Strategy (MicroStrategy) компаниясы бүгін Bitcoin бағасы 88%-ға төмендеп, 8 000 доллар деңгейіне жетсе де, өзінің 6 млрд долларлық қарызын толық өтеуге қабілетті екенін мәлімдеді. Алайда, негізгі сұрақ — егер Bitcoin бағасы сол деңгейден төмен түссе не болады?
Компания өзінің 49,3 млрд долларлық Bitcoin резервін (69 000 доллар/Bitcoin бағасында) және 2032 жылға дейін жалғасатын сатылы конвертацияланатын ноталар мерзімін атап өтті, бұл бірден жаппай сатудың алдын алады.
Стратегия bitcoin бағасы 8 000 долларға төмендесе, не болатынын қайта атап өтеді
Табыстары туралы есебінен бірнеше күн өткен соң, Strategy компаниясы 8 000 долларлық ықтимал Bitcoin бағасын және осындай жағдайда компанияның жағдайы қандай болатынын екінші рет атап өтті.
«Strategy Bitcoin бағасы 8 000 долларға дейін төмендеген күннің өзінде барлық қарызын толық жабуға жеткілікті активтерге ие», – деп мәлімдеді компания.
Бастапқыда бұл хабарлама қатты құбылмалылық жағдайында тұрақтылықты көрсетеді. Дегенмен, тереңірек қарасақ, 8 000 доллар деңгейі теориялық «стресс-шартты шек» болып табылады және қаржылық дағдарыстан нағыз қорғаушы қалқан емес.
8 000 доллар деңгейінде Strategy активтері мен міндеттемелері тең. Акционерлік капитал техникалық тұрғыда нөлге тең, бірақ компания Bitcoin сатпай-ақ қарыз міндеттемелерін өтеуге қабілетті.
«Неліктен 8 000 доллар?: Бұл — олардың барлық Bitcoin активтерінің құны таза қарызына шамамен теңесетін деңгей. Егер Bitcoin ұзақ мерзім бойы осы 8 000 доллар деңгейінде сақталса, олардың резервтері қаржылық міндеттемелерін тікелей сатудан жаба алмайды», — деп түсіндірді инвестор Giannis Andreou.
Конвертацияланатын ноталар бойынша төлемдерді жалғастыруға болады, ал сатылы мерзім менеджментке уақыт береді. Компанияның бас директоры Фонг Ле жақында, тіпті Bitcoin бағасы 90%-ға төмендесе де, бұл процесс бірнеше жылға созылып, компанияға құрылымды қайта қарастыруға, жаңа акциялар шығаруға не қарызды қайта қаржыландыруға мүмкіндік беретінін атап өтті.
«Егер төтенше жағдай орын алып, Bitcoin бағасы 90%-ға төмендеп, 8 000 долларға түссе — бұл, әрине, қиялға жақын жағдай — сол кезде біздің Bitcoin резервіміз таза қарызымызға тең болып, әрі қарай конвертацияланатын ноталарымызды резерв есебінен жаба алмаймыз; сол кезде құрылымды қайта қарастыру, қосымша акциялар не қарыз шығару қадамдарын ойластыратын едік. Айтпақшы, бұл келесі бес жыл ішінде болуы ықтимал құбылыс. Сол себепті, Bitcoin арзандаған күннің өзінде де, қазір мен қатты алаңдамаймын», — деп атап өтті Ле.
Алайда, осы негізгі көрсеткіштің астарында Bitcoin одан әрі арзандаған жағдайда қаржылық қысымдар айтарлықтай күшейе алатын өзіндік желі бар.
8 000 доллардан төмен: келісімшарт және маржа қысымы
Бастапқы «жарықтар» 7 000 доллар шамасында көріне бастайды. Bitcoin кепілдігімен қамтамасыз етілген несиелер LTV (кепіл/қарыз қатынасы) келісімшарттарының шартын бұзып, қосымша кепіл не бөліктей қайтарымды талап етеді.
