Соңғы жылдары крипто және блокчейн индустриясы институционалдық қабылдаудың бәрін қалай өзгерткенін көрді. Енді мәселе блокчейн технологиясының жұмыс істейтін, істемейтінінде емес. Ең бастысы — оның инфрақұрылымы нарықта қатты қозғалыс орын алғанда, өтімділік бөлшектенгенде немесе жүйелер істен шыққанда институционалдық қысымға төтеп бере ала ма, жоқ па.
2025 жылы BlackRock-тың IBIT өнімі жинақталған нетто кірістер есебінен 40 млрд долларға жетті. Наурыз айында токенизацияланған АҚШ қазынашылық облигацияларының нарықтық құны 5 млрд доллардан асты, қазан айында 8 млрд доллардан жоғары деңгейге жетті. Сонымен қатар, желтоқсан айында JPMorgan Solana платформасында 50 млн долларлық ірі коммерциялық қағаз шығарылымын ұйымдастырды, ал Goldman Sachs BNY Mellon-пен бірге токенизацияланған ақшалай нарықтық қорларды іске қосты.
Технология дұрыс бағытта екенін дәлелдеді. Ал енді неғұрлым күрделі жұмыстар қалды: кастодиандық архитектураны құру, реттеу нормаларын сақтау, ескі жүйелерді біріктіру және тек тұрақтылық қамтамасыз ететін институционалдық сенімді қалыптастыру.
2026 жылы Гонконгта өткен Liquidity Summit саммитінде «Цифрлық актив экономикасы үшін институционалдық рельстер құру» атты панель осы сұрақтарды тікелей жауаптарды құрастырып жүрген адамдарға қойды.
Сессияны BeInCrypto компаниясының стратегиялық серіктестіктер жөніндегі басшысы Алевтина Лабюк жүргізді, ал спикерлер қатарында Kyobo Life Insurance-тің жаһандық стратегиялық серіктестіктер директоры Крис Шин, Mirae Asset Securities-тің сандық актив бизнесі бойынша аға менеджері Джей Ким, AWS-тағы аға Web3 шешімдер архитекторы Зен Син, Futu Holdings-тің жаһандық цифрлық активтер жөніндегі жетекшісі Шерри Жу және Solana Foundation-де DeFi бағытының жетекшісі Рамзи Али болды.
Толық панельдік талқылауды осында көріңіз:
Интеграция мәселесін ешкім айналып өте алмайды
Mirae Asset Securities өкілі Джей Ким қайшылық нақты қайда екеніне қатысты ашық пікірін білдіре бастады. Әңгімеге үш негізгі мәселе dominates. Бірінші кезекте — клиенттердің деректер егемендігі. Корея мен Гонконгта деректерді қорғау бойынша міндеттемелер клиент ақпаратының жария блокчейнге шығарылуын заңмен тиімсіз етеді. Кимнің айтуынша, Mirae-дің шешімі – гибридті үлгі.
Ол былай нақтылады:
«Біз клиенттің өте сезімтал ақпаратын да, барлық транзакциялық деректерді де ончейннен тыс сақтау үшін барынша қорғалуға тырысамыз, ал блокчейн активтің өзі мен құндылық ауысуының көрінісі ретінде қызмет атқарады.»
Кастодиандық мәселелер құрылымдық тұрғыда қиындау. Дәстүрлі қаржы секторында кастодиандық банктер мен орталықтандырылған депозитарийлер маңызды рөл атқарады. Цифрлық активтер жеке кілттерді бақылауды талап етеді, ол үшін жаңа ішкі саясат пен реттеушілер үшін сенімді қауіпсіздік нарративін құру қажет.
Одан кейін, сауда алаңдарының мәселесі бар. Жүздеген платформа бар: кейбіреулері стейблкоинмен жұмыс істейді, кейбіреуі фиатпен, ал мысалы Hyperliquid секілділері толығымен он-чейнде жұмыс атқарады. Сол өтімділікті біріктіру үшін әр платформа инфрақұрылымын жеке-жеке түсіну қажет.
«Теңгерім ұстап тұру өте күрделі», – дейді Ким және сөзін толықтырды:
«Бұл бейімделуіңіз керек нәрсе. Дегенмен, инновациямен бірге алға жылжу үшін жасалуы тиіс жұмыстардың бірі.»
Kyobo Life Insurance өкілі Крис Шин институционалдық инерция жайын қосты. Оның құрылымында бастапқыда ескі жүйеден тыс құрылым жасалып, идеяның тиімділігі сыртқы деңгейде дәлелденген соң ғана бұл дәлелді ішкі мүдделі тараптарға және реттеушілерге көрсету арқылы мойындатады.
«Сырттан дәлелденген үлгіміз болғанда, ішкі тараптарды көндіру оңайырақ», – дейді ол.
