«Әрбір ETF іске қосылған сайын, қаржы әлдеқайда тұрақтырақ болып келеді», – деп атап өтті Canary Capital бас директоры Стивен МакКлерг.
Осы ой биыл Гонконгтағы Consensus шарасының ең айқын тұжырымдамаларының бірі ретінде көрінді: біз ақыры ұзақ мерзімді аллокация дәуіріне жеттік.
Consensus Hong Kong 2026 (10–12 ақпан, 2026) шарасына Гонконгтағы конференция және көрме орталығында 122-ден астам ел мен аймақтан 11 000 тіркелген қатысушы жиналды. Қатысушылар арасында жоғары басшылық, аллокаторлар, операторлар және инфрақұрылым салушылар елеулі үлесті құрады.
«Цифрлық активтер. Институционалдық ауқым.» бұл нарратив бағдарламаларда да көрініс тапты, қатысушылар тарапынан жақсы қабылданды. Панельдік талқылаулар институционалдық қабылдау, стейблкоин инфрақұрылымы және интернет капитал нарықтарының архитектурасы төңірегінде шоғырланды. Блокчейн инфрақұрылымын ЖИ агенттері және робототехникамен байланыстыру әрекеті де байқалды, алайда бұл талқылаулар да орындалу мен сенімділік мәселесіне қайта оралды.
Ең алғашқыдан-ақ назар аудартқаны – әңгімелердің нарық инфрақұрылымына үнемі қайта оралып тұратыны байқалды. Future of Finance саммитінде, жаһандық Bitcoin саммитінде және Advanced Trading секциясында Web3-тің келесі кезеңі оның ауқымды деңгейде, нақты капиталмен және бұзылмай жұмыс істей алатындығын дәлелдеу міндетіне келгені анық болды.
Жабысқақ ақша, жұмсақ реттеу және АҚШ-тың басым нарративі
МакКлерг капиталдың «тұрақтырақ» болғанын түсіндіру үшін Canary-дің XRP өнімі мысалын келтірді.
«Біз өткен жылы XRP ETF іске қостық, тіпті нарықтың ең төмен күндерінде де бізге капитал кірісі жалғасып жатты – яғни, адамдар мұнда мүмкіндік көріп, сатып алып жатыр».
Әрине, егер капитал төмендеу кезеңінде де ағыла берсе, нарықтың динамикасы өзгереді.
Consensus-тегі көңіл-күй мұндай өзгерістің нәтижесі болды, әсіресе SEC тарапынан spot Bitcoin ETF-терінің 2024 жылғы қаңтарда мақұлдануынан бастап айқын байқалды. Таныс актив арқылы экспозиция алу мүмкіндігі пайда болған соң, нарықта айтарлықтай өзгеріс басталды.
АҚШ-та ETF-тер саны ұлғайған сайын, институционалдық көзқарас та кеңейіп, өтімділік сапасы таз да маңызды бола бастады, хеджинг құралдары туралы пікірталас қарқын алып, нарық құрылымы шеткіден орталық орынға өтті.
Гонконгта «реттеу» сөзі қайта-қайта көтерілді, бірақ ерекше сипатпен айтылды.
МакКлерг АҚШ-тағы өзгерістің нақты екенін, бірақ заң жүзінде толық рәсімделмегенін айтты.
«Көбі орындалды, бірақ бұл жұмсақ реттеулер… яғни, заң ретінде емес. Бұл – атқарушылық бұйрықтар арқылы. Бұл – тағайындаулармен.»
Яғни, ұстаным мен прецедент ресми заңнама сияқты ортаны қалыптастырып отыр.
Бұл Вашингтонда 2025 жылдың басынан бері байқалған өзгерістерге сәйкес келеді: ұлттық цифрлық активтер негізін айқындайтын атқарушылық әрекеттер және криптоны реттеуде неғұрлым икемді тәсілге көшуді ашық жариялаған SEC-тың жаңартылған басшылығы.
Салдарынан нарық анағұрлым жүйелі әрі болжамды болып сезілді. Институционал инвесторлар ауқымды кіріспес бұрын міндетті түрде қажет жағдай осы, және бұл тақырып Consensus-тің «The Regulatory Shift» панелінде жан-жақты талқыланды.
Инфрақұрылымның нақты екеніне қатысты институционалдық алаңдаушылық
Тербеліс енді аса маңызды аллокаторларды қорқытатын фактор болмай қалды. Шарада, алғашқы рет бұл пікірдің қате түсінік екені сезілді.
Кори Лу, Douro Labs-тың APAC басшысы және Pyth Network-тің APAC бизнесін дамыту жөніндегі жетекшісі бұл туралы пікір білдірді:
«Институциялар тербелісті түсінеді. Оларды әлі де алаңдататыны – крипто инфрақұрылымының және бизнес үлгілерінің институционалдық деңгейге сай дәлелді көрсеткіштер бойынша қаншалықты сәйкес келетіні. Олар шынайы табыс, нақты клиенттер, толық комплаенс, үздіксіз жұмыс істеу уақытын көргісі келеді».