«Нарықта қатты дағдарыс орын алғанда, жаңа капитал тарту мүмкіндігі болмаса, қолма-қол ақша қалдығы тез таусылады. Кепілдік/қарыз қатынасы 140%-дан асып, барлық міндеттемелер актив құнынан жоғарылайды. Компанияның бағдарламалық жасақтама бизнесінің жылдық кірісі шамамен 500 млн доллар, бұл өздігінен ірі қарыздарды өтеуге жеткіліксіз», — деп түсіндірді Capitalist Exploits.
Егер нарық өтімділігі жеткіліксіз болса, Strategy қарыз берушілердің талабын қанағаттандыру үшін Bitcoin сатуға мәжбүр болуы ықтимал. Мұндай реакциялы әрекет Bitcoin құнын одан әрі түсіруі ықтимал.
Осы кезеңде, компания техникалық тұрғыда әлі де төлем қабілетті, бірақ әрбір мәжбүрлі сату нарықтық тәуекелді арттырып, левередж позициясын жою ықтималдығын өсіреді.
6 000 доллар деңгейінде төлем қабілетсіздігі шынайы бола бастайды
Баға одан әрі 6 000 долларға дейін түскенде, жағдай түбегейлі өзгереді. Барлық актив құны жалпы қарыздан едәуір төмендеп, қамтамасыз етілмеген облигация ұстаушылар шығынға ұшырайды.
Акция иелері үшін баға күрт төмендеп, құны Bitcoin-ның қалпына келуіне байланысты әбден пайдасыз опцион секілді болады.
Қайта құрылымдау ықтимал қадамға айналады, тіпті компания жұмысы жалғасса да. Менеджмент мынадай стратегияларды қолға алуы ықтимал:
- Қарызды капиталға айырбастау (debt-for-equity swap)
- Қарыз мерзімін ұзарту
- Балансты тұрақтандыру үшін қарыздың бір бөлігін кешіру (haircut)
5 000 доллардан төмен: Ликвидация шекарасы жақындап келеді
5 000 доллардан төмендеп кеткен кезде, кепілді несие берушілер кепілді активтерді сатуға мәжбүр етуі ықтимал. Өтімділіктің төмендігімен бірге бұл Bitcoin нарығында тізбекті сатылым және жүйелік тәуекелге себеп болады.
Мұндай жағдайда:
- Компанияның акциялары толықтай құнсыздануы ықтимал
- Қамтамасыз етілмеген қарыз қатты арзандайды
- Қайта құрылымдау не банкротқа ұшырау шындыққа айналады
«Ештеңе де мүмкін емес емес… Мажбүрлі түрде жою қаупі тек компания өз қарызын өтей алмаған жағдайда ғана пайда болады, тек құбылмалылықтың өзі жеткіліксіз», – деп түсіндірді Ларк Дэвис.
Шапшаңдық, иық күшін пайдалану және өтімділік – нағыз қауіп көзі
Маңызды тұжырымдама: 8 000 долларға дағдарыстық деңгей емес. Тіршілік мына факторларға байланысты:
- BTC құлдырау жылдамдығы: Тез төмендеу маржиналдық қысымды және рефлективті сатылымдарды күшейтеді.
- Қарыз құрылымы: Толықтай кепілдендірілген не қысқа мерзімді қарыз 8 000 доллардан төмен тәуекелді жылдамдатады.
- Өтімділікке қолжетімділік: Нарықтағы жабылулар немесе несиенің тоқтап қалуы күйзелісті арттырып, атаулы деңгейден жоғары жою спиральдарын іске қосуы ықтимал.
Нарық үшін оның маңызы қандай болмақ?
Strategy – BTC-нің ірі иесі. Мажбүрлі жою немесе маржалық сатылымдар кеңірек крипто нарығына әсерін тигізіп, ETF, майнер және иықты трейдерлер үшін күйзеліс жеткізуі ықтимал.
Strategy тіршілік етіп қалса да, үлес иелеріне құбылмалылық өте жоғары болады, әрі нарықтың көңіл-күйі күйзеліс оқиғаларын күтумен күрт өзгеруі ықтимал.
Сондықтан, Strategy-дің бүгінгі мәлімдемесі компанияның сенімділігі мен баланс жоспарын көрсеткенімен, 8 000 доллардан төмен болғанда, иық, шарттар және өтімділік арасындағы байланыс бағадан да бөлек нақты тіршілік шегін анықтайды.
