Болжам нарықтары крипто қызығушылықтарынан маңызды қаржылық инфрақұрылымға тез айналып келеді — дегенмен реттеушілер әлі де олардың инновация немесе құмар ойындар екенін шеше алмай отыр.
Массачусетс штатының 2025 жылы Kalshi-ге қарсы NFL келісімшарттары бойынша сот ісі, бұған дейінгі CFTC мақұлдауына қарамастан, штат пен федералды бақылау арасындағы алшақтықты айқындады. Сонымен қатар, Intercontinental Exchange (ICE) компаниясының Polymarket-ке көп миллиард долларлық инвестициясы оқиғаға негізделген сауданы негізгі қаржыға енгізді.
Бұрын «заңдастырылған құмар ойындар» деп есептелген болжам нарықтары қазір институционалдық капиталды тартып отыр, себебі реттеушілер алыпсатарлық қай жерде аяқталып, қаржылық инновация қай жерде басталатынын анықтауға асығуда.
Федералды және штат заңдары: шекараны кім белгілейді?
Бұл нарықтар қаржылық инновацияның келесі кезеңін белгілей ме, әлде жоғары тәуекелді алыпсатарлық болып қала ма, соны бағалау үшін BeInCrypto SynFutures компаниясынан Рейчел Лин, Sentora компаниясынан Хуан Пеллисер және Sportstensor компаниясынан Лео Чанмен сөйлесті. Әрқайсысы 2026 жылға жақындаған сайын болжам нарықтарын қалыптастыратын заңды және экономикалық күштер туралы ерекше көзқарастарын ұсынды.
Массачусетс штатының Kalshi-дің NFL келісімшарттарына қарсы қарсылығы федералды және штаттық бақылау арасындағы қақтығысты ашты. CFTC келісімшарттарды мақұлдаған, бірақ штат оларды лицензияланбаған құмар ойындар деп жіктеді — бұл қазір оқиға нарықтарының АҚШ заңнамасына қалай сәйкес келетінін анықтайтын дау.
«Инвесторлар ақырында федералды CFTC құрылымына сенуі керек, ол деривативтер бойынша штат заңдарын алдын ала анықтайды және Kalshi-дің NFL келісімшарттарын нақты мақұлдады. Бұл жалғасып жатқан штаттық қиындықтар арасында бүкіл ел бойынша айқындық береді», – деді Sentora зерттеу бөлімінің басшысы Хуан Пеллисер.
Sportstensor компаниясының бас директоры Лео Чан спорттық ставкаларды бақылаудағы шатасуды тудырған штаттық деңгейдегі ережелердің бөлшектенуі туралы айтып, платформалар мен қатысушылар үшін айқындықты қалпына келтіру үшін тұрақты федералды нұсқаулық қажет екенін айтты. Екі басшы да институционалдық қабылдау үшін бірыңғай реттеуші құрылымның маңызды екенін келісті.
Көлем мен құн: Нарық денсаулығының нақты көрсеткіші
Dune деректері бойынша, негізгі платформалардағы апталық сауда жақында 2 млрд долларға жетті, Kalshi шамамен 60%-ын, ал Polymarket шамамен 35%-ын, сәйкесінше 1,3 млрд доллар және 773 млн доллар ұстап отыр, токенсіз модельдер жалпы құлыпталған құнды басқарады.
Сыншылар бұл сандар нақты тәуекелді ауыстырмайтын айналым саудаларын қамтитынын атап өтеді. Сала көшбасшылары айқындықтың шикі көлем көрсеткіштерінен тыс дамуы керек деп санайды.
«Көлем экономикалық шындықты көрсетпейді», – деді SynFutures компаниясынан Рейчел Лин. «Біз уақытпен өлшенген ашық қызығушылық пен таза номиналды есеп айырысуды есеп беруіміз керек — бұл нарықтар шешілген кезде қанша тәуекелдің шын мәнінде ауысатынын көрсетеді».
Лин өтімділік тереңдігі, бірегей қаржыландырылған трейдерлер және ұстап қалу көрсеткіштері реттеушілер мен институттарға шынайы қатысуды үстірт айналымнан ажыратуға көмектесетінін қосты. Пеллисер келісіп, ашық қызығушылық, трейдерлер саны және ұстау мерзімдерінің стандартталған ашылуы сенімділікті арттырып, бұл нарықтардың шынайы тәуекелді ауыстыратынын дәлелдейтінін атап өтті.
Бағалаулар мен инвесторлар логикасы
Polymarket «жоғары/төмен» акциялар мен индекс нарықтарын ұсынатын Қаржы хабын іске қосты және Stocktwits-пен серіктесіп, қор беттеріне нәтижелер болжамдарын тікелей енгізді — инвесторлардың көңіл-күйін саудаланатын ықтималдықтарға айналдырды.
Kalshi-дің шамамен 2 млрд долларлық бағалануы және Polymarket-тің 9–10 млрд долларлық есептелген бағалануы тұрақтылық туралы пікірталас тудырды. Кейбір инвесторлар жылдам өсуге байланысты негізделген көбейткіштерді көреді; басқалары оларды болашақ желілік әсерлерге арналған алыпсатарлық ставкалар деп санайды.
«Бұл көбейткіштер жылдам масштабтаумен негізделген», – деді Пеллисер. «Kalshi-дің жылдық көлемі өткен жылы 300 млн доллардан 50 млрд долларға жетті. Болжам нарықтары дәстүрлі деривативтердегі 1 трлн доллардан астамды бұзуы мүмкін».
Лео Чан Polymarket-тің бағалануы жаһандық қаржы ағынын қайта құрылымдау әлеуетін көрсететінін — қысқа мерзімді табыстардан гөрі ұжымдық алдын ала болжауды монетизациялауға арналған ұзақ мерзімді ойын екенін айтты.