Дәстүрлі брокердің артықшылығы
Futu Holdings үшін, Азиядағы ең ірі финтех брокерлік платформаларының бірін 28 млн-нан астам әлемдік қолданушымен басқарып отырған, криптоға кіру — артта қалудан емес. Керісінше, дәстүрлі ойыншылар ие болатын бірегей артықшылықтарды пайдаланумeн байланысты.
Шерри Жу оны екі сөзбен түйіндеді — сенім және қолайлылық. Реттеушілік лицензиялар, брэнд сенімділігі мен беделге ие банктік байланыстың арқасында крипто-биржалар оңай қайталай алмайтын ең басты нәрсе — банк тарапынан крипто саудасы үшін фиат ағындарын жеңіл ұйымдастыру мүмкіндігі. Осы фиаттық инфрақұрылым дұрыс байқалмайтын, бірақ өте маңызды артықшылық береді.
Ол түсіндірді:
«Жаһандық деңгейде біз Гонконгта, Сингапурда және АҚШ-та крипто spot-саудасын іске қостық. Өткен жылы Гонконгта криптовалюта енгізу және шығару функцияларын енгіздік. Яғни, біздің платформамызға криптовалюта салатын адамдар оны қолма-қол шығарып, дәстүрлі бағалы қағаздарды сатып алуда сол қаржыны кедергісіз пайдалана алады.»
Кедергілер де шынайы. Мамандар тапшылығы — басты қиындық. Кастодианды, кілттерді және он-чейн тәуекелдерін басқару үшін көпшілігі қол жеткізбеген дағдылар қажет, ал бұл алшақтықты жабу уақыт алады. Лицензия, сәйкестік инфрақұрылымы және мульти-активтік мүмкіндіктердің құрылымдық артықшылықтарын керісінше бағытта жылдам көшіру оңай емес.
Инфрақұрылым: Хайптан гөрі тұрақтылық маңызды
Протокол деңгейінде Solana Foundation өкілі Рамзи Али институционалдық сенім тұрақтылыққа сүйенетінін айтты.
Өткен жылы Solana 1,6 трлн доллар сауда көлемін өңдеді және жалғыз күйдегі Layer-1-де шамамен 14 млрд доллар стейблкоин өтімділігін сақтауда. Алидің айтуынша, үздіксіз жұмыс және транзакция сенімділігі теориялық ауқымнан әлдеқайда маңыздырақ.
«Ақырында, инфрақұрылым талаптары әрдайым тұрақты», – деді ол.
Өнімділіктен бөлек, институционалдық сектор сәйкестікке икемді құралдарды талап етеді. Solana жеке деректерді жарияламай әмиян жарамдылығын растауға мүмкіндік беретін нөлдік білімге негізделген аттестация сервисін енгізді. Сондай-ақ, транзакция құпиялылығын тікелей Layer-1-де іске асыруға мүмкіндік беретін жеке орындау ортасын жасап шықты.
Аталған құралдар орталықтандырылған қаржы мен децентрализденген инфрақұрылым арасындағы көпір болып, институттардың сәйкестік шеңберінен бас тартпай интеграциялануын көздейді.
Ал AWS өкілі Зен Син бизнес тұрғысынан беріктік ұғымын жаңаша түсіндірді.
«Қарапайым күндері адамдар ұйымдардың жұмысын бағаламайды. Олар сізді тек өзгеріс күндері бағалайды», – деді ол.
Син cloud-тың икемділігін «табысты сақтандыру» деп сипаттады. Цифрлық актив платформалары үшін трафиктің күрт ұлғаюы, ликвидация толқындары мен құбылмалылық оқиғалары — сирек құбылыс емес, қайталанатын шындық. Инфрақұрылым бұл қиындықтарды қызмет тоқтаусыз сіңіріп алуға тиіс.
Көпшілік бақылап отырған сигналдар
Кез келген нарықтағы кемелдік алдымен үнсіз байқалады. Пресс-релиздермен емес, сол іс жүзінде қатысушылар нәрсенің жұмыс істейтін, істемейтіні туралы сұрамауды доғарып, қарапайым әдетке айналдырғандағы әрекеттерімен көрінеді.
Панельге қатысушылар цифрлық активтер үшін сол сәттің уақыты тұрғысынан түрлі пікір айтты, бірақ жауаптардың бәрінде ортақ бағыт бар.
Кимнің өлшемі — акциялар. Токенизацияланған қорлар да, негізге алынған активтерге сілтеме жасайтын деривативтік өнімдер де емес, нақты акционерлік құқықтары он-чейнге енгізілген және ашық блокчейнде айналымда жүрген листингтелген акциялар. Ол былай деді:
«Шынайы акционерлік құқықтар он-чейнде токендендірілген кезде, сол негізде құрылғанның бәрі де он-чейнге көшуге бейімделеді.»
Жасырын мағына өте маңызды. Құнды қағаздар көпшілік дәстүрлі қаржы өнімдерінің негізін құрайды. Олар он-чейнге көшкенде, үстіне салынған барлық нәрсе міндетті түрде, таңдау емес, салдар ретінде, бірге өзгереді.
