Көзіңізді жұмып, 2020 жылдың елесін шақырсаңыз, электронды озон мен оқ-дәрінің иісін сезгендей боласыз. Ол – «DeFi Жазы» дәуірі, қаржылық революцияға қарағанда, қызу түсте ойналатын тәуекелі жоғары ойынға көбірек ұқсайтын кезең еді.
Сол кезде бәріміз алхимик болдық, Yam, Sushi, Pickle атты азық-түлік токендерін алтынға айналдыруға тырыстық. Ауада $1 000%-дық APY уәделері естіліп, үнемі белсенді Discord серверлері тыныштық көрмейтін, ал раг пул схемасының кез келген смарт келісімшарт әрекетінен кейін орын алуы мүмкін деген тұрақты мазасыздық меңдеген. Бұл – Заңсыз Батыс дәуірі еді, басты ереже – жылдамдық, ал жалғыз маңызды көрсеткіш – Total Value Locked (TVL) метеориялық өсуі болатын.
2025 жылға келіп тоқтасақ, сахна түбегейлі өзгерді. Түтін сейіліп, салондардың орнын мәрмәр әйнекті зәулім ғимараттар басты, алхимиктерге енді сәулетшілер қосылды. Соңғы бес жылдағы DeFi тарихы тек «негізгі арнаға шығумен» шектелмейді, ол – орталықтандырылмаған қаржының түбегейлі, молекулалық деңгейдегі өзгеріске түскендігінің айғағы.
Алдыңғы шептегі көзқарастарымен бөліскені үшін құрметті қонақтарымызға шынайы алғысымызды білдіреміз: Вивьен Лин, BingX Labs өнім жөніндегі директоры және жетекшісі; Гриффин Ардерн, BloFin зерттеу және опциондар бөлімінің жетекшісі; және Фернандо Лильо Аранда, Zoomex маркетинг директоры. Олардың пікірлері бізге өткеннің алып-қашпа уақытынан бүгінгі өркениетті анықтығына дейінгі жолды картаға түсіруге мүмкіндік береді. Біз орталықтандырылмаған қаржының шынайы мәніндегі молекулалық өзгерісті бірге зерттеудеміз.
Шындықтың тұғыры
2020 жылғы «Заңсыз Батыстың» нұсқасында DeFi тұйық жүйе болатын. Бұл өзіміз алып, өзгесіне тігетін тұрақсыз активтер арасында шексіз айналатын, көркем әрі хаосты көпіршік еді. Оның тірлігі мен өлімі ішкі хайппен айқындалатын өзіндік циклға тәуелді болатын. Бірақ 2025 жылы отырған тұста, бұл цикл үзіліп, «нағыз әлем» DeFi-ға енді.
BingX Labs өнім жөніндегі директоры және жетекшісі Вивьен Лин алып-сатарлықтан негізге қарай бетбұрысты терең өзгеріс деп бағалайды. Бес жыл бұрынғы аласапыран мен қазіргі тұрақтылықтың басты айырмасы жайлы сұраққа ол актив базасының тікелей күшеюіне тоқталады.
«Басты өзгеріс – нағыз әлемдегі активтер мен стейблкоиндердің таза алып-сатарлық ортаға ендірілуі,» – деп атап өтеді Лин.
«DeFi жоғары табысты тәжірибелерден бастап, енді қазынашылық өнімдер, стейблкоиндер және мекемеге арналған құралдар бар әртараптандырылған активтік экожүйеге айналды. Нәтижесінде, қаржы нарығы тепе-теңдікке және функционалдыққа ие болды.»
Бұл – «DeFi Жазының» «DeFi Күзіне», яғни жинақ және тұрақтылық маусымына айналғанын көрсетеді. 2020 жылы біз елестерді қуаладық. 2025 жылы жаһандық экономиканың негізін саудалаймыз. Бұрынғы «жоғары табыстар» көбіне кеш келгендерге салық ретінде берілетін, ал бүгінгі табыстар – мемлекеттік облигациялар мен жылжымайтын мүліктің нақты өнімділігінен туындайды.
