Nvidia ЖИ бумының ең үлкен жеңімпаздарының бірі болып табылады. Оның ең соңғы тоқсандық нәтижелері 57 млрд доллар кіріс және 31,9 млрд доллар пайда көрсетті, бұл қандай өлшеммен қарасаңыз да рекордтық сандар.
Бірақ тойлаудың орнына, акция қатты өзгеруде: табыстар жарияланғанда 5%-ға өсті, содан кейін 18 сағат ішінде қайта түсті. Инвесторлар, алгоритмдер және нарықтық бақылаушылар қазір маңызды сұрақ қоюда: Nvidia-ның ЖИ өсуі қағазда көрінгендей қатты ма?
NVIDIA-ның қаржыландыру моделі ірі инвесторлардың оған қарсы ставка жасауымен назар аудартуда
Алғашқы ескерту белгісі – төленбеген ақша. Nvidia-ның төленбеген клиент шоттары 33,4 млрд доллар болып отыр, бұл өткен жылмен салыстырғанда дерлік екі есе артық. Орта есеппен клиенттер 53 күн төлейді, бұл 46 күннен жоғары.
Сонымен бірге, компания 19,8 млрд доллар сатылмаған чиптермен отыр, ал басқару сұраныстың төбеге жеткенін айтады.
«Екеуі де шындық бола алмайды… Не клиенттер сатып алмайды немесе олар ақшасыз сатып алады. Ақша ағысы шындықты көрсетеді,» деді Шанақа Перера жазбасында.
Тағы бір қызыл белгінің себебі-пайда мен нақты ақшаның арасындағы айырмашылық. Nvidia 19,3 млрд доллар пайда жариялады, бірақ тек 14,5 млрд доллар құрады. Бұл оның “пайдасының” 4,8 млрд доллар банкке нақты түспегенін білдіреді.
Салыстырмалы түрде, TSMC және AMD сияқты басқа чип шығарушылар пайдасының барлығын дерлік ақшаға айналдырады. Nvidia-ның төмен мөлшері оның өсуінің қаншалықты шынайы екенін сұраққа алады.
“Дені сау чип компаниялары, TSMC және AMD секілді, 95%-дан көп табысты ақшаға айналдырады. Nvidia 75% айналдырады. Бұл стрестік деңгейде,” – деп Перера қосты.
Істер тіпті күрделірек болады, егер ЖИ компанияларының бір-бірінен қалай сатып алатынын қарасаңыз. Nvidia чиптерді xAI, Microsoft, OpenAI және Oracle сияқты компанияларға сатады. Көптеген осы келісімшарттар сол компаниялар арқылы берілген қарыздар немесе кредиттермен қаржыландырылады, яғни сол ақша шығын ретінде бірнеше рет есептеледі.
Майкл Барри Nvidia кірісі мен сұранысы туралы дабыл қағуда
2008 жылғы дағдарысты алдын ала болжаған атақты инвестор Майкл Бэрри бұл “күдікті кіріс тану” деп атайды, соңғы пайдаланушылар тарапынан нақты сұраныс өте аз болуы ықтимал деп ескертеді.
Бэрри сондай-ақ Nvidia-ның акцияларды қайта сатып алуы басқа қауіп-қатерді жасыруы мүмкін екенін атап өтті. 2018 жылдан бастап, компания 112,5 млрд долларды қайта сатып алуға жұмсады, әлі де жаңа акциялар шығара отырып.
Бұл қолда бар акционерлердің үлесін әлсіретеді. Ол сондай-ақ, бұрынғы GPU-дің жаңа үлгілерге қарағанда көп электр қуатын пайдаланатынын, компанияның оларды шын бағасыдай бағалайтындығын сұрақ астына алды.
«Бір нәрсе пайдаланылып жатқандығы, оның табысты екендігін білдірмейді,» – деп айтты ол.
Кейбір ірі инвесторлар соны растайды. Питер Тиль бар Nvidia акцияларын сатты, ал SoftBank 5,8 млрд доллар сатты.
Сол уақытта, ЖИ-мен байланысты алыпсатарлық крипто нарықтарына әсер етуде. Қазан айынан бастап биткоин шамамен 30%-ға төмендеді, ішінара ЖИ стартаптары кепіл ретінде 26,8 млрд доллар биткоинді ұстайды, бұл Nvidia акциялары одан әрі төмендесе сатылуы мүмкін.
Алайда, барлығы алаңдаушылық танытпайды. Жақтаушылар Nvidia-ның 23,8 млрд доллар ақша ағынын, Microsoft және Meta сияқты компаниялардан үлкен тапсырыстарын және кейбір компания аралық мәмілелердің техникалық индустриядағы стандартты екенін айтуда.
Соған қарамастан, Американың Bank жүргізген соңғы сауалнамасына сәйкес, қор менеджерлерінің 45% ЖИ-ын ірі нарық көпірігі қатерлерінің бірі ретінде қарастырады, бұл Дүниежүзілік валюта қоры (IMF) және Англия Банкінің ұстанымы.
Алдағы бірнеше айлар маңызды болуы мүмкін. Сарапшылар қазір Nvidia-ның 2026 жылдың ақпан айындағы төртінші тоқсан нәтижелерін, наурыз айындағы ықтимал несие арзандатуларын және сәуір айында кез келген қайта есептеулерді қадағалап отыр.
Компанияның нәтижелері ЖИ бумының жалғасатынын немесе соңғы нарықтық дүрбелең кеңірек құлдыраудың басталуын білдіретінін анықтайды. Қалай болса да, Nvidia-ның оқиғасы ЖИ басқаратын технологиялық дәуір үшін сынақ жағдайға айналды.
