Көп жылдар бойы крипто нарықтарында айқын айырмашылық болған еді. DeFi ашық әрі мөлдір сауданы енгізгенімен, баға айқындалуының басым бөлігін орталықтандырылған биржалар жүзеге асыра берді. Айырмашылық инфрақұрылымда болды. Көптеген блокчейндер қосымшалар жұмысын қамтамасыз етуге назар аударды, алайда жоғары жылдамдықтағы саудаға емес. Ордерлік кітаптар, тар спрэдтер және нақты уақыттағы хеджирлеу үшін жылдам орындалу мен төмен шығындар қажет, ал мұндай көрсеткіштер қазір міндетті стандартқа айналуда.
Осы көлемдер кезінде инфрақұрылымға түскен қысым анық көрінеді. DeFiLlama деректеріне сәйкес, орталықтандырылмаған мезгілсіз фьючерстер нарықтары тәулігіне шамамен 20–30 млрд доллар айналымды жүзеге асыруда, ал айлық көлемі нарық жағдайына қарай жиі 1 трлн доллар шегіне жақындайды.
Бұл үрдіс жеделдеп жатқанда, өте төмен кідіріс пен жоғары өткізу мүмкіндіктеріне негізделген жоғары өнімділікке ие Ethereum Layer 2 желісі — MegaETH іске қосылды. Осы Layer 2 желісінде 17 ақпан күні бірінші ірі қосымшалардың бірі болып World Markets іске қосылды — орталықтандырылмаған сауда платформасы, мұнда спот сауда, мезгілсіз фьючерстер мен кредиттеу бір аккаунтта біріктірілген.
Желідегі алғашқы толыққанды сауда платформалардың бірі бола отырып, ол өнімділікке басымдық беретін тізбектердің институционалдық нарық құрылымына он-чейн қолдау көрсете алатынын ерте кезеңде тексеруге мүмкіндік береді.
Нарықтар инфрақұрылымнан асып түскен кезде
DeFi-дің алғашқы толқынының көп бөлігінде басты назар компоненттілікке ауды. Протоколдар бірінің үстіне бірі тұрғызылып, өтімділік AMM арқылы көшіп отырды, ал кредит нарығы қарқынды дамыды.
Дегенмен, байыпты сауда табыс табудан өзгеше.
Ордерлік кітаптарда тұрақты жаңарту қажет. Маркет-мейкерлер үшін алдын ала болжанатын комиссиялар керек. Жоғары жиіліктегі трейдерлерге орталықтандырылған алаңдармен секунд айырмашылықта қалмайтын тез орындалу ауадай қажет. Тіпті аз ғана тиімсіздік левередж қолданылғанда бірнеше есе ұлғая түседі.
Осындайда көпшілік әмбебап тізбектер қиындыққа тап болды.
Base немесе Arbitrum сияқты желілерде газ шығындары желі жүктемесіне байланысты күрт өзгеруі мүмкін. Кідіріс, егер ол NFT минттері немесе своптар үшін жарамды болса да, левереджді деривативтерді басқарғанда шынайы мәселеге айналады.
World Markets негізін қалаушы Кевин Кунс өзінің пікірін ашық жеткізеді:
«Жалпы мақсаттағы тізбекте табысты DEX әлі болған жоқ. Екі негізгі себебі — газ және жылдамдық. Газ құны 100 есе жоғары болуы ықтимал. Жоғары газ шығындары маркет-мейкерлерге тар спредтер қоюға мүмкіндік бермейді, яғни он-чейн биржалар Binance-пен бәсекелесе алмайды, дәл қазіргі уақытқа дейін».
100 есе салыстыруын қолдаудан не қолдамаудан тыс, негізгі ой көңілге қонымды: капиталы көп нарықтарда тар спрэд пен жылдам орындалу міндетті шарт. Олар негізін қалайды.
Кунс сондай-ақ былай дейді:
«Жылдамдық бір деңгейде маңызды. Binance шегіне жақындау — он-чейн баға айқындау үшін маңызды. MegaETH — баға айқындау мүмкін болып отырған алғашқы тізбек».
Аталған мәлімдеме кең ауқымды трендті көрсетеді. Бәсекелес болғысы келетін орталықтандырылмаған нарықтар тек мөлдір ғана емес, сонымен бірге тиімді болуға тиіс.
MegaETH және өнімділік желілерінің дамуы
MegaETH өзінің бағытын бұрынғы Ethereum масштабтау тәсілдерінен өзгеше ұстанды.
Газ құнын арзандатуға ғана емес, ол өнімділік көрсеткіштеріне жақын назар аударады, орталықтандырылған жүйелерге тән өте жоғары өткізу мен төмен бекіту уақыттарына қол жеткізуге бағытталған. Жобаның өзі негізгі желі іске қосылмай тұрып миллиардтаған транзакцияларды өңдеу бойынша стресстік сынақтар туралы ашық айтты.
Ресми құжаттар мен экожүйе материалдары әсіресе кідіріс сезімтал пайдалануға қатысты — ордерлік кітаптар мен ойындар үшін орындалу жылдамдығын ерекшелеп көрсетеді.
Мұндай ұстаным басқа мысалдардан да көрініс береді. Саудаға бағытталған Hyperliquid ортасы — ончейндегі ең белсенді мезгілсіз фьючерстер алаңының бірі, күнделікті миллиардтаған долларлық көлемді қамтамасыз етіп отыр.
