MicroStrategy (Strategy) 2025 жылдың төртінші тоқсанындағы қаржылық есебін жариялап, сонымен қатар өзінің Bitcoin қазынашылық моделіне қатты қысым жасайтын төтенше төмендеу сценарийін ашық жариялады.
CEO-ның түсініктемелері нарық қаншалықты төмен түссе, компанияның капитал құрылымы елеулі қысымға тап болатынын сирек айқындықпен көрсетті.
MicroStrategy биткоин бағасы төмендеген кезде қандай дағдарыстық деңгейге жететінін алғаш рет ашық айтты
Sоңғы есепті талқылау барысында, MicroStrategy бас директоры Фонг Ле Bitcoin бағасы шамамен 8 000 долларға дейін, яғни 90%-ға төмендегенде, компанияның Bitcoin резервтері оның таза қарызымен шамалас болатынын айтты.
Осындай деңгейде компания тек BTC резерві арқылы ауыстырылатын қарызын қайтаруға қауқарсыз болады. Сол себепті, уақыт өте келе қайта құрылымдау, жаңа акция шығару немесе қосымша қарыз тарту қажет болады деп айтуға болады.
Басшылық мұндай сценарийді өте екіталай деп бағалайды әрі ол бірнеше жылға созылуы ықтимал екенін айтып, нарық айтарлықтай әлсіресе, әрекет етуге уақыт болатынын ескертті.
«Егер шектен тыс сценарийде Bitcoin бағасы 8 000 долларға дейін, яғни 90%-ға төмендейтін болса (оны елестету қиын-ақ), дәл сол кезде біздің BTC резервіміз таза қарызбен теңеседі, сол сәтте конвертацияланатын қарызымызды төлей алмай қалып, қайта құрылымдау немесе қосымша акция, жаңа қарыз шығару опцияларын қарастыра бастаймыз. Айта кетейін, бұл келесі бес жыл ішінде болуы ықтимал. Сондықтан дәл осы сәтте, тіпті Bitcoin арзандаса да, аса қатты алаңдап отырған жоқпын», – деді Ле.
Айта кетерлігі, Ле-нің бұл пікірі бірнеше ай бұрын Strategy басшылығы фирманы міндетті түрде Bitcoin сатуға мәжбүрлейтін жағдайды ашық мойындағаннан соң айтылды. BeInCrypto хабарлағандай, Фонг Ле Bitcoin-ді сатуға мәжбүр ететін mNAV пен өтімділік қысымына қатысты триггерді атап өткен болатын.
What Bitcoin Did подкастында сөз сөйлеген CEO Фонг Ле Bitcoin сатуына себеп болатын нақты жағдайды түсіндірді:
- Алдымен, компания акциялары 1x mNAV-тан төмен саудалануы керек, яғни нарықтық капитализациясы оның Bitcoin резервтерінен аз болуы тиіс.
- Екіншіден, MicroStrategy акция немесе қарыз шығару арқылы жаңа капитал тарта алмай қалуы қажет. Яғни, капитал нарықтары жабық болуы керек не болмаса тым қымбат болуы шарт.
Сол себепті, соңғы мәлімдеме Фонг Ле-нің бұған дейінгі ұстанымына қайшы келмей, тек қосымша тәуекел деңгейін көрсетеді.
Бұған дейін Bitcoin сату тек акциялар mNAV-тан төмен болғанда және капитал нарығы жабылғанда жүзеге асуы тиіс еді. Енді ол түсіндіріп өтті: егер 90%-ға дейін ауытқу болса, басты мәселе бірінші кезекте қарыздық міндеттемелер болып, оларды қайта құрылымдау не жаңа қаржыландыру арқылы шешу қаралады – Bitcoin сатылуы міндетті емес.
Биткоинге ауқымды қол жеткізу ірі шығындарға әкеледі
Strategy әлемдегі ең ірі корпоративтік Bitcoin иесі ретінде қала береді – 2026 жылғы ақпанның басында олардың қолында жалпы 713 502 BTC бар деп жариялады. Компания бұл қорды жалпы 54,26 млрд доллар-ға сатып алғанын өзінің 2025 жылдың төртінші тоқсандық есебінде көрсетті.
Дегенмен, Bitcoin бағасының 2025 жылдың соңғы айларындағы төмендеуі баланста айтарлықтай әсерін тигізді. Компания тоқсан ішінде 17,4 млрд доллар көлемінде іске асырылмаған цифрлық актив шығынын және 12,4 млрд доллар таза шығын көрсетті. Бұл көрсеткіштер қаржылық нәтижелердің нарықтағы тербелістерге қаншалықты тәуелді екенін айқын көрсетіп тұр.