Жаңа өлшем: сапа әрқашан саннан жоғары
Бұрын, яғни бес жыл бұрынғыны «ескі дәуір» деп атауға болса, бәріміз үшін TVL басты көрсеткіш еді. Ол – жалғыз маңызды сан болатын. Миллиардтар стадион таблосындағыдай қатарласады деп қызыға қарайтынбыз. Бірақ TVL алдамшы құндылық екенін түсіндік. Ол құндылықтың көбі «қайталама» болатын, яғни бір долларды он рет қарызға беріп, картадан үй салынғандай іспетті еді.
2025 жылы алға жылжи отырып, сала енді деректерді сын көзбен, демек дені сау көзқараспен қарай бастады. Енді «Қанша көлем жабылған?» деп сұрамаймыз, оның орнына «Нақты не пайдаланылып жатыр?» деген сұрақ қоямыз.
Вивьен Лин бұрынғы көрсеткіштеріміз орынсыз дыбыстар арасынан шынайы белгі іздеуге ұласқанын атап өтеді.
«Әмбебап көрсеткіш жоқ, өйткені бәрі не бағалап жатқаныңа байланысты», – деп түсіндіреді Лин:
«Бірақ жаңа маңызды көрсеткіш – стейблкоин TVL-ы. Ол шынайы сұранысты көрсетеді және оны ішкі токен механикасы арқылы қолдан көбейтуге болмайды, сондықтан бұл – пайдаланудың және капиталға деген сенімнің тазырақ өлшемі».
Стейблкоинды қарағанда сіз «moonshot-ты» да, мемді де көрмейсіз, сіз цифрлық долларды, негізіндегі инфрақұрылымға деген сенімді көресіз. 2025 жылы кез келген протоколдың жағдайы тұрақты, құнсыз активті тарта алуымен өлшенеді. Көрсеткіштердегі бұл өзгеріс нарық психологиясының өзіндегі өзгерісті білдіреді: құмарлықтан банк ісіне өту.
Сервер бөлмесіндегі костюмдер
Көп жылдар бойы сайферпанктер мен DeFi-дағы дегеендер ірі банктердің бұл салаға кіруіне күле қарады. «Олар ешқашан түсінбейді» деп айтатынбыз. «Оларды реттеу талаптары тоқтатады» деп ойладық. Бірақ банктер DeFi-ға революция жасау үшін емес, қаржылық әлемнің ескі құбырлары аққандықтан келді, ал DeFi жылдамырақ, арзанырақ әрі бітелмейтін жаңа құбырлар ұсынды.
Дегенмен, банктер анонимді DEX арқылы емес, өз есіктерін жасап кірді. BloFin Research & Options Desk жетекшісі Гриффин Ардерн орталықтандырылмаған қаржына дәстүрлі әлемнің тиімдірек нұсқасы іспеттес көрініспен сипаттайды.
Ардерн былай дейді:
«Ірі институттар, мысалы банктер, DeFi-ға инвестиция сала бастады. Дегенмен, олар бірінші кезекте нормативке сай құралдар арқылы кіруі ықтимал, мысалы, SEC мақұлдаған және DTCC арқылы клиринг жүргізетін он-чейн акциялар, сондай-ақ он-чейнде күшейтілген KYC процедураларын енгізу.»
Бұл 2020 жылғы DeFi емес, ол кезде тек әмиян адресімен миллиондарға сауда жасауға болатын. Бұл – реттелген, «рұқсатталған» DeFi. Ардерн мұны жаңа, жаһандық нарықтың дүниеге келуі деп көреді.
Ардерн ойын жалғайды:
«Бұрынғы «Заңсыз Батыстағы» DeFi-ға қарағанда, соңғы блокчейндік аналитика мен KYC технологиялары қолдауымен олар DeFi тұғырнамасын теңіз сыртындағы банкаралық және валюта нарықтарына ұқсас қалыптастырады. Осы нарықтарға негізделген бірқатар жетілген шешімдер блокчейнге ендіріліп, олар бұрынғыдан мөлдір әрі жылдам болмақ».