Али бұл жағдайды баға белгілеу мәселесі ретінде түсіндірді. Қазіргі уақытта Bitcoin бағасы негізінен орталықтандырылған деривативтер платформаларында анықталады. АҚШ акциялары Nasdaq-та бағаланады. Оның қойған сұрағы қарапайым болды: жаһандық маңызы бар активтің бағасы ең алғаш он-чейнде қашан анықталмақ?
Бұл он-чейн өтімділігі неғұрлым терең, басты нарыққа айналғанын білдірер еді, бөлек балама емес. Институциялар енді криптоны жай ғана қатысатын нарық ретінде емес, тікелей өзі нарық ретінде қабылдай бастайды.
Чжудың пайымы көбірек реттеуге қатысты болды. Ол Гонконг немесе кез-келген ірі юрисдикция криптованы дәстүрлі бағалы қағаздармен тең шартта маржалық мақсатта кепілзат ретінде пайдалануға ресми түрде рұқсат берген сәтті атап өтті. Осы бір ғана саясат әл-Фа, есеп жүргізуді, тәуекел-менеджмент тәсілін және ақырында, институционалды қызығушылықты тек инфрақұрылым арқылы қол жеткізе алмайтын деңгейге өзгертер еді.
Шин, әдеттегідей, Кореядағы құқықтық базаға қайта оралды. Сол елдің бөлшек нарығы қазірдің өзінде белсенді. Бірақ институционалдық қабат жетіспейді, ал ол тек реттеуші жол ашық әрі айқын болғанда ғана пайда болады, өйткені тек сонда Kyobo секілді компания капиталын, ішкі ресурстарын салып, ережелердің өзгеруі қауіпінен сақтанбай әрекет ете алады.
Пікір бірлігі болған жағдайда, өзгерістің басталу нүктесі жаңалықтай ерекше көрінбейді. Қарапайымдылық пен күнделікті қалыпқа айналғаны байқалады.
Өту кезеңі: 2026 жылын панелистер қалай бағалап отыр
Сессияның соңғы бөлігінде әңгіме архитектурадан сенімге ауысты. Инфрақұрылым әлі салынып жатса, жылдың соңына дейін оның қандай болатынын болжауға болады?
Крис Шин елдегі реттеу айқын болуын күтпеді. Оның орнына, Kyobo нақтылық бар жерде қадам басатынын айтты.
«Сондықтан жергілікті реттеушілерге сенім арта берудің орнына, біз Кореядан тыс жерлерге кеңеюді қалаймыз», — деді ол, неғұрлым орныққан реттеушілік негізі бар юрисдикцияда цифрлық активтер платформасын құру жоспарын сипаттап. Шин үшін ілгерілеу — рұқсат күтуде емес, компанияны эксперимент жасау мүмкіндік бар жерде орналастыруда.
Джей Кимнің көзқарасы құрылымдық еді. Mirae Asset, оның айтуынша, Кореяда және жаһандық ауқымда өз жүйелері арқылы он-чейнде тікелей шығарылатын токендендірілген өнімдерге арналған бөлшек платформа іске қосуды көздейді. Алайда, ол ымыра жайында ашық айтты. Ол былай деп толықтырды:
«Көптеген орталықтандырылмаған ерекшеліктер … қандай да бір жолмен дәстүрлі жүйеге сәйкес келтірілуі ықтимал. Біз өтпелі кезеңдеміз.»
Шерри Чжу реттеуді шешуші құрал ретінде қарастырды. Гонконгта ол крипто-активтерді дәстүрлі бағалы қағаздар секілді кепілзат ретінде пайдалануға және брокерлік компаниялардың балансына тереңірек интеграциялауға мүмкіндік беретін, айқас маржа модельдерін қолдануға жол ашатын жаңа өзгерістерді күтеді.
Рэмзи Али ең батыл межені ұсынды: тікелей, толықтай он-чейнде шығарылған алғашқы IPO тізімдемесі. Оның пайымдауынша, толыққанды он-чейн тізімдемесі символикалық өзгеріс емес, құрылымдық өзгеріс болар еді.
Зэн Син нақты нарықтық болжамнан бас тартты. Оның орнына, инфрақұрылымға тоқталды. «Бұлтты инфрақұрылым сәтті болса, байқалмай кетеді», — деді ол. Сол арқылы ең ауқымды трансформациялар — пайдаланушылар еш сезбейтін өзгерістер екеніне назар аудартты.
Лабюк сессияны панелистер бірнеше рет қайталаған жайтқа қайта оралып аяқтады. Институциялық қабылдау енді болашақтағы емес, қазірдің өзінде түрлі компанияларда кезең-кезеңімен, бірнеше юрисдикция деңгейінде, ескі инфрақұрылымдарды біріктіру, кастодиандық және комплаенстың қиындығын еңсеріп құрылып жатыр. Инфрақұрылым толық емес, бірақ құрылысшылар жұмысын бастап кетті.
