Еуропалық одақтағы стейблкоин компаниялары ірі реттеушілік сын‑қатерге жақындап келеді. 2026 жылғы наурыздан бастап e-money токені (EMT) сақтау және аудару қызметтерін көрсететін провайдерлер бір қызмет түрі үшін MiCA крипто лицензиясын және бөлек төлем қызметтері лицензиясын қатар алуына міндеттелуі ықтимал.
Мұндай жағдай сәйкестік жүктемесін айтарлықтай арттырып, сала көшбасшылары еуроға байланған стейблкоин қабылдануын тежейді деп ескертіп отыр.
Реттеушілік қабаттасу сәйкестік дағдарысын тудырады
Мәселенің түп‑төркіні MiCA (Markets in Crypto-Assets) реттеу ережесі мен Төлем қызметтері туралы директиваға (PSD2) қатысты қабаттасуда жатыр.
2025 жылғы маусымда Еуропалық банктік орган No Action Letter жариялап, EMT-терді басқаратын крипто активтер қызметтерін көрсетушілер үшін MiCA мен PSD2 өзара іс‑қимылын нақтылады.
Нұсқаулық клиенттер атынан стейблкоиндерді сақтау және аудару PSD2 аясындағы төлем қызметі екенін растады. Соның нәтижесінде, EMT-термен жұмыс істеуге MiCA бойынша лицензиясы бар компаниялар төлем мекемесі лицензиясын да алуы не лицензияланған төлем қызметі провайдерімен әріптестік орнатуы керек.
EBA 2 наурыз 2026 жылға дейін өтпелі кезең берді. Осы кезеңде ұлттық органдар қосарлы лицензиялау талаптарын қолданудан тартынуы тиіс. Мұндай тәртіп бес айдан аз уақытта аяқталады.
Содан соң крипто компаниялар бір ғана бизнес қызметіне қатысты екі реттеуші шеңберге тап болып, капитал талаптары мен сәйкестік шығындары іс жүзінде екі еселенеді.
Мұндай қосарлы лицензиялау ұстанымы бірыңғай реттеуді көздейтін MiCA‑ның негізгі мақсатына қайшы келеді. EBA өзінің ресми пікірінде кез келген қаржылық қызмет бір ғана заң аясында реттелуі керек екенін мойындады.
Дегенмен қазір стейблкоиндерді сақтау мен аудару қызметтерін MiCA да, PSD2 де реттеп отыр, соның салдарынан тұтынушыларды қорғауды күшейтпей‑ақ шығынды арттыратын артық бақылау пайда болды.
Капитал талаптары жүктеменің ауқымын айқын көрсетеді. Екі лицензиясы бар бизнес мына талаптарға сай болуы тиіс:
- Крипто активтер қызметтерін көрсетушілер үшін MiCA талап ететін ең төменгі капитал — €125 000
- PSD2 төлем қызметтері үшін тағы €125 000
Осының жиынтығы €250 000 немесе шамамен 290 000 доллар. Екі режим бойынша қосымша сәйкестік, есептілік және қадағалау алымдары операциялық қиындықтарды одан әрі арттырады.
Сала өкілдері бәсекеге қабілеттілікке нұқсан келуі туралы ескертеді
Circle компаниясының ЕО бойынша саясат жетекшісі Патрик Хансен осы реттеушілік қайшылықтың төндірген тәуекелін атап өтті. X (Twitter) желісіндегі жазбасында Хансен MiCA–PSD2 қайшылығын 2026 жылғы наурыздағы мерзімге дейін шешпеу ЕО үшін елеулі шегініс болатынын айтты.
«Қазіргі EBA нұсқаулығына сәйкес e-money токендерін (EMT) пайдаланатын бизнес жақында қосарлы лицензиялау талаптарына тап болуы ықтимал: бір сақтау не аудару қызметі үшін MiCA CASP лицензиясы және PSD2 (жақында PSD3) төлем лицензиясы — 2026 жылғы наурыздан бастап. Бұл стейблкоин қызметтерін көрсететін компаниялар үшін реттеудің қайталануын білдіреді», — деп түсіндірді Хансен.
Хансен қосарлы лицензиялау тұзағы өлшемділік, құқықтық айқындық және бірізділік жөніндегі ЕО қағидаттарына қайшы келеді деп есептейді.
Жағдай реттеудің күрделілігін азайтып, бәсекеге қабілеттілікті арттыруға бағытталған ЕО күш‑жігерімен де қабыспайды. Еуропалық комиссияның жеңілдету күн тәртібі мен Марио Драгидің бәсекеге қабілеттілік туралы есебі реттеуші тосқауылдарды көбейтуді емес, қысқартуды талап етеді.
