GENIUS Act сыйақы беретін төлем стейблкоиндеріне жолды жапқанымен, табыс іздеуді тоқтатпады. Ізденіс енді стейблкоиндердің өзінен емес, табыс DeFi құрылымдары арқылы берілетін жаңа форматтарға ауысты.
BeInCrypto екі сала сарапшысынан нарықтың қалай бейімделіп жатқанын сұрады.
CertiK компаниясының АҚШ үкіметімен жұмыс істеу бөлімінің жетекшісі Стефан Мюльбауэр мәселенің саяси таласқа айналғанын айтады. Ол былай дейді:
«Табыс мәселесіне қатысты кедергі тек GENIUS Act аясында ғана емес, банктер тарапынан жалпы қарсылық сақталып отыр және бұл сұрақтар жуырдағы CLARITY Act нарық құрылымына қатысты сенаттағы кедергі кезінде де талқыланды».
Оның пікірінше, шекара қазір сыйақыға ұқсайтын өнімдер мен сыйақыны басқаша тарататын өнімдер арасында орналасқан.
«Банктер сыйақы ретінде алатын табысқа назар аударып отыр, ал DeFi жобалары сыйақыны стейкинг сияқты механизмдер арқылы қызмет ақысын төлеу формасында рәсімдеуді дамытып келеді», – дейді Мюльбауэр.
8Blocks компаниясының тең құрылтайшысы Антон Ефименко осы қарама-қайшылықты көреді. Ол былай дейді:
«АҚШ заңнамасына сәйкес, стейблкоин шығарушылар пассивті табыс жинақталатын стейблкоиндерді шығара алмайды. Ребейз негізінде тыйым салынған. Дегенмен, ол стейблкоиндерді стейкинг арқылы табыс келтіретін DeFi өнімдерінде қолдануға кедергі жоқ».
Ол мүмкіндіктің мұнымен шектелмейтінін толықтырады: «Жақсы құрылымдап ойластырсаңыз, стейблкоин шығарушы өз DeFi платформасын іске қосып, депозит табысын сол платформаның өзі арқылы бөлісе алады».
Осылайша, АҚШ стейблкоин нарығы ерекше жағдайда қалды. Табыстылық крипто индустриясында ең маңызды өнім ынталандыруларының бірі болып қала береді, бірақ 2026 жылы оны көп есе мұқият рәсімдеу керек.
Федералды хартиялар күштердің теңгерімін өзгертеді
Федералды жарғыларда билік балансы айқын өзгереді. Крипто-негізіндегі компаниялар АҚШ қаржы жүйесіне енді ғана кіріп жатса, басты назар қазір олардың ондаған жыл бойы төлемдер мен есеп айырысуларға бақылау жасап келген институттармен қаншалық бәсекелесе алатынына ауысты.
Мюльбауэр ең үлкен өзгеріс дәл осы жерде болып жатқанын айтады:
«Circle мен Paxos сияқты крипто-негізіндегі компанияларға ұлттық траст банкі лицензиясын беру JPMorgan Chase сияқты алыптардың технологиялық сыртқы бәсекеден қорғайтын “қоршалған бағы” жойды».
Оның пікірінше, бұл лицензиялар жүйе ішіндегі институционалдық мәртебеге кімнің ие бола алатынын өзгертеді. Федералды жарғы алу арқылы цифрлық актив шығарушылар «негізгі төлем мен есеп айырысу қызметтері үшін тікелей бәсекеге түсе алатын ресми федералды мәртебеге» ие болады дейді. Осылайша, олар «операциялық автономияға» жол ашады, яғни бұрынғыдай банктерге тәуелді болмайды.
Zoomex компаниясының маркетинг директоры Фернандо Лильо Аранда крипто-негізіндегі компаниялар енді банк жүйесінен толық легитимдік алу үшін тек ірі банктерге жүгінуге мәжбүр емес дейді.
Аранда былай деп атап өтеді:
«Банктік емес шығарушы федералды құрылым немесе OCC қадағалауындағы лицензия бойынша жұмыс істей алса, ол енді банктік жүйеге қолжетімділікті жалға алатын тек технологиялық компания болмай қалады».
Оның пікірінше, осы арқылы Circle не Paxos секілді компаниялар төлем, кастодиандық және резервті басқару бағытында нақты мәртебеге ие болып, сырттан бақылаушы емес, тікелей реттелетін қаржылық институтқа айналады.
Сонымен бірге, Лильо Аранда бұны ірі банктер басымдығының бір сәтте жоғалуы деп есептемейді:
«Мұның өзі JPMorgan-ды бірден әлсіретпейді – бұрыннан келе жатқан кәсіпорындар масштабы, баланстың көлемі мен клиент сенімі тұрғысынан алдыңғы орында».
Дегенмен, оның ойынша, бәсекелік алшақтық қысқарды.
Бұрын банктер реттеу тұрғысынан басым болса, ал крипто-компаниялар өнім жасауға жылдам бейімделсе, қазір кей крипто-негізіндегі шығарушылар екі артықтыққа да ие. Енді негізгі нарыққа қолжетімділіктен гөрі сенімділік, тарату және интеграция қарқыны үшін бәсеке артады.
Ефименко нарықтың ашылғанын келіседі, алайда классикалық қаржы институттарының бәсекелік артықшылығын жоғалтпағанын айтады.
«АҚШ стейблкоин нарығы өте бәсекелі болады, бірақ банктер мен актив менеджерлері әлі де басымдықта қалады», – дейді ол. Оның ойынша, шешуші фактор – тарату.
«Крипто-компаниялар инвесторларды тарту үшін маркетингке көп қаржы жұмсауы керек, ал банктерде ол инвесторлар дайын бар».
