MicroStrategy (MSTR) тарихында алғаш рет оның акция бағасының премиумы Bitcoin өнімділігінен ажырап отыр.
Бұл өзгерістер Bitcoin (BTC) прокси ойындарының өсуі аясында орын алуда, MicroStrategy, қазір Strategy, пионер криптовалютаның ең ірі корпоративтік иесі болып табылады.
MicroStrategy премиумы Bitcoin-нан ажырады
Бұл айырмашылық Майкл Сейлордың қаржылық моделінің тұрақтылығы туралы сұрақтар туғызады. Қосымша алаңдаушылықтар жаңа қатысушылардың цифрлық активтер қазынасы (DAT) нарығында компанияның Уолл-стриттің Bitcoin-ге қақпасы ретіндегі бірегей рөлін әлсіретіп жатқанын қамтиды.
Өткенге көз жүгіртсек, MicroStrategy-дің ауқымды түрде Bitcoin жинау қабілеті әрқашан қарапайым рефлексивті механизмге негізделген. Оның акциялары таза активтер құнынан (mNAV) жоғары бағамен сатылғанда, ол акциялар шығарып, қолма-қол ақша жинап, BTC сатып ала алады.
Бұл қаржылық алхимия 2020 жылдан бері Сейлордың стратегиясының негізі болып келеді.
Алайда, зерттеуші Джозеф Аюбтың айтуынша, бірнеше DAT-тың пайда болуы бұл механизмді әлсіретуде.
«Тарихында алғаш рет, Bitcoin бағасымен тығыз байланысты жеңілдік ажыраған сияқты… Мүмкін, нарықта басқа DAT-тардың іске қосылуының нәтижесі ретінде… Мен бұл премиумның мағыналы түрде қайта оралуын көрмеймін», – деп жазды Аюб жазбасында.
Егер бұл дұрыс болса, онда MicroStrategy-дің жаңа Bitcoin сатып алуларын акциялар шығару арқылы қаржыландыру қабілеті тұрақты түрде бұзылуы мүмкін.
DAT-тар цифрлық активтерді сатып алу үшін акциялар сататын акционерлік компаниялар болып табылады. 2020 жылдан бері цифрлық активтер қазынасы моделі шамамен 10 млрд доллардан 100 млрд доллардан астамға дейін өсті.
Салыстырмалы түрде, Bitcoin ETF-тері (биржада сатылатын қорлар) қазір шамамен 150 млрд долларды құрайды. DAT-тар инвесторларға крипто активтерге акциялар арқылы қатысу мүмкіндігін ұсынады, көбінесе айтарлықтай премиумдармен.
Аюб оларды заманауи жабық қорлар ретінде сипаттайды. ETF-терден айырмашылығы, көптеген DAT-тар акцияларды негізгі активтерге айырбастай алмайды. Бұл бағалауды тікелей өтем механизмдеріне емес, нарық көңіл-күйіне байланысты етеді.
Бұл динамика Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) еске салады, ол 2022 жылғы аю нарығы кезінде 50%-дық жеңілдікке дейін құлағанға дейін үлкен премиумдармен сатылды.
Castle Island Ventures компаниясынан Ник Картер тарихи параллельдерді атап өтеді. Be Water жазбасынан дәйексөз келтіре отырып, ол бүгінгі DAT бумын 1920 жылдардағы инвестициялық трест маниясымен салыстырып, көптеген ұқсастықтарды атап өтті.
Сейлордың MicroStrategy үшін тәуекелдер артуда
Премиумның төмендеуі Сейлордың MicroStrategy-дің Bitcoin-ге шоғырланған әсеріне қатысты күшейіп жатқан бақылауымен қатар келеді. BeInCrypto бұған дейін хабарлағандай, кейбір инвесторлар компанияның соңғы жаңартуын Bitcoin құбылмалылығын күшейтеді деп санайды. Бұл акция иелерін дәстүрлі бағдарламалық жасақтама компаниясына қарағанда, левереджделген ETF-терге ұқсас тәуекелдерге ұшыратуы мүмкін.
Егер MSTR тұрақты түрде жеңілдікпен сатылса, бірнеше салдарлар туындайды. Акционерлердің сот процестері NAV-қа жақын өтемдерді талап етуі мүмкін.
Реттеушілер MicroStrategy-ді инвестициялық компания ретінде қайта жіктеуі мүмкін, 1940 жылдардағы Tonopah Mining және 2021 жылғы GBTC оқиғасы сияқты прецеденттерді еске ала отырып. Мұндай қадам қатаң ережелер енгізіп немесе құрылымдық өзгерістерді мәжбүрлеуі мүмкін.
Осы жағдай аясында, Аюб акциялар арқылы қаржыландырылатын Bitcoin қазыналарының қанығу нүктесі бар екенін ескертеді.
«Жасанды және жетілмеген DAT сұранысын сіңіруге жеткілікті ұсыныс болғаннан кейін, кері қайту басталады… Бұл алыс болашақ емес», – деп жазды ол.
Bitcoin қазыналары туралы деректер көрсетеді, MicroStrategy шамамен 630 000 BTC ұстап, басқарылатын қарыз деңгейлерімен.
Алайда, оның премиумының ажырауы оның бір кездері тиімді циклінің бұзылып жатқанын білдіруі мүмкін.
Егер солай болса, корпоративтік Bitcoin стратегиясын қаржылық алхимияға айналдырған компания аю нарығынан гөрі өзінің бірегей артықшылығының эрозиясынан ең қиын сынаққа тап болуы мүмкін.