Бұл – маңызды тұжырымдама. «Банкаралық» нарық, яғни банктер бір-біріне қарыз беретін жасырын әлем, жаһандық экономиканың қозғалтқышы саналады. Бұл қозғалтқышты блокчейнге көшіру арқылы банктер бұрын соңды болмаған ашықтыққа ие болады. 2008 жылғы дағдарыста банктердің бір-біріне кімнің төлем қабілеті барын білмегендіктен несие беруді тоқтатқан еді. 2025 жылғы DeFi қолжетімді банкаралық нарықта төлем қабілеті он-чейнде миллисекундта тексеріледі.
Нағыз әлемдік активтердің (RWA) тартымдылығы
«Костюмды» адамдарды «худи» кигендердің әлеміне нақты өткізіп жіберген көпір – нақты әлем активтерін (RWA) токенизациялау болды. 2020 жылы біз «әлемді он-чейнге енгізу» туралы айтқан едік. 2025 жылы біз оны іс жүзінде жүзеге асырып жатырмыз. Берлиндегі бөлшектенген пәтер болсын немесе АҚШ қазынашылық векселі болсын, блокчейн – есеп пен деректің негізгі кітабына айналды.
Дегенмен Вивьен Лин айтуынша, біз құралды ынталандырудан шатастырмауымыз керек. Банктер тек токенизацияны ұнатқандықтан келген жоқ; олар осында, себебі қолданушылар бірінші болып қадам жасады.
«RWA токенизациясы – маңызды катализатор, алайда банктердің бұл салаға қосылуының жалғыз себебі емес», – деп атап өтеді Лин. Ол сондай-ақ былай дейді:
«Банктер ақырында капитал қозғалысын қадағалайды, сондықтан қолданушылар өз долларлары дауыс ретінде әрекет ететінін түсінгені жөн. Өтімділік он-чейнде өскен сайын дәстүрлі институттар да жүйелерін қайта құруға мәжбүр болып, қатысу тәсілдерін өзгертеді – бұл DeFi-дің өсімі қаншалықты шынайы екенін растайды».
Дәстүрлі жинақ шотын токендендірілген, табыс әкелетін стейблкоинге ауыстырған сайын банк бір депозитінен айырылып отыр. Банк аман қалу үшін сол долларды он-чейнге еріп баруға мәжбүр болды. Бұл – «кішкентайлардың» ауқымды капитал күші арқылы ірі ойыншыларға қысым көрсеткен сирек жағдайы.
Құпиялық парадоксы: жаңа ұрпақ пен жаңадан келгендер арасындағы қарама-қайшылық
DeFi-дің институционалдық жағы барған сайын ашық әрі талапқа сай бола түссе, қолданушылар деңгейінде мүлде басқа шиеленіс өрбіп жатыр. 2025 жылы реттеулер күшейген кезде нарықтың бір бөлігі тасада қалды, ал «қарапайым» қолданушы алдыңғы есікті табу үшін әлі де әбігер.
Zoomex маркетинг директоры Фернандо Лильо Аранда адамдардың бұл салада әрекет ету тәсіліндегі алшақтық тереңдеп келе жатқанын байқады. Бір жағынан, толық егемендікке деген сұраныс артып келеді.
«Біз көріп жатқанымыз – толықтай жеке мәліметі қорғалатын DEX және CEX іздейтін қолданушылардың/трейдерлердің көбейгені. Олар өзінің құпиялығын сақтау арқылы реттеу мен санкциялардан жалтарғысы келеді», – деп баяндайды Аранда.
Бұл – 2020 жылғы рухтың жаңғырығы: мемлекеттің назарынан тыс әрекет етуді қалайтын ниет. Алайда DeFi өзіне тартқысы келетін «кең ауқымды» розница қолданушы үшін құпиялылық пен өзін-өзі басқару – шынайы кедергі. «Жабайы Батыс» алғашқы зерттеушілерге қызық болғанымен, қоныстанушылар үшін үрейлі еді.
