге жақындағанда, олар тәуекелін хеджерлеу үшін мәжбүрлі түрде Bitcoin сатады. Бұл сырт көзге органикалық сату қысымы болып көрінгенімен, шын мәнінде деривативтер хеджингі міндеттеген жеткізілім болып табылады.
90 000 долларға әрбір ралли кезінде дәл осы хеджинг ағыны іске қосылады, сондықтан да бұған дейінгі барлық breakout әрекеттері сәтсіз аяқталды.
Ал төменгі жағында 85 000 доллар осы механизмнің кері әсері арқылы сенімді қолдау деңгейі қызметін атқарды.
Дәл осы страйкта көп көлемде пут-опциондар шоғырлануына байланысты, дилерлер баға осы деңгейге жақындағанда спот Bitcoin сатып алуы керек. Бұл мәжбүрлі сұраныс сату қысымын жұтып, бағаның ұзақ уақыт төмендеуіне жол бермейді.
Нәтижесінде нарық беткі жағынан тұрақты сияқты көрінгенімен, шын мәнінде қарама-қайшы хеджинг ағындарының тепе-теңдігінен жасанды баланста ұсталып отыр.
Фьючерстік жоюлар ауқымды күшейтіп отыр
Опциондармен шектелген бұл диапазон жеке өзімен ғана әрекет етіп жатқан жоқ. Coinglass ұсынған ликвидациялар жылу картасы леверидж қолданған фьючерстік позициялар дәл осы баға диапазонында шоғырланғанын көрсетіп, 85K-90K коридорын нығайтатын қосымша магниттік күш туғызады.
90 000 доллардан жоғары айтарлықтай шорт ликвидация деңгейлері жиналған. Егер баға осы төбеден асып түссе, мәжбүрлі шорт жабу кезінде сатып алу бұйрықтарының тізбекті толқыны басталады. Ал 86 000 доллардан төменде лонгтарға арналған ликвидация деңгейі шоғырланған, сондықтан төменге құлдырау кезінде леверидж қолданған лонгтар тоқтатылып, баға динамикасы үдей түседі. Қазіргі уақытта дилер хеджингі мен фьючерстік ликвидация механикасы бір бағытқа топтасып, Bitcoin-ді қазіргі диапазонда ұстап тұрған құрылымдық қысымды екі есе арттырды.
Опциондар қақпаны алда күтіп тұр
26 желтоқсан опциондар экспирациясы Bitcoin тарихындағы ең ірі оқиғаға айналмақ, өйткені шамамен 23,8 млрд долларға жуық номиналды құн ақталуға дайын тұр.
Салыстырмалы түрде алсақ, жылдық экспирациялардың жалпы сомасы 2021 жылы шамамен 6,1 млрд доллар, 2023 жылы – 11 млрд доллар, ал 2024 жылы – 19,8 млрд доллар болған. Мұндай қарқынды өсім Bitcoin деривативтер нарығына институционалды қатысушылар үлесінің артып жатқанын көрсетеді.
NoLimitGains сарапшысының пікіріне сүйенсек, осы экспирациядан кейін ағымдағы гамма профилінің шамамен 75%-ы жойылады. Бағаны 85К-90К диапазонында ұстап тұрған механикалық күштер іс жүзінде жойылады.
Сатушылар гаммасы ETF кірістерін басымдықпен анықтап отыр
Қазіргі дилерлердің хеджинг белсенділігі спот-рыноктағы сұранысты басып озды. Сарапшылар келтірген деректерге сәйкеc, дилер гамма экспозициясы шамамен 507 млн доллар, ал күнделікті ETF әрекеті тек 38 млн доллар ғана – арақатынас 13:1 шамасында.
Дәл осы теңгерімсіздік Bitcoin күтілетін бұқа драйверлерін елемеуінің себебін түсіндіреді. Деривативтер нарығындағы артық қысым жойылғанға дейін, дилерлер хеджингі формуласы институционалды қабылдау нарративінен маңыздырақ болып қала береді.
Одан кейін не болады
26 желтоқсан экспирациясынан кейін шектеу механизмі өз күшін жояды. Бұл бұдан былай белгілі бір бағытқа кепілдік береді деген сөз емес – тек Bitcoin-ге еркін қозғалу жолы ашылады деген мағынада.
Егер бұқалар 85 000 доллар қолдауын экспирацияға дейін сәтті қорғап шықса, 100 000 доллар деңгейіне қарай серпіліс құрылымдық тұрғыдан ықтимал болады. Ал, керісінше, төмен гамма жағдайында 85 000 доллардан төмен құлау бағаның құлдырауын үдетеді.
Трейдерлер 2026 жылдың басына қарай тұрақсыздықтың күшейгеніне дайын болған дұрыс, өйткені жаңа позициялау қалыптасады. Өткен апталардағы диапазон ішінде қимылдаған баға деривативтер механикасымен уақытша пайда болған құбылыс болып табылады және нарықтың терең сенімін көрсете алмайды.
