MicroStrategy жетекші индекс провайдерлері компанияны шамамен 9 млрд доллар пассивті инвестициялық ағындарынан айыруы ықтимал ережелерді қарастырып жатқан кезде, дағдарыстық деңгейдегі сынаққа кезігіп отыр.
MSCI жалпы активтерінің 50%-нан асатын цифрлық активтерге ие компанияларды алып тастайтын жаңа критерийлер бойынша кеңес өткізуде.
Индекс бойынша шығарып тастау негізгі стратегияға қатер төндіреді
MicroStrategy, жуырда Strategy Inc. деп аталған, осы жазбаға сәйкес 649 870 Bitcoin-ге ие және әрбір монетаның орташа құны 74 430 доллар. Компанияның шығынсыз нүктесі осы сатып алу нүктесіне сәйкес келеді, сондықтан Bitcoin қысым астында саудаланып жатқанда, аз ғана пайда мүмкіндігі қалады.
Компанияның нарықтық капитализациясы қарапайым акциялар саны бойынша 51 млрд доллар және толығымен сұйылтылған кезде 57 млрд доллар, ал кәсіпорынның құны 66 млрд доллар.
MSCI қыркүйек 2025-жылыцифрлық актив қазынашылық компанияларын (DATs) қалай қарастыру керектігі туралы ресми консультацияны бастады.
MSCI-дің ресми консультациялық құжаттарына сәйкес, ұсынылған ереже негізінен цифрлық активтер басты бизнес қызметін құрайтын және жалпы активтердің 50% немесе одан астамын құрайтын ұйымдарды алып тастайды.
Кейбір клиенттер осы компаниялардың инвестициялық қорларды көбірек еске түсіретінін және акция индекстеріне жарамды операциялық компаниялар деп санамайтындығын алға тартады.
Қауіптер MSCI-мен шектелмейді. Strategy акциялары, MSTR, бірнеше негізгі көрсеткіштерде, соның ішінде Nasdaq 100, CRSP АҚШ жалпы нарық индексі және әртүрлі Russell индекстерінде тізімделген.
JPMorgan сараптамасы MSCI-ден алып тастау тек 2,8 млрд доллар пассивті қор сатылымына әкелуі ықтимал екенін көрсетеді. Егер басқа провайдерлер осындай өзгерістер жасаса, жалпы шығыстар 8,8 млрд долларға жетуі мүмкін.
MSCI USA секілді көрсеткіштерден және Nasdaq 100 алып тастау Майкл Сейлордың Bitcoin жинақтау ұстанымын үшін ең үлкен сынақ болады. Қорытыңды шешім 15 қаңтар 2026-жылға дейін қабылдау болжанады.
Биткоин құлдырауы кезінде құнды бағалау сыйлығы құлайды
Уақыт бұл мәселелерді маңыздырақ етеді. Strategy акциялары соңғы тарихи максимумнан 60%-ға төмендеп, оның капитал көтеру және сатып алу үлгісін негіздеген бағалау премиумын азайтып жіберді.
Компанияның таза актив құнына (mNAV) коэффициенті тепе-теңдікке жеткенде, Сейлордың «акция сату, биткоин сатып алу, қайталау» қарқынды тәжірибе жасағандығы көрінеді.
Бұл премиум маңызды, өйткені Strategy үлгісі оған тәуелді. Компания Bitcoin сатып алуды қаржыландыру үшін акциялар мен конвертацияланатын қарыз шығарады, акциялар оның Bitcoin иеліктерінің құнынан жоғары бағамен саудаланатындығына үміттеніп.
Бұл премиум жоғалса, бизнес істерінің негізділігі әлсіреді, өйткені инвесторлар жай ғана Bitcoin сатып алу мүмкіндігін пайдалана алады.
Осы уақытта, қаржыландыру шығындары өсті. Strategy 2025 жылы ертеректе жоғары мөлшерлемелерде конвертацияланатын ноталар шығарды. Bitcoin нашар нәтиже көретуде, сондықтан фирма пайда маржасын қысылатомдан басынан өткізіп отыр.
Оның Bitcoin иелігі қараша ортасына қарай 15,81%-дық пайда көрсетсе де, баға 74 430 долларға жеткенде бұл маржа қысқаруы ықтимал.
Нарық индекс жіктелімінде екіге бөлінді
Барлық нарық қатысушылары ұсынылған алуды қолдамайтынын айту қажет. VanEck басшысының цифрлық активтер зерттеуі бөлімінің бастығы Мэттью Сигел X-те JPMorgan есебінің индекс ережелерін қалыптастыру үшін клиенттің пікірін көрсететінін, алудың нақты шақыруы емес екенін айтты.
Бұл мәселенің негізінен процеспен байланысты екенін, тек компанияның іргелі сипаттамалары туралы ғана емес екенін көрсетеді.
Консультация қаржылық ұйымдардың Bitcoin қазынашылық компанияларын қалай жіктудің белгісіздігін ашады. MSCI ережелері әдетте операциялық фирмалар мен инвестициялық көліктерді бөліп көрсетеді.
Strategy аналитикалық бағдарламалық жасақтаманы іске асырады, бірақ оның Bitcoin иеліктері көп назар аударады, бұл жіктеуді күрделендіретін гибридті сәйкестік тудырады.
Басқа компанияларға да шолу жасалуда. MARA Holdings, Metaplanet Inc., және Bitcoin Standard Treasury Company айтарлықтай цифрлық активтерге иелік етеді.
Дегенмен, Strategy ауқаты мен даңқы оны сынақ жағдайына айналдырады. Егер ол алынса, онда бұл индекстердің Bitcoin-ды резерв ретінде пайдаланатын мемлекеттік компанияларды қалай қарайтынына үлгі болады.
15 қаңтар 2026 жылы шешім қабылдау күні маңызды. Strategy осы кезеңде өзінің Bitcoin позициясын, қаржыландыру шығындарын басқаруы және акционерлердің күтуімен сәйкес болуы керек.
Нәтиже Bitcoin қазынашылық компанияларының пассивті капиталға қол жеткізуді сақтай алатындығын немесе негізгі индекстерден қайта жіктелу мен алып тасталу қаупін көрсете алады. Сейлордың үлгісі үшін қойылған тәуекелдер орасан зор.
