Институционалдық крипто енді реттелген қолжетімділікке негізделген. Ірі қаржы компаниялары он-чейн жүйелерін репо, қазынашылық қызметтер және қолма-қол ақша басқаруы үшін сәйкестік пен рұқсаттамаға құрылған ортада пайдаланып жатыр. Ал ол уақытта қоғамдық DeFi өтімділік, үздіксіз нарықтар мен бағдарламаланатын қаржыны әлі де ұсынады. 2026 жылы осы екі жүйе біріге бастады.
Мұндай конфигурация әртүрлі пайдаланушылар, құралдар мен басымдықтары бар он-чейн нарығын қалыптастырып отыр. Рұқсатталатын желілер мекемелерге басқару мен бақылау береді, ал қоғамдық тізбектер мекемелер әлі де қол жеткізуді қалайтын өтімділік пен қосымшаларды ұсынады.
Тоқенделген қазынашылықтар сәйкесті капитал үшін төмен тәуекелді актив ретінде жылдам ұлықталғанымен, шекарааралық есеп айырысу, әртүрлі елдердегі заң талаптары мен сәйкестік жүйелері үйлесе ала ма, соған тәуелді болып отыр. Розница пайдаланушылар қаржы технологиялар қосымшалары арқылы жинақтау үшін еніп жатыр, ал ертерек крипто ұстаушылар капиталды сақтау жағына көбірек көңіл бөлуде.
Мұның қайда бағыт алатынын талқылау үшін BeInCrypto тек Phemex бас директоры Федерико Вариола, Zoomex маркетинг директоры Фернандо Лилло Аранда және ChangeNOW бас стратегиялар жөніндегі қызметкері Полин Шангетпен эксклюзивті түрде сөйлесті.
Рұқсат етілген тізбектерге де көпшіліктің өтімділігі қажет
Дәстүрлі қаржының қоғамдық DeFi-ге қосылуы бақыланатын шлюздер арқылы жүзеге асып жатыр. Мекемелер он-чейн өтімділік пен есеп айырысуға қадам жасағысы келеді, дегенмен оларға жеке тұлғаны растау, рұқсаттар мен сәйкестік механизмдері де қажет. Сол себепті нарықта реттелетін қатысушылар жабық ортада жұмыс істей отырып, қоғамдық тізбектерге де қосыла алатын жүйелер дамуда.
Шангет жекеше институционалды желілер мен ашық DeFi арасындағы алшақтық енді тығыз байланысқан модельге орын беріп жатқанын айтады. Ол былай дейді:
«Жылдар бойы адамдар рұқсатталған институционалдық тізбектер мен қоғамдық DeFi-ді май мен су тәрізді көрді. Бірі сәйкестікке арналған, келесісі нақты өтімділік үшін. Бірақ олар жай ғана араластырып қоймай, түтіктер салып жатыр».
Avalanche – осыған мысал. Оның Spruce айналасындағы Evergreen жобасы тоқенизация тесттерінде пайдаланылып келсе, Avalanche Warp Messaging Avalanche негізіндегі орталар арасында байланыс орнатады. ZKsync та осындай идеяны Ethereum-ға негізделген кәсіпорынға арналған жүйелер арқылы жүргізіп жатыр.
Нәтижесінде мекемелер қолжетімділік, қарсы тараптар және басқару тетіктерімен бақылауды жоғалтпай-ақ, қоғамдық криптоға қоса алатын нарық қалыптасып отыр.
Токенделген қазынашылық облигациялар эталонға айналып жатыр, алайда барлығына бірдей тиімді емес
Тоқенделген АҚШ қазынашылық облигациялары мен мемлекеттік бондтар сәйкестік талаптарына сай он-чейн капитал үшін эталон активке айналды. 2026 жылдың наурыз айының соңында тоқенделген АҚШ қазынашылық нарығы шамамен 12,31 млрд доллар-ға жетті, осы санатқа цифрлық актив нарығында елеулі салмақ қосты.
Вариола мұны DeFi дамуының айқын белгісі деп есептейді:
«Иә, қазынашылық облигациялар мен мемлекеттік бондтарды тоқенизациялау DeFi экожүйесінің жетілгенінің анық көрінісі саналады. Бұл нарық неғұрлым үлкейсе, мен DeFi салаcы да соншалық жетілді деп айтар едім. Сондай-ақ, DeFi қатысушылары таза тәуекелге жақын саудалардан біртіндеп тәуекелге төзімді, капиталды сақтау стратегияларына бет бұра бастағанын білдірер еді».
