Доллардың үстемдігі ұзақ уақыт бойы жаһандық қаржыны анықтап келді. Алайда орталық банктер криптовалютаны сынақтан өткізіп, ЖИ шекарааралық есеп айырысуды қайта құра отырып, жүйе ондаған жылдардағы алғашқы шынайы құрылымдық сынаққа тап болды. Бұл өзгеріс жаһандық өтімділік пен сенімнің бағасын қайта анықтауы мүмкін. IMF COFER деректері бойынша 2025 жылдың басында доллардың жаһандық резервтердегі үлесі 56,32%-ды құрады — еуроның пайда болуынан бергі ең төменгі көрсеткіш. Сонымен қатар, 94% ақша-несие органдары орталық банктің цифрлық валюталарын сынақтан өткізуде. Бұл мемлекеттік ақшаның әртараптандырылуы мен цифрландырылуын білдіреді.
ЖИ-дің қаржылық инфрақұрылымға келуі бұл өзгерісті жеделдетеді. Халықаралық есеп айырысулар банкі автономды сауда және өтімділік алгоритмдері жүйелік тәуекелді күшейтуі мүмкін деп ескертеді. Сонымен қатар, жаңа цифрлық рельстер арзан әрі жылдам аударымдарды уәде етеді. Долларға негізделген ескі желілер үнсіз түрде әлсіреуде.
Доллар үстемдігінің тұрақты өзгеруінің көрсеткіштері
BeInCrypto Доктор Алисия Гарсия-Эрреро, Natixis-тің Азия-Тынық мұхиты аймағы бойынша бас экономисі және бұрынғы IMF экономисімен сұхбаттасты. Екі онжылдық макро зерттеулерге сүйене отырып, ол CBDC, ЖИ және стейблкоиндардың жаһандық ақша билігін қалай қайта құра алатынын түсіндіреді. Ол сондай-ақ бұл өзгерісті алғаш көрсететін көрсеткіштерді атап өтеді.
Доллар әлі де резервтерді бекітеді, бірақ әлсіреу басталды. COFER деректері 2000 жылдан бері тұрақты төмендеуді көрсетеді. Енді баламалар пайда бола ма деген сұрақ емес, қашан бұл өзгеріс өлшенетін болады — инвесторлар қазір нақты уақыт режимінде бақылай алатын уақыт кестесі.
«IMF кезіндегі COFER деректерін талдау күндерімнен бастап, біз жаһандық валюта резервтеріндегі АҚШ долларының үлесін қадағаладық — 2025 жылдың 2-тоқсанында 56,32% — RMB және EUR өсімдерімен қатар, 94% орталық банктер қатысатын CBDC пилоттық жобалары. BIS ескерткендей, криптовалютаның құбылмалылығы ЖИ-мен байланысты тәуекелдерді күшейтуі мүмкін. Бірақ CBDC-лер бақыланатын өзгерістерді ұсынады. Егер АҚШ доллары 2027 жылға қарай 55%-дан төмен түссе, мен өлшенетін әлсіреуді күтер едім, ал жылына 1 млрд доллардан астам CBDC есеп айырысулары тұрақтылықты білдіреді. Стейблкоиндар долларға тұрақтылықты жабайы ауытқуларсыз қолдайды.»
Оның шегі — 2027 жылға қарай 55%-дан төмен түсу және миллиард долларлық CBDC ағындары — резервтік құрылымдар үшін бетбұрыс кезеңін білдіреді. Бұл әртараптандыру теориядан саясатқа айналғанын көрсетеді.
Стейблкоин нарығындағы үлес және жаңа блок тәуекелдері
Стейблкоиндар доллар өтімділігінің жалғасы болып табылады. Айналымдағы 99%-ға жуығы АҚШ долларына байланған, USDT және USDC басым. Долларсыз немесе тауармен қамтамасыз етілген токендер блоктық бәсекелестікті тудыруы мүмкін — өтімділіктің саяси сызықтар бойымен бөлінуінің айқын белгісі.
«USDT және USDC сияқты АҚШ долларына байланған стейблкоиндар 2025 жылдың қазан айындағы 300 млрд доллар нарығының 99%-дан астамын басқарады. Юаньмен қамтамасыз етілген стейблкоин 10–15% үлеске жетсе, блоктық шиеленістерді тұтандыруы мүмкін. Қақтығыс тек 20%-дан асқанда пайда болады, жаһандық өтімділікті бұзады.»
Гарсия-Эрреро қарсылас стейблкоин жаһандық есеп айырысулардың 20%-дан астамын қамтуы керек деп санайды, бұл шынайы блоктық фрагментацияны тудыру үшін. Бұл кезде цифрлық валюталар тек төлемдерді ғана емес, геосаясатты қайта құра бастайды.