Тұжырымдама — нарықтар жұмыс тікелей саудаға бейімделген инфрақұрылымға аса көңіл бөле бастады. Әмбебап тізбектер жоғалып жатқан жоқ, алайда капиталы мол нарықтар қаржы өткізуге оңтайлы етіп жасалған орталарға көше бастады.
World Markets өзгерткісі келетін нәрсе
World Markets ортасына біріктірілген маржаны structural design ретінде таныстырды.
Трейдерлерді спот нарығы, мезгілсіз фьючерстер мен кредит платформалары бойынша капиталды бөлуге мәжбүрлемей, жүйе барлық қаражатты бір портфельде сақтайды.
Теорияда бұл қарапайым көрінуі ықтимал. Іс жүзінде ол он-чейнде бұған дейін күрделі болған стратегияларға, оның ішінде борыш мөлшерлемелері мен мезгілсіз фандинг мөлшерлемелері арасындағы құрылымдық алшақтықты пайдаланатын негіздік трейдтерге жол ашады.
Дәстүрлі DeFi капиталды үзік және шамадан тыс кепілдендірілген күйде қалдырады, трейдерлер несиелеу, хеджирлеу мен орындауды бөлек платформаларда жүзеге асыруға мәжбүр, миллиардтаған доллар қаражат бос немесе тиімсіз құлыпталып қалады, өйткені инфрақұрылым бұл функцияларды біріктірмеді.
World Markets мұның бәрін біріктіруге тырысады. Платформаның ATLAS тәуекел қозғалтқышы портфель деңгейіндегі маржа мен жеткіліксіз кепілді кредиттеуді ұсынады — мұндай механизмдер ерте DeFi протоколдарына қарағанда прайм-брокерлік модельдерде көбірек кездеседі.
Дәстүрлі қаржыда хедж-қорлар тәуекелді портфель деңгейінде бағалайтын шоғырланған есепшоттарда жұмыс істейді. DeFi тарихында бұл тәсіл болмаған.
World Markets он-чейнде прайм-брокерлік тәсілдегі капиталды басқаруды қайталап, трейдерлерге дәстүрлі түрде институционалдық десктерге ғана арналған құрылымдарға қол жеткізуді ұсынады.
Ликвидациялар мен тәуекелге деген ұстанымға жаңаша көзқарас
Левередж қолданылатын сауданың ең даулы тақырыптарының бірі — ликвидация механикасы.
Алаңдардың көпшілігі, орталықтандырылған болсын немесе орталықтандырылмаған, автоматтандырылған жүйелерге сүйенеді, олар белгілі бір шектерден асса, позицияларды жабады. Төлем қабілеттілігі үшін бұл амал қажет, бірақ жүйелер трейдердің өз қалауымен сауда жасауына тосқауыл бола алады.
World Markets моделі бұған басқаша қарайды. Кунстың пікірі:
«Күрделі трейдерлерде жоғары левередж қолданылатын портфельдер болады. Олар тәуекелді хедж жасап азайтады… Қазіргі кезде биржалар шығындарды өз пайдаланушыларына таратып, олардың позициясын жауып тастайды. World Markets-те сіз тәуекеліңізге толықтай бақылау жасай аласыз. Біз сіздің тәуекеліңізді шешпейміз».
Басты идея — трейдерлерге қарсы тараптың тәуекеліне тікелей бақылау мүмкіндігін беру, толықтай биржаға мәжбүрлі түрде ликвидациялауға сүйенбеу.
Бұл модельдің ауқымын ұлғайта ала ма, оған қабылдануы мен өтімділік тереңдігі әсер етеді. Дегенмен, құрылымдық тұрғыда, бұл қатаң, оқшау ликвидация логикасынан портфельдік тәуекел басқаруына көшу бағытын білдіреді.
Он-чейн нарықтар қайда бағыт алып жатыр
Ауқымдырақ қарасақ, осы сәт жеке бір платформадан да маңызды. Орталықтандырылмаған нарықтар алғаш құрылған әмбебап инфрақұрылымнан өсіп, одан да ауқымды бола бастады. DeFi-дің бірінші кезеңі қолжетімділік пен біріктіруге негізделген еді, ал келесі кезең капитал тиімділігіне, орындалу сапасына және нақты сауда көлемін игере алатын нарық құрылымына арналады.
Messari-дің 2025 жылғы деривативтер туралы зерттеуіне сәйкес, мезгілсіз фьючерстер көлемі бойынша DeFi-дегі ең ірі сегменттердің біріне айналып, жалпы он-чейн белсенділіктің елеулі бөлігін құрайды.
Осындай ауқымда өнімділік міндетті сипатқа ие болады. Орталықтандырылған алаңдармен бәсекелесу үшін тар спрэд, жылдамырақ орындалу және терең өтімділік керек, мұның барлығы қаржы саласына арналған арнайы инфрақұрылымға байланысты.
MegaETH дәл сол өзгеріске бағыт алып отыр, ал World Markets-тің іске қосылуы жоғары жылдамдықтағы қаржылық орындалуға арналған инфрақұрылымда орталық лимитті тапсырыс кітабын қоса алғанда, толық біріктірілген сауда стегін алғашқы жүргізу талпыныстарының бірі ретінде бағаланады. Бұл DeFi-дің жетілу кезеңіне өткені, онда тіпті чейн капитал нарықтарының талаптарына сәйкестендірілген стратегиялық таңдау ретінде қаралатынын білдіреді.