Осы кезде Strategy ауқымды капитал жинауды жалғастырып отыр. Компания 2025 жылы 25,3 млрд доллар тартып, АҚШ-та ең ірі акция шығарушылардың бірі болды.
Сонымен қатар, шамамен екі жарым жылға жететін дивиденд пен пайыздық төлемдерді жабуға арналған 2,25 млрд доллар резерв құрғаны да хабарланды.
Басшылар осы шаралар өтімділікті нығайтып, нарықта қысым болған кезеңдерде икемділік береді деп есептейді.
Биткоин құбылмалылығы тәуекелге назар аудартуда
Ашық жарияланған ақпарат крипто нарықтарындағы құбылмалылық күрт күшейген сәтте шықты. Bitcoin 2026 жылғы ақпан басында 70 000 доллар маңында саудаланып, кейін 6 ақпанда күндізгі саудада 60 000 долларға дейін төмендеді. Бұл баға қозғалыстары өтімділігі жоғары әрі көп қарызға сүйенетін қазынашылық стратегиялары үшін нарықтық жағдайдың қалай тез өзгеретінін тағы бір көрсетеді.
Strategy-дің капитал құрылымы бірнеше жыл бойы биткоин жинау үшін қарыз, артықшылықты акциялар және айналмалы құралдарға қатты тәуелді болды.
Осындай ұстаным бұқа нарығында табысты еселесе, құлдырау кезінде шығынды да ұлғайтады, бұл инвесторлар және сарапшылар тарапынан күшейген назарға себеп болып тұр.
Бірақ компания басшылығы көпшілігі ұзақмерзімді қарыз болғандықтан, циклдерді басқаруға уақыт беретініне сенеді. Осының арқасында, олар мәжбүрлі түрде тез сатуға ұшырамаудың тәуекелі азаяды деп санайды.
Сейлор ұзақмерзімді тұжырымдамаға қатысты ұстанымын күшейтті
Тағы бір жаңалық – директорлар кеңесінің төрағасы Майкл Сэйлор соңғы шығындарға қарамастан Bitcoin-ға сенімді екенін тағы да атап өтіп, оны «капиталдың цифрлық трансформациясы» деп сипаттап, инвесторларды «HODL» стратегиясына шақырды.
Сейлор және басқа да басшылар Bitcoin ең берік ақша түрі болып қала береді деп санайды және компанияның ұзақ мерзімді стратегиясы активті шексіз ұстауға негізделгенін, нарық циклдерін дәл болжауды көздемейтінін алға тартады.
Компания өзінің қаржылық инженерия бойынша жұмыстары аясын кеңейтті, атап айтқанда, цифрлық кредит құралдары мен артықшылықты үлестік ұсыныстарды арттырып отыр. Басшылықтың айтуынша, бұл шешімдер нарықтағы құбылмалылықты азайтып, қаржыландыру көздерін әртараптандыруға бағытталған, сонымен қатар Bitcoin жинауды жалғастыруға мүмкіндік береді.
Инвесторлар алдағы тәуекелдерге қатысты екіге бөлінді
Табыстар мен үрдістің төмендеу сценариі туралы ақпаратқа нарық әртүрлі реакция танытты. Қолдаушылар Strategy-дің ауқымды Bitcoin қоры, үлес шығару мүмкіндігі және бірнеше жылдық қарыз өтеу мерзімі күрделі дағдарысты еңсеру үшін жеткілікті икемділік беретінін айтса, қарсы тарап басқаша пікірде.
Алайда сыншылар ұзаққа созылған аю нарығының компанияны күрделі шешімдер қабылдауға мәжбүрлейтінін ескертеді. Инвесторлар атап көрсеткен ықтимал қатерлерге акционерлер үлесінің сұйылуы, капитал құрылымына қысым, немесе қаржыландыру шарттары қиындаған жағдайда Bitcoin сату ықтималдығы жатады.
«Компания қазіргі таңда Bitcoin инвестицияларынан -7,3 млрд доллар шығынға тап болып отыр», – деді Джейкоб Кинг.
Әзірге Strategy өз жоғары сенімді ұстанымынан айныған жоқ. Алайда, компания Bitcoin қоры қарызына теңестірілген жағдайда, ең батыл корпоративтік Bitcoin стратегиясының да теориялық шекарасы бар екенін мойындады, бұл шекара нарық бағасымен ғана емес, левередждің өзі жететін шекпен анықталады.