Оның пікірінше, саладағы көптеген жобалар шынайыдан әлдеқайда ауқымды болып көрінеді: сырттай маңызды белсенділік байқалғанымен, ірі инвесторлар төзімділікті, бірлік экономика мен операциялық кемелділікті нақты сынағанда бұл қарқын жоғалып кетеді.
Бұл көзқарас Consensus-тің негізгі бағытымен астасып жатты. «Advanced Trading» бағдарламасы өтімділік механизмдері, қауіпсіздік мәселелері және жылдам өзгеретін реттеу ландшафты, сонымен қатар нарықтарды ашық әрі тиімді етуге арналған кросс-чейн шешімдер мен жаңа хаттамалардың рөліне арналды.
Институционал деңгей – бұл саладағы жобаларға қойылатын негізгі талапқа айналғандай сезілді. Жұмыс уақыты, оқыс жағдайларға жауап, басқару және комплаенс – енді қосымша талап емес.
Дәл осы себептен, нақты пайдалану көрсеткіштерін келтіре алатын инфрақұрылым провайдерлері айтулы артықшылыққа ие болды. Мысалы, Pyth Network 600-ден астам хаттаманы 100-ден астам блокчейнге біріктіргенін және мыңдаған баға фидтерін жеткізіп жатқанын, олардың үлесі шынайы әлемдік активтерге күн санап артып келе жатқанын жариялады.
Өз қарауындағы сақтау, білім алшақтығы және неге агрегаттау әдепкі таңдауға айналып барады
Consensus шарасындағы ең маңызды сигналдардың бірі Андрей Федоровтан, STON.fi Dev компаниясының CMO және CBDO-нан, BeInCrypto-ға берген эксклюзив сұхбаттан келді. Ол DeFi командалары алдына капитал мен қатаң тексерулер келгенде, пайдаланушыларды жылдам тартуға бағытталған немесе негізге алынған принциптерге сүйенетін өнім жасау дилеммасы туралы айтты:
«Біз кастодианы әлсіреткенде, әлдеқайда тез дамитын едік. Бірақ онда біз DeFi инфрақұрылымын емес, тек тағы бір финтех қабатын жасап шығарған болар едік».
Нарыққа реттелетін капитал көбірек тартылған сайын, қандай сақтау, қандай тәуекел, қандай операциялық жауапкершілік қолайлы саналады деген талаптар күшейіп келеді. Өзіңе-сақтау басымдығы әрдайым таратылымның ең оңай жолы бола бермесе де, іс-шарадағы көңіл-күйге қарап, саланың басты назарын дәл осы бағытқа аударып отырғанын байқауға болады.
Федоров назар аударатын қызық бір тосқауылды атап өтті:
«Қандай да бір адам өз сид-фразасын жоғалтса, қолжетімділікті қалпына келтіре алмаймыз. Біздің қолымызда ол жоқ. Ешқашан болмаған да. Алайда пайдаланушылар бізге қайта-қайта банктен не орталықтандырылған биржадан күткендей қолдау сұрап келеді»
Яғни, сала әлі де пайдаланушыларға өзіңе-сақтаудың не екенін түсіндіру үрдісін жалғастырып келеді. Оқыту, ақпараттандыру жұмысы орталықтандырылмаған жүйелерді кеңейтіп құру шығыстарының бір бөлшегіне айналғаны анық.
Дегенмен, Федоров шешімі дайын келген болатын – тарату мен біріктіру:
«Техникалық мәселелерге бас қатырғысы келмейтіндер үшін бәрін жеңілдетіп беру керек. Барлық қосымшаға интеграциялау арқылы кеңінен таратуға шығу — басты мақсат. Сондай-ақ өтімділікті тек бір блокчейннен емес, бірнеше блокчейннен біріктіру керек. Міне, осы – жол картасы. Енді ең бастысы – оны ауқымдандыру»
Сондықтан да Consensus озық трейдингті биыл дәл осылай сипаттады – тиімділік пен қолжетімділіктің негізі ретінде кросс-чейн шешімдер мен жаңа протоколдар алға шықты.
STON.fi жағдайында, мысалы, Omniston-ды атап өтуге болады, команда оны TON үшін жасалған өтімділікті біріктіру протоколы ретінде таныстырады, яғни бір ғана интеграция арқылы бірнеше өтімділік көзін байланыстырады.
Гонконг институционалдық ауқымды үйрету кезеңімен бірге қарсы алады
Конференциядағы көптеген институционалдық талқылаулар, әрине, АҚШ-тың ETF-тарына, прецеденттерге және МакКлерг айтқандай «жұмсақ реттеуге» арналды. Дегенмен Consensus Hong Kong негізгі сахнада жергілікті нарративті де айқын көрсетті. Гонконг цифрлық активтер үшін жаһандық хаб болуды қалайды, әрі ол дамуды лицензия беру, инвесторларды қорғау мен тәуекелді басқару арқылы дамытқысы келеді.
Осыны ашық мәлімдеген Джон Ли (Гонконг арнаулы әкімшілік ауданының бас атқарушысы) Гонконг ұстанымын әдейі «тұрақты және орнықты» деп сипаттады, реттеуші негізді белсенді қалыптастыру мен Web3 әлеуетін нақты қаржы нарығы нәтижелеріне айналдыруға бағытталған саясатты атап өтті.