Сәйкестік шығындарынан бөлек, мұндай қабаттасу кең ауқымды әсерге ие. Крипто активтер қызметтерін көрсетушілер MiCA реттейтін стейблкоиндердің басым бөлігін таратады.
Қосарлы лицензиялау осы қызметтерді тұрақсыз етсе, провайдерлер ЕО нарығынан кетіп қалуы не ауқымын қысқартуы ықтимал. Мұндай сценарий еуроға байланған стейблкоиннің өсуін баяулатып, цифрлық қаржыдағы және еуроның жаһандық рөліндегі ЕО амбицияларына нұқсан келтіреді.
Journal of International Economic Law журналындағы зерттеу ЕО негізгі нарықтар арасында стейблкоинге ең қатаң реттеу енгізгенін көрсетеді. 2025 жылғы мамырда жүргізілген салыстырмалы зерттеу MiCA АҚШ пен Ұлыбританиядағы реттеуге қарағанда пруденциялық және қорғау стандарттарын жоғары қоятынын анықтады.
MiCA‑ның үстіне PSD2 лицензиясын қосудың өзі қызмет провайдерлерін талаптары жеңіл юрисдикцияларға итермелеп, реттеуші алшақтықты ұлғайтады.
Ұсынылған шешімдер мен заңнамалық жол
EBA шығарған No Action Letter екі негізгі заңнамалық түзетуді ұсынады.
- MiCA-ға PSD2-дегі тиісті төлем қызметтері ережелерін енгізіп өзгерту.
Осылайша EMT қызметтері үшін бірыңғай шеңбер қалыптасып, тұтынушыларды қорғау сақталады әрі бөлек төлем лицензияларының қажеттілігі жойылады.
- Алдағы Payment Services Directive 3 және Payment Services Regulation құжаттарын түзету.
Бұл MiCA лицензиясы бар компанияларды EMT-ті сақтау мен аударуға қатысты бөлек төлем қызметтері ережелерінен босатар еді.
Еуропарламенттің PSD3 жөніндегі анықтамасы заңнамалық үдеріс жалғасып жатқанын, қабылдау 2025 жылдан кейін болады деп көрсетеді.
Осылайша заң шығарушыларға 2026 жылғы наурыздағы мерзімге дейін нақты алып тастауларды енгізуге шектеулі уақыт қана қалады. Сала өкілдері екі бағытта жедел қимылдауға үндеп отыр.
- Заң шығарушылар ережелерді бейімдеп жатқанда реттеушілік үзіліс орын алмауы үшін, өтпелі кезеңді 2026 жылдың наурызынан кейін кемінде 2027 жылға дейін ұзарту.
- PSD3 MiCA бойынша лицензияланған қызметтерді бөліп көрсетіп не оларға айқас сілтеме жасап, бұрыннан қамтылған қызметтер үшін қосарлы лицензиялауды алып тастауын қамтамасыз ету.
- Кейбір ұсыныстар өз-кастоди әмияндарға және олардан жасалатын бірінші тараптың EMT аударымдарын төлем қызметтері ережелерінен босатуды да ұсынады.
EBA-ның жеңілдетілген лицензиялау жөніндегі нұсқаулығы уақытша жеңілдік береді. Ұлттық органдар төлем лицензиясын алуға жүгінгенде компанияларға MiCA өтініміндегі құжаттарды қайта пайдалануға рұқсат бере алады, осылайша әкімшілік қайталауды азайтады.
Қадағалаушылар өтпелі кезеңде EMT қызметтері үшін PSD2-нің, қорғау және ашық банкинг ережелері сияқты, кейбір ережелерін қолдануды жеңілдетуге де ынталандырылып отыр.
Дегенмен, маңызды міндеттемелер сақталады. Күшейтілген клиент аутентификациясы және төлем алаяқтық туралы есеп беру талаптары әрекетсіздік кезеңінде де күшінде қалады.
Осы шаралар кең ауқымды реформалар ілгерілеп жатқанда тұтынушыларды қорғауға көмектеседі. Саясат жасаушылар енді қажетті қорғаныс тетіктері мен инновация мен өсуді тұншықтыруы ықтимал реттеушілік қабаттасуды жою қажеттілігі арасындағы тепе-теңдікті табуы тиіс.
Алдағы айлар шешуші. ЕО 2026 жылдың наурызына дейін осы реттеушілік мәселені шешпесе, нарық бытыраңқыланып, көптеген провайдерлер үшін стейблкоин қызметтері тым қымбатқа айналуы ықтимал.
Компаниялар кетіп, пайдаланушылар реттелмейтін немесе офшорлық баламаларға бұрылуы ықтимал. ЕО стейблкоиндері үшін тұрақты әрі бәсекелі нарықты сақтау мақсатында заңнаманы үйлестіру шешуші мәнге ие.