Он-чейн есеп айырысу қазір жылына 35 трлн доллардан асады — Visa-ның өткізу қабілетінен екі есе көп. Stablecore бас директоры Алекс Трис оны банктерден тыс жаһандық доллар сұранысын қанағаттандыратын «заманауи еуродоллар желісі» деп атайды. Бұл цифрлық рельстердің доллардың қол жетімділігін әлі де күшейтетінін көрсетеді.
IMF деректері бұл токендердің Латын Америкасы мен Африкадағы ЖІӨ ауқымындағы ағындардың шамамен 8%-ын өңдейтінін көрсетеді. Бұл стейблкоиндардың қазір бейресми саясат құралдары ретінде әрекет ететінін дәлелдейді.
«Стейблкоиндар бар доллар сұранысын қанағаттандырады. Бұл нарықтық, мемлекеттік емес. Қысқа мерзімде олар үстемдікті нығайтады. Ұзақ мерзімде бұл АҚШ саясаты мен сеніміне байланысты.»
Трис бұл цифрлық-доллар жүйесін 1960 жылдардағы еуродоллар нарығымен салыстырады, сол кезде оффшорлық инвесторлар параллель желілер арқылы АҚШ өтімділігін пайдаланды. Жеке инновациялар доллардың қол жетімділігін кеңейтті, оны алмастырған жоқ.
Жоғары инфляциялы экономикалардағы стейблкоиндер
Аргентина мен Түркия сияқты инфляцияға ұшыраған экономикаларда стейблкоиндар бейресми доллар рельстері ретінде қызмет етеді. Олар валюта құлдырауына қарсы цифрлық қорғаныс ретінде әрекет етіп, криптовалютаның нақты әлемдегі рөлін көрсететін параллель қаржылық құтқару жолын ұсынады.
«Аргентинада стейблкоиндар 5 млн пайдаланушыны қорғайды және крипто транзакциялардың 60%-дан астамын құрайды. Олар бөлшек төлемдердің 20–25%-ын немесе валюта айналымының 15%-ын құрағанда тұрақсыздандырады. Түркияда ұқсас қабылдау оны жаһандық деңгейде жоғары орынға қояды. Жалпы алғанда, олардың тұрақтандырушы рөлі ағымдағы деңгейде тәуекелдерден асып түседі.»
Оның негізгі ережесі: қалыпты пайдалану тұрақтандырады. Бірақ стейблкоиндар төлемдердің төрттен бірінен асқанда, олар ақша егемендігіне қауіп төндіреді — бұл кезде жеңілдік тәуекелге айналады.
Токенизация және егеменді қарыз
Токенизация қаржы саласында негізгі тақырыпқа айналды, дегенмен егеменді қабылдау артта қалуда. BIS пилоттық жобалары баяу қозғалғанымен, жеке компаниялар тезірек алға жылжуда. Franklin Templeton Гонконг, Жапония және Сингапурдағы қазынашылық және ETF-терде ерте қабылдауды күтіп отыр. Бұл пилоттық жобалар реттеу мен инновацияның қай жерде кездесетінін көрсетеді.
«Институттар құбылмалылықты басқару және өтімділікті арттыру құралдарын қалайды. Бұл бөлшек саудадан басталады, бірақ екінші нарықтар жетілген кезде институционалдық ағындар жалғасады.» — Макс Гокман, Franklin Templeton
CoinGecko деректері токенизацияланған қазынашылықтардың 5,5 млрд доллардан жоғары және стейблкоиндердің 220 млрд доллардан астам екенін көрсетеді. Дәстүрлі активтер он-чейнге тыныш көше отырып, концепция пилоттық жобадан практикаға ауысуда.
«RWA токенизациясының 2030 жылға қарай трлн-даған болжамдары амбициялы көрінеді, бірақ токенизацияланған облигациялар 2025 жылдың ортасына қарай 8 млрд долларға жетті. Мен 2028 жылға қарай жаңа егеменді шығарылымның 5%-ы Азия мен Еуропа басқаратын болады деп болжаймын, ал доллардың тұрақтылығы сақталады.»
Оның болжамы — 2028 жылға қарай егеменді шығарылымның 5%-ы токенизацияланады — Азия мен Еуропа басқаратын біртіндеп реформаны білдіреді. Бұл доллар жүйесін алмастырмай, толықтырады. Цифрлық қаржы көбінесе қарсылық арқылы емес, сәйкестік арқылы дамиды.