«Осы тұрғыдан қарағанда, бұл он-чейн экономикасы таза алып-сатарлықтан дәстүрлі қаржыландыруға ұқсас форматқа ауысуы ықтимал екенін, бірақ бір уақытта шекарааралық есеп айырысу жеңілдігі мен халықаралық ақша аударымдарының тиімділігіне қол жеткізетінін де аңғартады».
Қорлар, қазынашылықтар және басқа да сәйкестік талаптарына сай инвесторлар үшін тоқенделген мемлекеттік қарыз – табысты әрі ауыстыра алатын, таныс әрі төмен тәуекелді актив.
Шангет те мұнымен келіседі, алайда бұл эталон нарықтың нақты бір бөлігіне қызмет ететінін айтады:
«Мәліметтер өтірік айтпайды. Қазір тоқенделген қазынашылық облигациялар мен мемлекеттік бондтар нарығы – 10 млрд доллардан асатын нарық, небәрі 18 ай бұрын мүлде жоқ еді. Тек BlackRock-тың BUIDL жобасында 2,5 млрд доллар жатыр, олар оны Solana, Arbitrum, BNB Chain тізбектерінде, яғни мекемелер қолма-қол қаржы ұстағысы келетін кез келген жерде істетіп отыр. Ondo-ның OUSG және USDY жобалары да ұқсас тәсілді әртүрлі сәйкестік қаптамаларымен жүзеге асыруда».
«Осылайша, он-чейн қазынашылық облигациялар шынымен бар, әрі KYC өткен, аккредиттелген және арнайы сәйкестік тобы бар мекемелер үшін олар тәуекелсіз эталонға айналып келеді».
Оның пікірінше, тоқенделген қазынашылық облигациялар реттелген капитал үшін эталонға айналуда, ал қоғамдық DeFi пайдаланушылары әлі де стейблкоин бойынша несие мөлшерлемесіне және рұқсатталмаған ақша нарықтарына көбірек сүйенеді.
Ең күрделі мәселе – құқықтық айқындық
Шекарааралық есеп айырысу кезінде капитал юрисдикциялар арасында қозғалған сайын мәселе туындай береді. Токендер лезде қозғала алады, алайда заңдық және операциялық жағдайлар – жоқ. Әр елде сақтауға, ашып көрсетуге, тасымалдауға шектеу мен сәйкестік талаптары әртүрлі болғандықтан, техникалық есеп айырысу мен заңды ақырғы шешім бір мезгілде келе бермейді.
Лилло Аранда нақты қиындық блокчейн жылдамдығында емес дейді:
«Ең үлкен кедергі токенизацияның өзі емес – ол заңдық, техникалық және операциялық жүйелердің өзара үйлесуі, ал ол жүйелер ешқашан бір жылдамдықпен қозғалу үшін жасалмаған».
«Техникалық тұрғыда 24/7 есеп айырысу үшін бірегейлендіру, хабарлама, кепіл қабылдау, ақырғы шешім мен автоматты сәйкестікті синхронды стандарттарға сүйене отырып жүргізу қажет. Токен лезде қозғала алады, бірақ айналасындағы реттеу міндеттемелері сол сәтте толық орындала алмайды».
«Әртүрлі юрисдикциялар активтер жіктемесін, кастодианды, ашықтықты және аудару шектеулерін әртүрлі анықтайды. Сондықтан нағыз кедергі – блокчейн өткізу қабілеті емес, регуляторлық логиканың шекаралар бойымен бөлшектенуі»
«Яғни, құнды жаһандық деңгейде нақты уақытта тасымалдау технологиясы бізге бұрыннан мәлім. Ең үлкен қиындық – сол қозғалысты бірнеше режимде заңдық тұрғыда бірлесімді, аудиттелетін, әрі институционалды жағынан қабылдауға болатын ету»
Оның пікірі негізгі мәселені айқындайды. Технология үздіксіз клирингке дайын, алайда жұмыс істеу ортасы әлі де ұлттық ережелерге және бөлшектенген стандарттарға тәуелді.
Shangett те осыған ұқсас ой айтады. Ол үшін ең қиын мәселе – елдер мен қаржы жүйелерінің бір уақытта үйлесімді ережелерді қабылдауы.