Федералды жарғылар крипто-негізіндегі шығарушыларға өз ұстанымымен жұмыс істеуге көбірек мүмкіндік береді, бірақ банктер қаржылық өнімді бұқаралық нарыққа айналдыратын тұтынушылармен байланысты сақтап отыр.
Федералды ережелер күшейіп жатыр, алайда штаттар әлі де өз орнында
GENIUS Act стейблкоиндерге федералды жол ашса да, АҚШ крипто нарығының бұрынғы кезеңдерін айқындаған штаттық жүйелерді толығымен жойған жоқ. Алайда ол оларды анағұрлым шектеулі жағдайға итермелеп қойды.
Мюльбауэр штаттардың тәуелсіз «инновация зертханалары» ретіндегі дәуірі толығымен аяқталды деп санайды. Оның пікірінше, қазір нарық «ынтымақтас федерализм» кезеңіне аяқ басты, мұнда стейблкоиндерді қадағалау бойынша негізгі ережелерді Вашингтон белгілейді.
«Wyoming моделі мен Нью-Йорктың BitLicense-і өміршеңдігін сақтағанымен, олар енді тәуелсіз емес», – дейді Мюльбауэр. Оның айтуынша, енді олар капитал мен резерв бойынша минималды стандарттарды белгілейтін федералды шеңбер аясында ғана жұмыс істейді.
Ол сондай-ақ штат басқаратын жолдың қаншалықты шектелетініне назар аударады:
«Тіпті табысты, штаттан өткен стейблкоин шығарушылар да шекті деңгейге кезігіп отыр. Құны 10 млрд доллардан асқанда, олар міндетті түрде OCC тарапынан тікелей федералды қадағалауға өтуі тиіс».
Осылайша, штаттар крипто саясаты саласында бұрынғыдай басты рөл атқармаса да, олар әлі де лицензиялау, қадағалау және өңірлік эксперименттерге әсер етуді жалғастырады. Дегенмен, негізгі күш қазір Вашингтонда шоғырланған.
CLARITY әлі токен мәселесін шешуі қажет
Стейблкоиндер үшін қазір федералды негіз қалыптасса да, токендерді жіктеудің ауқымды сұрағы әлі толық шешілмеген. Дәл осы жерде CLARITY Act маңызы артады.
Мюльбауэр заң жобасы АҚШ заңнамасында токендердің өмірлік циклі бойындағы мәртебесіне жаңашылдық әкелу арқылы «мәңгі бағалы қағаз» дилеммасын шешуге бағытталғанын айтады. Ол былай дейді:
«Акт ‘инвестициялық келісімшарт’ мәртебесін, ‘Ancillary Assets’ деп аталатын, құны орталық топтың ‘кәсіпкерлік немесе басқарушылық әрекеттеріне’ тәуелді токендер арқылы бөліп қарастырады, бірақ бұл тек алғашқы, орталықтандырылған кезеңге қатысты».
Оның түсіндіруінше, заң жобасы негізгі командаға қатты тәуелділіктен аса дамыған желілерде токендерді аталған санаттан шығаруға жол ашады. Мюльбауэр айтады:
«Акт заңды шығу жолын қамтамасыз ету үшін ‘Жетілгендік’ тестін енгізеді, бұл желі жеткілікті дәрежеде орталықтандырылмаған сәтте токендерге Цифрлық Коммодитиге өтуге мүмкіндік береді».
Ол: эмитенттер басқарушылық әрекеттер «есепсіз аз» болғанын растай алады, сонда SEC бұл мәлімдемені 60 күн ішінде сынай алады немесе активке қайталама нарықта бағалы қағаз мәртебесінен тыс саудалануына рұқсат етіледі деп түсіндіреді.
Егер бұл құрылым келіссөздерден өтсе, АҚШ-ты утилити токендерге қолданыстағы анықтамаға бір қадам жақындата түседі. Оған дейін стейблкоиндер неғұрлым айқын құқықтық дәуірге өткен мүмкін, бірақ крипто нарығының басым бөлігі өзінің жауабын әлі күтуде.
Қорытынды ойлар
GENIUS Act АҚШ үшін ең айқын стейблкоин негізін қалыптастырып, жаңа бәсеке кезеңіне жол ашты. Қазір талқы тек реттеуден шығып, кім шығарылымды бақылайды, цифрлық доллар экономикасын кім иеленеді және қаржы жүйесіне тікелей қол жеткізу кімге тиесілі болатынын анықтауға көшуде.
Мюльбауэрдің жауаптары Вашингтон стейблкоиндерді формалды федералды тәртіпке енгізгенін көрсетсе де, токендерді жіктеу мен нарық құрылымы айналасындағы келесі ірі тартыс әлі шешілмеген.
Сол уақытта, Ефименко осы заңдық ілгерілеудің артында жатқан коммерциялық шындыққа тоқталады. Жаңа хартия мүмкіндіктері мен өнім жаңашылдығына мүмкіндік берілгенімен, крипто-нарықтағы компаниялар әлі де болса, таратуды және клиенттерге қол жеткізуді бақылап отырған банктермен бәсекелесу керек.
Лильо Аранда осы ойды нақтылай түседі: федералды хартиялар классикалық қаржы айналасындағы ескі кедергіні азайтқанымен, ірі ойыншылар масштабы, сенімі және клиенттік базасы бойынша артықшылығын жоғалтқан жоқ.
Стейблкоиндер неғұрлым нақты құқықтық дәуірге енуде, дегенмен крипто-компаниялар, банктер, реттеушілер мен токен шығарушылар арасындағы күш тепе-теңдігі шынайы уақыт режимінде әлі де талас үстінде.
