Қазан айында жалпы нарықтық құны шамамен 4 трлн доллар болған тарихи максимумға жеткеннен кейін, крипто нарығы соңғы жылдардағы ең өткір түзетулердің біріне аяқ басты.
Bitсoin ралли кезінде 126 000 доллар шамасында шарықтау шыңына жетті, алайда қазір төменгі 60 000 доллар диапазонына дейін кері шегінді. Мезгілсіз позицияларға салынған миллиардтаған доллар жойылды, ашық қызығушылық жыл соңындағы максимумдардан күрт қысқарды, ал сауда алаңдарындағы өтімділік азайды. ETF-терден шығыс теріс бағытқа ауысып, институционалдық тәуекелдерді азайту фазасын күшейтті.
Бұл түзетудің жылдамдығы таныс сұрақты қайта алға тартты: құбылмалылық күрт өсіп, өтімділік жиырылған шақта, институционалдық субъектілер қандай қадамдарға барады?
Институционалдық капитал құбылмалылыққа қалай жауап береді
Sheldon Hunt үшін бұл төмендеу жаңалықтарда көрсетілгендей емес, басқа оқиғаны білдіреді. Sundial-дың негізін қалаушы әрі бас директоры ретінде, яғни институционалдық қатысуды көздейтін Bitcoin Layer-2 протоколы арқасында, ол институционалдардың нарыққа қатысуын толығымен тоқтатпай, шындап оңтайландыруға көшкенін көреді.
«Осындай құбылмалылықты көрген кезде, бірінші болып қысқаратын — тәуекел, әсер ету және күрделілік», — деді Hunt BeInCrypto-ға Гонконгтағы Liquidity Summit 2026 кезінде әңгіме арасында. Ол әрі қарай:
«Институционалдық субъектілер бүкіл қатысуын толықтай қысқартып жатқан жоқ. Олар біріктіреді. Олар негізге оралады».
Бұл кері оралу, Hunt айтуынша, сапаға ұмтылу деп түсінген дұрыс.
Құбылмалылық күшейген кезде, институционалдар күрделі немесе тәуекелі жоғары жобалардағы қатысуын азайтады. Жаңа стратегияларды қуып жетудің орнына, олар назарын тарылтады. Ол былай деп толықтырды:
«Осы күрделіліктің кейбірінен бас тартып, DeFi сияқты нұсқалардан шегіне аласыз. Сіз ең негізгі нәрселерге қайта оралғыңыз келеді».
Әмиян белсенділігі нарықтың барометрі ретінде
Бөлуді өзгертуге қоса, Hunt алғашқы күйзеліс белгілерін байқау үшін он-чейн әрекеттерді де бақылайды.
«Әмияндар әдетте өтірік айтпайды», — деді ол, әмиян белсенділігін нарықтың айқын көрсеткіші деп сипаттап.
Құбылмалы кезеңдерде ол активтердің биржалардан және DeFi платформаларынан шығып, аз әмияндарға қайта топтасқанын байқайды. Оның пікірінше, мұндай қозғалыс берілгендік емес, сақтықты білдіреді.
Hunt ағымдағы өзгерісті уақытша тоқтау деп есептемейді. Оның бағалауынша, нарық шынайы өтімділік тапшылығында жұмыс істеуде.
«Қазір мұны бастан өткеріп жатырмыз», — деді ол. «Қазіргі уақытта өтімділік бойынша шектеулер расымен сезіледі. Қоғам шынымен алаңдаулы».
Ол кеңейтілген нарықтағы құбылмалылық пен қаржылық жағдайдың қатаюын сақтықты күшейтетін фактор ретінде атайды. Институционалдық капитал үшін мұндай орта шешім қабылдау ырғақтарын өзгертеді.
Hunt капитал бөлушілер қазіргі өтімділік тапшылығы жағдайында әлдеқайда сақ әрекет етеді деп санайды.
«Жағымсыз аю нарығы басталып, ол екі жыл немесе одан да көп уақытқа жалғасуы ықтимал», — деді ол.