Қоғамдық және жеке күш-жігер бірігуде. Гарсия-Херреро реттеуші басқаратын қабылдауды күтсе, Franklin Templeton нарықтық сұранысқа сенеді. Қалай болғанда да, дәстүрлі активтер блокчейн рельстеріне көше отырып, бір облигация және бір қор арқылы жүзеге асуда.
Қытайдың e-CNY және мемлекет басқаратын криптовалютасы
Қытайдың e-CNY орталықтан қатаң бақылауымен кеңеюде. 2025 жылдың ортасына қарай ол 7 трлн юань транзакцияларды өңдеді. Бұл Бейжіңнің жеке криптовалютасыз ақшаны цифрландыру қабілетін және орталықтандырылған экожүйелердің тез ауқымдана алатынын көрсетеді.
Study Times, Орталық партия мектебінің журналы, криптовалюталар мен CBDC-лерді «қаржылық мобилизация» құралдары ретінде қарастырады. Бейжіңнің цифрлық юаны мен блокчейн желілері өтімділікті бақылау және санкцияларға төзімділік үшін стратегиялық активтер ретінде қызмет етеді — қаржы мен қауіпсіздікті біріктіретін «цифрлық логистика майданы».
«Қытайдың e-CNY тәртіпті цифрлық қаржының үлгісі болып табылады. Ол 2025 жылдың маусымына қарай 7 трлн юань өңдеді. Жеке блокчейннің ТШИ финтех кірістерінің 10%-дан төмен түскенде, толықтай мемлекет басқаратын модель пайда болады. 2026 жылдың соңына қарай біз айқын үстемдікті көреміз.»
Ол мемлекет басқаратын үстемдікті финтех кірістерінің 10%-дан төмен жеке блокчейн инвестициясы ретінде анықтайды. Бұл деңгей 2026 жылдың соңына қарай цифрлық егемендік өлшенетін, риторикалық емес деңгейге жетуі мүмкін.
Ресей–Қытай саудасы және «Мемлекет басқаратын Web3 блогы»
Санкцияларға тап болған Ресей мен Қытай қазір сауданың көп бөлігін доллар жүйесінен тыс есептейді. Олардың цифрлық активтер бойынша эксперименттері қашан үйлестіру ресми блокқа айналатынын сұраққа айналдырады — бұл есеп айырысу географиясын өзгерте алатын бетбұрыс.
«Ресейдің 2025 жылы шетелдік сауда үшін криптовалютаны заңдастыруы, доллар/еуро емес ағындардың қазір 90%-дан астамы юань мен рубльде болуы, егер сауданың 50%-ы цифрлық активтерге ауысса, «мемлекет басқаратын Web3 блогы» пайда болуы мүмкін екенін көрсетеді. CBDC көпірлері тәуекелді азайтуы мүмкін, ал ирониялық түрде, долларға байланған стейблкоиндер мұндай ағындарды тұрақтандыруы мүмкін.»
Оның 50% көрсеткіші жаңа есеп айырысу саласының шегін анықтайды. Бұл санкцияланған сауданы тұрақтандыруы мүмкін, бірақ жаһандық фрагментацияны тереңдетуі ықтимал.
Еуропа қазірдің өзінде әрекет етті. ЕО-ның жақында рубльге байланған стейблкоин A7A5-ке тыйым салуы оның алғашқы тікелей крипто санкциясы болды. Бұл цифрлық активтердің қаржылық қақтығыста қару мен нысанаға айналғанын көрсетті.
Тұлғаны дәлелдеу және қаржылық қамту
Worldcoin-ның биометриялық моделі сияқты Proof-of-Personhood жүйелері жеке басын анықтау және инклюзия туралы пікірталастарды қайта қарастыруда. Олардың экономикалық құндылығы әлі дәлелденбеген, бірақ ауқымдылығы ЖИ дәуіріндегі сенім негіздерінің қаншалықты тез дамитынын анықтауы мүмкін.
«Worldcoin сияқты Proof-of-Personhood пилоттық жобалары, 2025 жылдың ортасына қарай 200 млн жеке басын растаған, қарыз алу шығындарын 50–100 базистік пунктке қысқартуы немесе капиталға қолжетімділікті 20–30%-ға арттыруы мүмкін. Егер 2027 жылға қарай қол жеткізілсе, бұл PoP-ты хайптан тыс растаған болар еді.»
Пікірталас кеңірек цифрлық жеке бас жарысын көрсетеді. TFH-тың Адриан Людвигі адамдық жүйелерді ЖИ дәуірі үшін сенім қабаты ретінде көреді. Гарсия-Херреро тек өлшенетін әсер олардың құндылығын дәлелдейтінін айтады.
