Криптоға институционалдық капиталдың негізгі қозғаушы күші ретінде ұзақ уақыт бойы қарастырылғаннан кейін, Қазынашылық моделі сатып алу сұранысы күрт төмендеген сайын, көптеген компаниялар өздерінің mNAV-дан төмен саудаласып, мәжбүрлі активтерді сату қаупі төніп тұрғандықтан, әлсіздіктерді көрсетеді.
Бұл белгілер «қазынашылық ойынының» енді жеңілмейтін стратегия емес екенін, бірақ BTC және ETH үшін жүйелік қауіпке айналуы мүмкін екенін көрсетеді.
Крипто қазынасы сиқырын жоғалтты ма?
Сарапшы Caprioleio-ның айтуынша, Bitcoin Treasury Companies (қазынашылық активтер ретінде BTC жинақтайтын ашық саудадағы фирмалар) сатып алу қарқыны айтарлықтай баяулады. Бұл фирмалар әлі де сатып алуда, бірақ күнделікті сатып алулардың «жиілігі» мен «қарқындылығы» бұрынғы шыңдармен салыстырғанда төмендеді. Бұл өзгеріс нарықтың модельдің тұрақтылығын немесе оның уақытша төмендеуін сұрауына әкелді.
«Институттар шаршады ма, әлде бұл жай ғана төмендеу ме?» деп Caprioleio сұрады.
Бір көзқарас бойынша, қазынашылық компаниялар тұрақты сатып алудың орнына циклдарда әрекет етеді. Төмен мөлшерлемелер кезеңінде де жинақтауды жалғастыруға деген ниеттері шаршаудан гөрі стратегиялық жинақтау ұстанымын көрсетеді. Бұл қайта қатысу алдында тактикалық үзіліс болуы ықтимал.
«Мүмкін, жай ғана жақсы кіру нүктелерін күтіп отыр», – деп бір X қолданушысы бөлісті.
Жинақтаудың азаюынан бөлек, нарық қазынашылық компанияларды активтерді сатуға мәжбүрлеу қаупін тудырады. TheDeFinvestor жүргізген талдау бірнеше ETH қазынашылық компанияларының қазір өздерінің mNAV-дан төмен саудаласып жатқанын көрсетті. Бұл олардың жарияланған акция бағасы олардың иелігіндегі ETH таза құнынан төмен екенін білдіреді.
mNAV < 1 болғанда, акциялар немесе облигациялар шығару арқылы қаражат жинау мүмкіндігі нашарлайды, үздіксіз капитал жинауға сүйенетін және көбірек ETH сатып алатын компаниялар қолжетімді қаржыландырудың шегіне жетуі мүмкін, ал ең нашар жағдайда, міндеттемелерді орындау үшін активтерді сатуға мәжбүр болуы ықтимал.
Жүйенің Bitcoin-ға жауабы одан да қатал болды. Көптеген «Bitcoin қазынашылық компанияларының» акциялары BTC-ге қарағанда әлдеқайда үлкен құбылмалылықты бастан кешірді.
BeInCrypto хабарлағандай, биткоин бағасы төмендегенде, осы компаниялардың акция бағалары қысқа мерзімде 50–80%-ға құлдырады. Бұл акционерлерге ауыр шығындар әкеліп, қазынашылық акцияларға деген сенімділікті олардың негізгі активтеріне қатысты шайқалтты. Акциялардың BTC-ден тезірек құлдырауы екі қауіптің бар екенін көрсетеді: сұйылту/есеп айырысу қысымы және жаппай сатылымдарды жеделдететін психологиялық спираль.
Ең үлкен қаржылық арбитраж немесе Понци?
Негізінде, бұл компаниялар капиталды (акциялар немесе облигациялар арқылы) тартып, алынған қаражатты BTC/ETH сатып алуға пайдаланады, активтердің капитал құнынан жылдамырақ өсуін күтеді. Егер цикл жоғары қарай жалғаса берсе, модель жұмыс істейді. Бірақ капитал тарту қиынға соқса (mNAV төмендеуі, пайыздық мөлшерлемелердің жоғарылауы немесе нарық сенімінің әлсіреуі салдарынан), модельдің әлсіздігі ашылады.
Кейбір сарапшылар мұны «тарихтағы ең үлкен қаржылық арбитраж» деп атайды. Алайда, басқалары оны бағаның әрқашан өсетініне сеніммен қолдау көрсетілетін «Понци схемасы» деп сипаттайды.
«Бұл стратегияны мадақтайтын индустрия мен құрылымның өзі Понци схемасы деп ойлаймын. Бұл цикл аяқталғаннан кейін, нарық өте нашар жағдайда болуы мүмкін…» деп бір X қолданушысы пікір білдірді.
Қазынашылық моделі инвесторлардың жаңа класын құрып, бұқа нарықтарында айтарлықтай сатып алу сұранысын тудырды. Бірақ бүгінгі күні әлсіз сұраныс, mNAV төмендеуі және акция бағаларының қатты құбылмалылығы қатал шайқалу кезеңінің ескерту белгілері болып табылады. Ақырында, тек тұрақты қаржылық модельдері, ашықтығы және күшті тәуекелдерді басқаруы бар компаниялар ғана аман қалады.
