Бірнеше ай тұрақты кеңеюден кейін крипто нарығының өтімділігі азаюда. Ең күшті белгі – көбінесе крипто экожүйесінің «қан айналымы» деп аталатын стейблкоин ұсынысының төмендеуі.
Бұл маңызды сұрақ туындайды: егер өтімділік төмендеп бара жатса және Bitcoin Halving өзінің сиқырын жоғалтқан болса, келесі крипто циклын не қозғайды?
Өтімділік азайып жатыр: нарықтың қан айналымы баяулап жатыр
DefiLlama мәліметтері бойынша, 2025 жылдың қараша айында жаһандық стейблкоин нарығының капитализациясы 309 млрд доллардан 305 млрд долларға төмендеді, екі жылдық тұрақты өсімнен кейінгі алғашқы қысқаруды белгіледі. Бұл үрдіс капиталдың кірісі суып бара жатқанын және алда әлсіз өтімділікті білдіреді.
CryptoQuant деректері бойынша, USDT ұсынысы төмендей бастады, бұл қаражаттардың тәуекелді активтерден шығуының ортақ ерте көрсеткіші. Тарихи тұрғыдан, биткоин (BTC) әдетте төмен қысыммен ілгерлейді.
Сонымен қатар, CoinGecko хабарлайды, USDT айналымы соңғы үш аптаның ішінде шамамен 183 млрд доллар қабатын сақтап, жаңа шығарылудың жоқтығын көрсетеді, бұл жылдың ортасында байқалған «ақша енгізу» әрекетіне мүлде қарама-қайшы.
Баяулау мұнымен шектелмейді. Wintermute мәліметтері бойынша, ETF кірістері және DATs (цифрлық актив тресттері) де шаршаудың белгілерін көрсетуде. Бұл метрикалар нарықтағы өтімділіктің кең ауқымды суығанын растайды. Кейбір трейдерлер тіпті криптоның қазір “жаңа капитал тартудан” гөрі «өзін-өзі қаржыландырып жатқанын» талқылайды.
Барлық белгілер бір қорытындыға әкеледі: криптоның бұқа нарығының «оңай ақша» кезеңі, кем дегенде уақытша, аяқталуы ықтимал. Нарық сәл тазарту кезеңіне кіріп, жаңа баға және көңіл-күй негізін қалыптастырады.
Халвинг өз кереметін жоғалтады: дәстүрлі биткоин циклінің аяқталуы
10 жылдан астам, Bitcoin Halving криптоның бұқа нарықтарының негізгі басшылығы болып келді. Тарихи тұрғыдан, әр хальвинг 12-ден 18 ай ішінде ірі баға өсімін тудырды.
Алайда, 2025 жылы көптеген сарапшылар, хальвинг және өтімділіктің кеңеюі үйлескен Liquidity Bitcoin Halving моделі енді жарамсыз болуы мүмкін деп айтады. Керісінше, Фед пен ETF ағындары арқылы басқарылатын жаһандық өтімділік шынайы нарықтың катализаторы болып табылады, осы циклді 2026 жылға дейін ұзарту ықтимал.
Алайда, Adez Research келіспейді. Олар ірі нарық жасаушылары (MMs) осы өтімділік нарративін итермелеп жатқанын, шынайы дерек бұл бағытта емес екенін сеніммен айтады.
«Институционалды қатысушылар кері нарративтерді үйлестірсе, ал дерек керісінше көрсетсе, бұл сіздің сигналыңыз.» Adez бөлісті.
2013 жылдан бері биткоиннің тарихи циклдерін талдау арқылы Adez QE/QT бойынша Федтің балансындағы өзгерістер мен Bitcoin көрсеткіштері арасында тұрақты корреляция жоқ екендігін анықтады. BTC, өтімділіктің кеңеюі және қысқаруы икемді кезеңдерінде де өсу және төмендеуді бастан кешірген, бұл Liquidity Bitcoin Halving корреляциясы тезисін әлсіретеді.
Adez мәліметінше, қазіргі цикл шыңына жеткен болуы ықтимал, басқа 50-100%-дық раллимен салыстырғанда 50–70%-ға түзету ықтималдығы жоғары. ETF мақұлдаулары мен халвинг алдындағы тарихи максимумдар сияқты негізгі катализаторлардың көпшілігі бұрыннан іске асқан. Өтімділіктің үлкен инъекциясы болмаса, ралли соңғы тарату кезеңіне өтіп кетуі ықтимал.
«Тарихи цикл үлгілері аяқталудың жақындап қалғанын көрсетіп тұр. Өтімділік корреляциясының тұжырымы эмпирикалық түрде әлсіз, негізгі катализаторлар таусылған, ал тәуекел-әкелім қатынасы симметриясыз теріс. Тағы бірнеше айға ұзарту болуы мүмкін бе? Сірә, мүмкін. Бұл бұқалық болар ма еді? Жоқ, ол соңғы тарату кезеңі болар еді.» – деп пікір білдірді Adez.
Басқаша айтқанда, биткоиннің келесі ірі өсу кезеңі халвинг сияқты бір ғана «оқиғадан» басталмайды. Ол, ықтимал, пайыздық мөлшерлемелердің төмендеуімен, ғаламдық өтімділіктің кеңеюімен және қауіп-қатер активтеріне институционалдық капиталдың қайта оралуымен сипатталатын макроэкономикалық қалпына келтіруді қажет етеді.
Нарық келесі катализаторды күтуде
ETF-тердің баяулауымен, стейблкоин ұсынысының азаюымен және халвинг нарративінің әлсіреуімен крипто қазір «дауыл алдындағы тыныштық» кезеңінде тұр.
Бұл тыныш кезең міндетті түрде аюлық емес. Бұл келесі цикл басталғанға дейінгі салауатты қайта жинақтау болуы ықтимал. Қысқа мерзімде өтімділіктің қатаюы биткоин мен альткоиндерге қысым жасай беруі мүмкін.
Дегенмен, ұзақ мерзімді келешекте бұл нақты өтімділік кірістері мен макроэкономикалық негіздерге негізделген денсаулықты, тұрақты бұқалық нарық үшін негіз қалайды, спекуляциялық «халвингтік серпілістерге» қарағанда.
