MicroStrategy компаниясының бас директоры Фонг Ле алғаш рет дағдарыс жағдайында компанияның 649 870 BTC активтерін сатуы мүмкін екенін мойындады.

Бұл төраға Майкл Сейлордың ұзақ мерзімді “ешқашан сатпаймыз” деген философиясынан ауытқуын көрсетіп, әлемдегі ең ірі корпоративтік Биткойн иесінің жаңа кезеңіне нышан жасайды.

MicroStrategy компаниясының бас директоры Фонг Ле Bitcoin стратегиясындағы жасырын сатылым шегін ашты

MicroStrategy көптеген адамдар мүмкін емес деп санайтын биткойнды, өзінің негізгі қазына активін, сату ықтималдығын растады. What Bitcoin Did бағдарламасында сөз сөйлегенде, бас директор Фонг Ле биткойн сатылымын мәжбүрлейтін нақты себепті түсіндірді:

• Біріншіден, компанияның акциялары нарықтық капитализациясы оның биткойн активтерінің құнынан төмен болғанда, 1x mNAV-тен төмен саудалануы керек.
• Екіншіден, MicroStrategy жаңа капиталды шығару арқылы не заем арқылы тарта алмаған жағдайда, капитал немесе нарық құру жабық немесе қымбат болуы мүмкін.

Ле таңда басқарма жақын арада сатуды жоспарламайтынын, бірақ қаржылық жағдай нашарласа, бұл опция «құралдар жинағында» бар екенін растады.

Бұл Майкл Сейлордың «біз биткойнды ешқашан сатпаймыз» деген абсолюттік талабынан кейінгі алғашқы анық мойындау болып табылады. Бұл инвесторлар үшін MicroStrategy-дің өтімділік қысымына тікелей байланған сатылым шегінің бар екенін көрсетеді.

1x mNAV шегінің не үшін маңызды екендігі

mNAV MicroStrategy компаниясының нарықтық құнын оның биткойн активтерінің құнымен салыстырады. mNAV 1-ден төмен түскенде, компания өзіне тиесілі биткойннан аз құнға ие болады.

Сарапшылардың қатарында АБ Куай Дун және Ларри Ланзилли компанияның жаңа шектеумен бетпе-бет келгенін атап өтеді. 2024 жылдың басынан бері алғаш рет оның биткойн жинау айналмасын күшейткен mNAV премиумы дерлік жоғалды.

30 қарашадағы жағдай бойынша mNAV 0,95x шамасында тұр және 0,9x «қауіпті зонаға» қауіпті түрде жақындап келеді.

Егер mNAV 0,9x-тен төмен түссе, MicroStrategy BTC-мен қаржыландырылатын дивидендтік міндеттемелерге тартылуы мүмкін. Шектен тыс жағдайларда акциялар құнын сақтау үшін компания қазынасының бір бөлігін сатуға мәжбүр болады.

Бұл қысым MicroStrategy-дің биткойн кеңеюі кезіндегі шамамен 750–800 млн доллар көлеміндегі жылдық артықшылықты дивиденд төлемдерінен туындайды.

Бұған дейін компания осы шығындарды жабу үшін жаңа акциялар шығардым. Акциялардың шыңынан 60%-дан астамға құлдырауымен және нарықтық скептицизм өсуімен бұл жол тарылып келеді.

Сарапшылар құрылымдық өзгерістер туралы ескертеді

Astryx Research дерегіне сәйкес, MicroStrategy іс жүзінде «бағдарламалық жасақтама компаниясы бекітілген левереджді Bitcoin ETF-ке» айналды. Бұл құрылым BTC көтерілген кезде жұмыс істейді, бірақ өтімділік тығыздағанда немесе құбылмалылық күшейгенде стрессті арттырады.

SEC толығымен ескерту беріп келгендей, терең биткойн құлдырау кезіндегі өтімділік қаупі туралы ұзақ уақыттан ескертілген. Компания мәжбүрлі жою қаупін өз конвертациялық қарыз құрылымына байланысты кездестірмейді дегенімен, бас директордың соңғы мәлімдемелері ерікті сатылымдар үшін математикалық анықталған шегін растады.

Бұл неліктен Bitcoin инвесторлары үшін маңызды

MicroStrategy әлемдегі ең ірі корпоративтік BTC иесі болып табылады. Оның «мәңгі HODL» ұстанымы институттық биткойн тезисінің символдық тірегі болды. Тіпті алыстағы сатылым жағдайын мойындау бұл нарративті шынайылыққа қарай ығыстырады:

• Өтімділік идеологияны баса алады.
• Нарық құрылымы сенімділік сияқты маңызды.
• Биткойн циклына жаңа және өлшенетін қауіп шегі бар: 0.9x mNAV сызығы.

Инвесторлар дүйсенбі күнгі жаңартуларды мұқият қадағалайды, сарапшылар mNAV-тің тұрақтануын немесе 0.9x-ке қарай сырғуын бақылайdı.

BTC немесе MSTR акцияларындағы кез келген әлсіреу MicroStrategy-дің баланстық парағын 2026 жылға қарай қарағанда бытырататын болады.