Букмекерлік кеңселерден қаржылық инфрақұрылымға дейін
Kalshi-дің қызметінің 60%-дан астамы спортта қалады, бірақ әртараптандыру институционалдар болжам нарықтарын қаржылық құрал ретінде қарастыра ма, соны шешеді. Лин дәстүрлі қаржы өлшей алмайтын нәтижелерді бағалаудан заңдылық келетінін айтты.
«Институттарға табыс немесе макро оқиғаларды саудалаудың тағы бір жолы қажет емес — оларда бұл бар», – деді Лин. «Болжам нарықтарының шынайы құндылығы дәстүрлі қаржы өлшей алмайтын нәрселерді сандық бағалауда: саясат шешімдері, технологиялық серпілістер және геосаяси тәуекелдер».
Чан сайлау, ірі спорт маусымдары немесе жаңалықтар кезінде қабылдау шарықтайтынын атап өтті — әрқайсысы жаңа пайдаланушыларды тартады. Пеллисер тұрақтылық ұстап қалуға байланысты екенін қосты: жаңа пайдаланушылардың шамамен 30%-ы белсенді болып қалса, «оны мағыналы қабылдау деп атауға болады».
Polymarket табысқа негізделген нарықтарды іске қосу үшін Stocktwits-пен серіктес болды, ал X (бұрынғы Twitter) оны ресми деректер жеткізушісі деп атады. Сонымен қатар, xAI Kalshi-мен бірігіп, болжам нарықтарының ауқымын крипто-негізгі аудиториядан тыс кеңейтті.
Басқару және ашықтық
ХВҚ жылдам дамып келе жатқан қаржы нарықтарында әлсіз ашықтық пен басқару манипуляция тәуекелдерін күшейте алатынын ескертті — бұл мәселе болжам нарықтарына да қатысты. Сектор тәуекелдерді басқару, маржалау және ашып көрсету үшін институционалдық деңгейдегі стандарттарды қабылдауы керек, осылайша сенімді қаржылық құралдарға айналады.
«Болжам нарықтарына құбылмалылыққа бейімделген маржалар, нақты уақыттағы позицияларды ашып көрсету және тәуелсіз аудиттер қажет», – деді Пеллисер. «Бұл реформалар оларды алыпсатарлық құралдардан сенімді хеджирлеу құралдарына айналдырар еді».
Чан келісіп, болжам нарықтары опциондар сияқты әрекет ететінін және оларды ұқсас құрылымдармен қадағалау керектігін айтты. Лин стратегиялық инвесторлар — венчурлық қорлардан қаржы институттарына дейін — маңызды реттеуші сенімділік пен саясатқа қолжетімділікті қамтамасыз ететінін атап өтті.
Пеллисер Чарльз Шваб, Генри Кравис, Питер Тиль және Виталик Бутерин сияқты қолдаушылар капитал мен заңдылықты әкеліп, саясатқа қатысуды және қоғамдық қабылдауды жеделдететінін қосты. Негізгі қолдаушыларға Founders Fund, Blockchain Capital, Ribbit, Valor, Point72 Ventures және Coinbase Ventures кіреді — крипто-негізгі және дәстүрлі капиталды жаңа «ықтималдық-деректер» актив сыныбында біріктіреді.
Жаһандық көзқарас: АҚШ-тан тыс
Еуропаның MiCA құрылымы болжам нарықтарын анықталмаған күйде қалдырады, ал Сингапур мен Таиланд оларды құмар ойындар заңдары бойынша тыйым салады. Дегенмен, БАӘ мен Гонконг сияқты жаңа юрисдикциялар реттелген өсу үшін сынақ алаңдары ретінде пайда болуда. Чан Ұлыбританияны атап өтті, оның теңгерімді құмар ойындар заңдары мен «гиперқаржыландырылған» мәдениеті MiCA-ның саясаттық олқылығын толтырып, ерте қабылдауды ынталандыруы мүмкін.
Лин жаһандық экспериментті экономикалардың ақпаратты бағалау тәсілінің кеңірек өзгерісі ретінде қарастырды. Бұрын өлшенбейтін нәтижелерге баға беру нарықтарды — активтерді саудалаудан білімді саудалауға дейін — қайта анықтауы мүмкін. Чан бұл траекторияның «футархия» модельдеріне әкелуі мүмкін екенін, онда нарық нәтижелері дауыс берудің орнына қоғамдық саясаттарды шешетінін ұсынды.
Қорытынды
ХВҚ-ның шілде 2025 жылғы болжамы 3,0%-ға жаһандық өсуді болжайды — бұл тәуекел активтері мен оқиға нарықтарына қолайлы жағдай. Нақты ережелермен болжам алаңдары институттар мен бөлшек трейдерлер үшін стандартты хеджирлеу құралдарына айналуы мүмкін.
Болжам нарықтары алыпсатарлық шеттен қаржылық заңдылыққа қарай жылжуда. ICE-тің инвестициясы және CFTC мақұлдауы инфрақұрылымның жетілуін білдіреді, бірақ заңдық фрагментация және басқару тәуекелдері сақталады. Инновация мен бәс тігу арасындағы шекара технологиядан гөрі реттеу мен сенім арқылы қалыптасады.
Ашықтық пен қадағалау инновациямен қатар дамыса, оқиға келісімшарттары инвесторлар мен институттар үшін тәуекелді бағалау құралдарының жаңа сыныбына айналуы мүмкін. Сол уақытқа дейін болжам нарықтары жолайрықта тұр: бір жағынан эксперимент, бір жағынан инфрақұрылым және қаржының болашақты бағалау тәсілінің тірі сынағы.
