Өткен жылы іске қосылғаннан бері биткоинға арналған спот ETF-терге институционалдық кірістер ең үлкен оқиғалардың бірі болды. 2025 жылы биткоин жаңа максимумдарға жетіп, ETF активтері артып жатқандықтан, көптеген адамдар Уолл-Стриттің ірі ойыншылары биткоинға ұзақ позиция ұстанып жатыр деп есептейді.
Бірақ Артур Хейес асықпауды ескертеді.
Дүйсенбі күні жіберілген электрондық хатта BitMEX құрушысы БлэкРоктың IBIT, әлі де активтер бойынша ең ірі биткоин ETF, институционалдық әрекетінің көпшілігінің ұзақ мерзімді сеніммен ешқандай байланысы жоқ деп мәлімдейді. Оның орнына, ең ірі ойыншылар қарапайым арбитраж саудасын жүргізіп жатыр дейді.
«Олар Биткоинда ұзақ позицияда емес»
Хейес ETF-тің ең ірі иелерін, Goldman Sachs сияқты хедж-қорларды және банк сауда үстелдерін белгілейді және олардың негізінен «баға айырмасы» деп аталатын нәрсеге қатысатынын дәлелдейді.
Бұл қалай жұмыс істейді:
- Қорлар IBIT ETF акцияларын сатып алады
- Бір мезетте CME Bitcoin фьючерстеріне қысқа позиция ашады
- ETF пен фьючерстердің (негізгі) арасындағы кірістің айырмасын ұстап қалады
- Фьючерстердегі қысқа позиция үшін ETF акцияларын кепіл ретінде пайдаланады
Хейеске сәйкес:
«Олар биткоинға ұзақ позиция ұстанбайды. Олар біздің құмтөбемізде тек бірнеше қосымша ұпай үшін ойнап жүр.»
Бұл 2025 жылы жиірек бола бастады, өйткені АҚШ мөлшерлемелері төмендеді, Федералдық резерв биылдықта үш рет мөлшерлемені төмендетті, дәстүрлі нарықтардағы кірістерді азайтып, арбитраж мүмкіндіктерін тартымды етті.
ETF кірістері неге жаңылыстыруы мүмкін
Баға айырмасы жеткілікті жоғары болғанда, хедж-қорлар саудаға жаппай аттанып, үлкен институционалдық кірістердің көрінісін жасайды.
Қай кезде баға айырмасы қысылса, 2025 жылы бірнеше рет болғандай, сол мекемелер сауданы босатып, ETF-тердің күрт шығысын тудырады.
Хейес бұл динамика қауіпті иллюзия жасайды дейді, ал бұл қалай жүзеге асады:
Негізгі мөлшерлеме көтерілген кезде → ETF кірісінің артуы → «Институттар Bitcoin сатып алуда!»
Негіз құлдыраған кезде → ETF шығыстары күрт өседі → «Институттар Bitcoin сатуда!»
Жеке инвесторлар көбіне осы кірістерді дұрыс түсінбейді, бұл рыноктың құбылмалылығын күшейте алады.
2025 жылы не өзгерді
Биылғы жылдың басында биткоин бірқалыпты өсіп отырды, тіпті доллар өтімділігі Трамп әкімшілігінің келуімен азайып, АҚШ қазынашылық эмиссиясы өсті. ETF кірістері және цифрлық активтік тресттердің сатып алуы өтімділіктің жетіспеушілігін өтеп отырды.
Бірақ Хейес бұл кезең аяқталуға жақын болуы мүмкін деп ескертеді.
- Күзде бірнеше цифрлық активтік тресттер (DATs) NAV-дан төмен саудаланды.
- ETF-тің баға айырмасы едәуір азайды, фьючерстер спрэдтері төмендегендіктен тартымсыз бола бастады.
- Хедж-қорлар өз позицияларын қысқартып, ETF күрделі жүйесінде бірнеше апта бойы байқалатын шығыстарды тудырды.
Өтімділік сұранысының жасанды драйверлерінің азаюымен, Хейес биткоинның қайтадан негізгі макроэкономикалық жағдайларға жауап беруі қажет дейді.
«Биткоин құлауы керек» — Хэйес қысқа мерзімді қысым туралы
Хейеске сәйкес:
«Биткоин доллар өтімділігінің саясаткерлер уәде еткенде сияқты тез өспейтіндігі немесе қысқаруы ықтимал деген ағымдағы қысқа мерзімді алаңдаушылықты көрсету үшін төмендеуі қажет.»
Басқаша айтқанда:
ETF кірістері өтімділік оны ақтамаған кезде биткоинды жоғары итермеледі.
Енді бұл ағындар жоқ, және өтімділік әлі де маңызды. 2025 жылдың соңына арналған оның жолдауы анық:
- ETF кірістерінің көпшілігі арбитраж болды, ұзақ мерзімді институционалдық сенім емес.
- BlackRock-тың ең үлкен «иелері» биткоинға ұзақ позиция ұстанбайды, олар баға айырмасы бойынша ұзақ позицияда.
- Осы саудаларды шешу қазір биткоинның бағасына әсер етеді.
Жеке инвесторлар үшін сабақ қарапайым:
ETF ағындары сізге институционалдық сенімнен гөрі фьючерс қисығы туралы көбірек ақпарат береді.