Аранда мойындайды:
«Алайда «жаңадан келгендер» көбіне DEX-ке сенбейді және оларды пайдалануды жиі білмейді, сондықтан CEX-те тіркелу әлдеқайда оңай. Менің ойымша, DeFi соңғы 5 жылда біраз алға басты, дегенмен ірі трейдерлер үшін CEX-тің басымдығы әлі үстем, сондықтан DeFi әрі қарай дамуы қажет».
Бұл – «қолданушы тәжірибесіне» тірелетін қабырға. 2020 жылы «метамаскология» бойынша докторлық дәрежең болу шарт еді. 2025 жылы интерфейстер әдеміленгенімен, негізгі үрей сол күйінде қалды: егер мен кілттерімді жоғалтсам, өмір бойғы жинағымнан айырыламын. DeFi табиғатына байланысты «кері қайтару» батырмасы жоқ болғандықтан, орталықтандырылған биржалар (CEX) қарапайым адам үшін нарративті ұстап отыр. Олар – DeFi ұсына алмайтын «болдырмау» мүмкіндігін береді.
Қауіпсіз деп айтуға бола ма?
2025 жылы әр журналист пен әзірлеушіні мазалайтын сұрақ 2020 жылғыдай: «Қауіпсіз бе?» 2020 жылы жауап айқын «Жоқ» болған еді. 2025 жылы жауап енді «Иә, бірақ…» болып өзгерді.
Вивьен Лин-нің ойынша, қауіпсіздікке жеткізетін жол тек жақсы кодта емес, сол кодта дұрыс бағдар беретін құралдарда.
«DeFi ешқашан болмағандай қауіпсіз әрі интуитивті бола түсті, бірақ әр қолданушы әрдайым айқын мақсат қойып, нақты жоспармен келуі тиіс», – деп ескертеді Лин.
«Жақсы UX, түсінікті шектеулер және ЖИ күнделікті шешім қабылдаудағы күрделілікті азайтып жатқандықтан, жаппай қолдану жолы екпін ала түсуде».
2025 жылы «қаржы көмекшісіне» айналған ЖИ енгізілуі жаңа дәуірді ашты. Смарт келісімшарт аудиттерінің беттерін оқып отырмай-ақ, қолданушылар енді нақты уақыт режимінде протоколдағы осалдықтарды анықтап бере алатын немесе өтімділік пулындағы тәуекелдерді қарапайым тілмен түсіндіре алатын ЖИ агенттерге сүйенеді. Күрделілік жоғалған жоқ – оны интеллектуалды дизайн қабаты бүркеп тұр.
Шекараның қорытындысы
2020 жылдан 2025 жылға дейінгі жол – нарықтың есею хикаясы. Біз спекуляцияға толы «DeFi жазынан» жаһандық қаржының «DeFi стандартына» қадам жасадық.
Гриффин Ардерннің ойымен жаңа «офшорлық банкаралық нарық» біртұтас, ашық есеп кітабында жаңадан құрылуда. Вивьен Лин прагматизмін көреміз, себебі стейблкоиндер мен RWA саланы шынайылыққа байлады. Фернандо Лильо Аранда берген шынайы баға арқылы, біз қанша алға жылжығанымызға қарамастан, қарапайымдылық пен сенімге деген адам қажеттілігі көпшілікті орталықтандырылған хабтарға итермелеп тұрғанын ұғынамыз.
2020 жылы DeFi сәтсіздікке ұшырауы ықтимал тәжірибе еді. 2025 жылы DeFi – жұмыс істеуі міндетті инфрақұрылым. «Жабайы Батысты» шериф емес, инженерлер, банкирлер және долларын сейфке емес, блокчейнге аударған миллиондаған қолданушы жуасытты.
Оқиға әлі аяқталған жоқ. Алдағы бес жылдағы таңдауды құпиялылық пен реттеу, орталықсыздандыру мен ыңғайлылық арасындағы тартыс анықтайды. 2025 жылдан 2020 жылдағы хаосқа қарап отырып, бір нәрсе айқын: енді біз жай ғана ойнап отырған жоқпыз. Біз ақшаның болашағын, оны бір-бір блоктан құра отырып жасап жатырмыз.