Он-чейн қаржысында трансшекаралық есеп айырысудың жағдайы әлі де күрделі күйінде. Үздіксіз тасымал жасауға мүмкіндік бар. Бірақ бірнеше юрисдикция шеңберінде реттелетін үздіксіз есеп айырысуды ұйымдастыру анағұрлым күрделірек болып отыр.
Ритейл жинақтап жатыр, ал OG иелері сақтауын жалғастыруда
Розничный крипто пайдалanuшылар нарыққа алғашқы иелерден өзгеше көзқараспен келуде. Бұрынғы цикл сенім мен құбылмалылыққа төзімділікті марапаттайтын, ал қазіргі кезеңде steady портфель жинауды, финтех қосымшалар арқылы қайталанатын сатып алуларды және қолжетімді өнімдер арқылы табыс алуды таңдауда.
Shangett ынталандырудың бөлінуімен байланыстырады:
«Менің ойымша, айырмашылық жасында немесе байлықта емес. Нарыққа қашан қосылғаның мен неге ұмтылғаныңа байланысты. Екі топ бар – олар параллель әлемдерде жұмыс істейді… біріншісі жинақтау режимінде, екіншісі – сақтау режимінде»
«Байлық жинау (Robinhood/Revolut пайдаланушылары). Бұл – жүйелі жұмыс кезеңі. Олар 100x-тық “мұршалықты” күтпейді. Олар 10-нан астам активке DCA жасап, 5-15%-дық стейкинг кірістерін іздейді, ал қосымшалар қазір крипто портфелінен бөлек, Databricks сияқты жеке технологиялық мәмілелерге қатысуға мүмкіндік береді. Жүйелі, табысқа бағдарланған және арнайы түрде қызықсыз. Мақсат – тұрақты жинау, лотерея ұтып алу емес»
«Байлық сақтау (алғашқы пайдаланушылар). Олар BTC-ді 500 долларда сатып алды немесе ARB эйрдроптарына қатысқан. Енді олар 10 есеге көбейтуді ұмытқан, бар байлықты жоғалтпауды ойлайды. Яғни, алыпсатарлықтан кірістің басқа түріне, мысалы: стейкинг, токенделген T-bills, Morpho-дағы кредиттеуге ауысады. Олар «казинодан» ерте шығады, өйткені 2021 жылдан бері бір пайдаланушы үшін токен ұсынысы 24 есе өсті. Негізгі жинақ суық әмиянда сақтаулы; биржалар тек табыс және салық тиімділігі үшін қажет»
«Яғни бір топ еңбек пен әртараптандыру арқылы өз патшалығын салып жатыр. Екінші топта ол бұрыннан бар, енді тек қорғанын тұрғызумен әуре»
Бір топ позициясын негізгі қосымшалар арқылы біртіндеп құраса, екіншілер байлығын сақтау мен құбылмалылықты азайтуға мән береді. 2026 жылы розничный крипто нарығы жинақтау мен сақтау тәсілдері бойынша бөлініп отыр.
Қорытынды ойлар
Институттар жария өтімділікке бақылаулы қолжетімділік алуға ұмтылуда. Токенделген қазынашылық енді комплаенске сай капитал үшін эталон активіне айналуда, дегенмен трансшекаралық есеп айырысу үшін заңдық және операциялық жүйелердің автоматты түрде бірлесіп жұмыс істеуі маңызды болып қала береді.
Мақаладағы сарапшылар түрлі қырынан келіп, бірдей қорытындыны ұсынады.
- Federico Variola токенделген мемлекеттік борышты табыс қана емес, сақтауға да негізделген жетілген DeFi нарығының айғағы ретінде қарастырады.
- Fernando Lillo Aranda трансшекаралық қаржыдағы негізгі мәселені блокчейн жылдамдығынан емес, заң және операциялық жағынан үйлесімділіктен көреді.
- Pauline Shangett комплайенске ие желілер мен жария DeFi бақылаулы қолжетімділік арқылы түйісіп, ал институттық және жеке пайдаланушылардың бағыттары әлі де бөлініп келе жатқан нарықты сипаттайды.
2026 жылы әртүрлі капитал түрін әртүрлі жолмен қамтамасыз ететін он-чейн қаржы жүйесі қалыптасуда.
Жария криптовалюта өтімділік пен құрамдасуды ұсынса, реттелген қаржы жүйесі басқару, комплаенс және төмен қауіп-қатерлі дәстүрлі активтерді енгізеді. Екі жүйенің түйісу нүктесі олардың арасындағы байланыстың өзіндік ерекшелігінде жатыр.