Нарық құлдырауы ұзарған жағдайда, уақыттан гөрі төзімділік әлдеқайда маңыздырақ болмақ. Бөлушілер қосымша әлсіздік енгізбей, нарыққа қатысуды сақтауға назар аударады. Ол ағымдағы фазаны «тәуекелді азайтып, ұзақ мерзімді қатысуға ұмтылу» деп сипаттады.
Табысты институционалдық тұрғыдан бағалау
Мұндай көзқарас институционалдардың Bitcoin-дағы табыстылыққа ұстанымына да әсер етеді.
Hunt айтуынша, көп тараған бір қате түсінік – институционалдар алдымен максималды табысқа ұмтылады деген ұйғарым. Іс жүзінде, ол бұл болжам кәсіби бөлушілердің әрекетін дұрыс көрсетпейтінін айтады.
Hunt пікірінше, кәсіби бөлушілер Bitcoin-де 20%-дан немесе 30%-дан түсетін табысқа ұмтылмайды, егер бұл табыс көпқабатты күрделілікпен немесе қарсы тарап құрылымының айқындығымен байланысты болса.
«Шындығына келсек, институционалдар тәуекелді азайтуға басымдық береді», — деді ол. «Ұзақ мерзімді тұрақты әрі қауіпсіз табыс – тіпті 1%-2% – олардың негізгі ережесіне әлдеқайда жақын».
Практикалық тұрғыда бұл өнімді бағалауға тікелей әсер етеді. Тек қана табыстылық деңгейі шешуші фактор емес. Кастодиандық шарттар, есеп айырысу механизмдері мен төмендеу сценариі ішкі талдауда әлдеқайда маңыздырақ.
Bitcoin-ге негізделген қаржы өнімдері туралы талқылаулар көбейіп жатса да, Hunt айтуынша, институционалдық деңгейде белсенді пайдалану әлі де шектеулі. Hunt былай деп толықтырды:
«Барлық Bitcoin-нің сұйық ағымы жайлы пікір бар. Алайда шындығында, біз DeFi-да немесе протоколдар мен layer-2-де пайдаланылған Bitcoin көлемінің тым аз екенін көріп отырмыз».
BTC-дің едәуір бөлігі ұзақ мерзімді сақтау орындарында қалуын жалғастыруда. Hunt үшін бұл инфрақұрылым қабаты әлі де дамып келе жатқанын көрсетеді.
«Бұл әлі ерте кезең», — деді ол. «Bitcoin-нің ең жақсы дәуірі әлі алда. DeFi-дің де жарқын уақыты әлі туады. Алда әлі ашылмаған мол мүмкіндік жатыр».
Институционалдық қатысудың баяу қарқыны, оның пікірінше, тәуекелді бағалау тәсілін көрсетеді. Капитал құрылымдалған табыстылық ортасына бет бұрмас бұрын, кастодиандық бақылау, есеп айырысу кепілдігі мен әсер ету концентрациясы сынды сұрақтар қолданыстағы талаптарға сай шешілуі тиіс.
Кастоди, басқару және келесі цикл
Келесі циклге үмітпен қараған Hunt үшін, негізгі архитектура түймешік немесе үстірт ерекшеліктерден маңыздырақ болмақ.
«Мен бұл жаңа циклде негізгі басымдық кастодиандық емес опцияларға беріледі деп нық сенемін», — деген ол, кастодиандық емес стейкинг пен есеп айырысу үлгілерін, кастодиандық тәуекелдерді ескеретінін атап көрсетті.
Оның айтуынша, институционалдар активтерді басқара алатын тұлғаның әр кезеңдегі айқындығына мүдделі. Іс жүзінде, бұл есеп айырысу мен кастодианды басқару өкілеттігін толық өзі иеленуді білдіреді. Криптоиндустрия өзін-өзі банктің орнына қою идеясына ұзақ уақыт бойы басымдық беріп келді. Институционалдық бөлушілер үшін бұл қағида идеология емес, басқару архитектурасы ретінде көрінеді. Жаппай қабылдаудың келесі фазасы осы архитектураның дәстүрлі тәуекел құрылымдарына сай бола алуына байланысты болмақ.