Осының бәрі Пол Чанның (Қаржы хатшысы) сөзінде нақтырақ сипат алды, ол үкімет ірі институционалдық трендтерді былайша белгіледі: нақты активтерді токенизациялау прототиптен іске енгізу сатысына шығып жатыр; TradFi мен DeFiдің өзара әрекеттесуі тереңдеп келеді (сонымен бірге DeFi-ге арналған реттеу қысымы да күшейіп барады); ЖИ мен цифрлық активтер арасындағы байланыстың үдеуі, соның ішінде автономды жүйелер он-чейн әрекет ететін алғашқы «машиналық экономика» концепциялары.
Consensus 2026 капитал қатысуға дайын екенін көрсетті, бірақ ол тек ережелер ашық әрі делдалдар жауапты болатын ортаны талап етеді.
Стейблкоиндер және токенизация
Ли Гонконгтың «хаб» ретінде өсуді тікелей жаңа стейблкоин режимімен байланыстырды. Ол Стейблкоиндар туралы заңға тоқталып, HKMA лицензиялауға қазірдің өзінде өтінімдер қабылдап жатқанын, ал алғашқы фиатқа байланған стейблкоин имитенттерінің лицензиялар пакеті «келесі айдың ішінде» берілетінін айтты.
Эдди Юэ – HKMA-ның басшысы – заң шығарушыларға берген жауабында алғашқы лицензия партиясы 2026 жылдың наурыз айында пайда болады деп атап, бастапқыда лицензия саны «өте аз» болатынын нақтылады. Негізгі талаптар – пайдалану салалары, тәуекелді бақылау, жылыстатуға қарсы іс-шаралар мен резервтік қамтамасыз ету болмақ.
Чан өз баяндамасында бұл ұстанымның институттар үшін маңызын түсіндірді. Токенизация прототиптен коммерциялық іске көше бастады, алғашқы қадамды үкімет облигациясы мен ақша нарығы қорлары сияқты таныс құралдардың он-чейн нұсқалары жасауда.
Ол мұндай тұжырымды жергілікті көрсеткіштермен растады: оған Гонконгтың токенизацияланған жасыл облигация бағдарламасы, 2025 жылдың соңына қарай банктердің басқаратын цифрлық активтері 14 млрд доллар-дан асып, токенизацияланған депозиттер 29 млрд долларға жеткені туралы деректер кірді.
Ал RWА токенизациясына арналған негізгі сахнадағы бөлікте Securitize, Ondo мен J.P. Morgan-ның Kinexys жетекшілері бірігіп, нақты әлем активтері классикалық институционалдық категориялардың бір бөлігі ретінде қалай қарастырылып келе жатқанын егжей-тегжейлі талқылады.
Іс-шарадан аңғарылғаны: төлем, клиринг және реттелген шығарылым қазір негізгі бәсеке алаңына айналды. Тіпті «машиналық экономика» (ЖИ-агенттер, робототехника, он-чейн орындалу) сөз болғанда да, әңгіменің бәрі лицензияланған имитенттерге, жылыстатуға қарсы шаралар мен бақылауға, аудитке келіп тірелді.
Тәуекелге деген қызығушылық қайта оралды, алайда ол шексіз емес
Нарық қайда бет алуда дегенді ең қысқа сипаттар болсақ — институционалдық қабылдаудың өзі сатып алу және қамтамасыз ету ойынына айналуда деуге болады. Бұнда басты назар — сәйкестік ұстанымы, корпоративтік басқару, үзіліссіз жұмыс, төтенше жағдайға әрекет ету мен бизнес үлгісі айналым көлемін шегеріп тастағанда қаншалықты өміршең болатынын тексеру мәселелеріне түседі.
Бағытты анық еткен екі сигнал болды. Күн тәртібі нарық құрылымына (өтімділік, қауіпсіздік, реттеу және кросс-чейн орындалу) айрықша көңіл бөлуімен ерекшеленіп, әрі кәсіпқой деңгейдегі крипто инфрақұрылым тек реттеуші сүйемелдеумен өміршең болатынын нақты көрсетті, бұған Гонконгтың стейблкоин лицензиялау бастамасы да айқын мысал бола алады.
Шын мәнінде, тәуекелге бейімділік қайта оралып келе жатыр, бірақ ол шартқа тәуелді. Іргеқала тұрақты жұмыс істегенде капитал тезірек қозғалады. Өйткені инвестициялық комитеттерге криптоның ұғынықты болуы және күйзеліс кезіндегі өміршеңдігі үшін ең маңыздысы – осы.
Consensus Miami (5–7 мамыр, 2026) шарасы аясында күн тәртібі стейблкоин, токенизация, капитал нарықтары мен реттеуге терең үңілмек, Bitcoin-ға арналған бөлек бағыттар (соның ішінде майнинг пен институционалдық стратегия) және Wealth Management Day, Stablecoin University, PitchFest, Hackathon секілді форматтар жоспарға енген.