ЖИ және криптоның шекарааралық саудадағы үстемдігі
ЖИ басқаратын қаржы қазір өтімділік, сәйкестік және есеп айырысуды қалыптастыруда. BIS машиналық оқыту көмекшілері қазірдің өзінде AML шолуларын автоматтандыратынын айтады. Project Pine смарт келісімшарттары орталық банктерге кепілдікті нақты уақытта реттеуге мүмкіндік береді, бұл бағдарламаланатын сәйкестіктің өсуін білдіреді.
BIS мұны бағдарламаланатын, бірақ реттелетін қаржылық ядро ретінде қарастырады. AI 2027 сияқты болжамды көзқарастар ЖИ жүйелерінің өтімділік, ҒЗТКЖ, нарықтар және қауіпсіздік саясатын бағыттайтынын елестетеді. BIS мұндай жүйелер толық пайда болғанға дейін тұтастықты жобалауды талап етеді.
«ЖИ-дің трансшекаралық артықшылығы артады, 2027 жылға қарай төлемдердің 75%-ы лезде болады. Қытай мемлекеттік қолдау көрсетілетін құмсалғыштар арқылы 30%-дан астам үлеске және 100 млрд доллар инвестицияға ие болуға дайын көрінеді. Стейблкоиндер ЖИ агенттерін толықтырып, құбылмалылықты азайтуы мүмкін.»
2027 жылға қарай 100 млрд долларға жуық инвестициялар осы модельді қолдайды. Стейблкоиндер автоматтандырылған өтімділікті бағдарламаланатын ақшаға байланыстыратын сәйкестік, токенизацияланған қабаттар ретінде қызмет етуі мүмкін — реттеушілер үшін келесі шайқас алаңы.
Егеменді Bitcoin резервтері мен ресурс тапшылығы
Биткоинның егеменді резервтердегі үлесі әлі де аз, бірақ символикалық мәнге ие. Оның тәуекел активтерімен байланысы және энергия мен чиптерге тәуелділігі жаңа геосаяси тұйық нүктелерді тудыруы мүмкін. Цифрлық резервтер жақын арада физикалық жеткізу тізбектерімен байланысуы ықтимал.
«Егеменді биткоин резервтері жалпы валюта резервтерінің 1%-дан төмен деңгейінде қалып отыр. 2030 жылға қарай 5%-ға жету құбылмалы ‘цифрлық алтын жарысын’ тудыруы мүмкін. Энергия мен жартылай өткізгіштер жеткізілімі тұйық нүктелерге айналуы ықтимал, ал стейблкоиндер тұрақтырақ резервтік балама ұсынады.»
Сонымен қатар, цифрлық активтер қазынасы (DAT) компаниялары криптовалютада 100 млрд доллардан астамын басқарып, баланстық есептердің егеменді тәуекелді қалай бейнелейтінін көрсетеді. Қатаң өтімділік буферлері бар биткоинға бағытталған қазыналар ең төзімді болып көрінеді — бұл қабылдау артқан сайын елдер кездесуі мүмкін қиындықтардың алдын ала көрінісі.
Криптоның ашықтығы және басқару артықшылығы
Қоғамдық блокчейндер үкіметтік тізілімдер мен сатып алу жүйелеріне еніп жатыр. Демократиялар үшін ашық тізілімдер фискалдық сенімділікті тікелей күшейтетін есептілікті ұсынады.
«Эстония сияқты демократияларда блокчейн сатып алу пилоттары ашықтықты арттырады, үкіметтік қабылдау нарықтары 2024 жылы 22,5 млрд доллардан 2030 жылға қарай шамамен 800 млрд долларға дейін өседі. Ұлттық шығындардың 15–20%-ы он-чейн болғанда, демократиялар құрылымдық артықшылыққа ие болады.»
Оның 15–20% көрсеткіші блокчейнді қабылдау құрылымдық болған сәтті белгілейді. Бұл ашықтық көрсеткіштерін арттырып, ашық қоғамдарға басқару артықшылығын береді.
Қорытынды
Он сала бойынша — CBDC, ЖИ, стейблкоиндер, токенизация және блокчейн — Гарсия-Херрероның құрылымы эволюцияны, революцияны емес, ұсынады. Доллардың қол жетімділігі жоғалып кетпей, таралып жатыр, себебі цифрлық ақша монетарлық билікті ортақ, деректерге негізделген жүйеге айналдырады.
Оның талдауы болжамдарды өлшенетін деректерге негіздейді: резервтік коэффициенттер, есеп айырысу ағындары және қабылдау шектері. Болашақ монетарлық тәртіп бұзылуға емес, басқаруға — ашықтық, сенім және бақылаудың цифрлық дәуірде қалай үйлесетініне тәуелді болады.
