6 ақпан, Қытайдың бірлескен ескертуі — юаньға байланған стейблкоиндерді рұқсатсыз шығаруға тыйым салынып, көбіне RWA токенизациясы заңсыз деп танылып, крипто саласына жалпы тыйымды тағы бір рет растауы — нарықтарда айтарлықтай реакция тудырмады. Гонконгтік Auros маркетмейкер фирмасының коммерциялық директоры Джейсон Аткинс нарықтың бейтарап реакциясын ең маңызды белгі деп санайды.
Көп жылдар бойы салынған тыйымдар мен сол тыйымдардың мезгіл-мезгіл расталуының нәтижесінде, нарық Пекиннің орталықтандырылмаған криптовалютаға қарсы ұстанымын негізінен бағасына енгізіп қойды — енді негізгі мәселе ескертуде нақты не айтылғанының егжей-тегжейінде жатыр.
RWA: Үрдістен озып шығу
Ақпан айындағы ескертуде шынымен жаңа болғаны – Қытай реттеушілерінің алғаш рет RWA токенизациясын нақты атап өтуі. Кейбіреулер мұны ушықтыру деп түсінді. Аткинс үшін бұл — реттеушілік реттілік мәселесі ретінде қабылданды.
Оның негіздеуі: Пекин биткоин майнингін қытай жерінде орасан зор салаға айналдырғанға дейін оны 2021 жылы тыйған еді, сол кезде реттеушілер жүйеге сіңіп кеткен нәрсені ауыздықтауда біраз әбігер болды. RWА-лар жаһандық деңгейде белсенді енуде, осыған байланысты Қытай сол қатесін қайталамауға ниетті сияқты. Токенизацияны нақты атап, реттеушілер оны капитал қозғалысын бақылау қаупі бар деп алдын-ала ескертуде — қаржы жүйесінің негізі саналатын қатаң бақылауға қайшы келетін, капиталдың жылдам әрі еркін қозғалысын шектейді.
Бұл реттелетін RWA құрылымы жуыр уақытта пайда болады дегенді білдірмейді. Дегенмен Пекин бұл салаға бұрынғыдан әлдеқайда жіті назар аударып отырғанын аңғартады.
«Қытайда биткоин майнингі, бәлкім, олар ойламаған жерден өркендеп кетті — содан кейін тым ауқымды болды», — дейді Аткинс. «RWА-лар туралы ашық айтуы — олардың соңғы мәселелерден хабардар болып, алдын ала реттеуге тырысатынының белгісі».
Стейблкоиндер, Гонконг және инфрақұрылым туралы тартыс
Сарапшылар назарын аударған маңызды тұстың бірі: алғаш рет стейблкоиндер виртуалды валюталар анықтамасынан бөлек қаралып, олар «фиат ақшаның кейбір функцияларын атқаратын» құрал ретінде танылды. Кейбіреулер бұны Гонконгтегі қытайлық қатысы бар банктерге жаңа реттеу шеңберінде стейблкоин лицензиясын алуға жол ашылуы мүмкін деген жасырын белгі деп бағалады.
Аткинс бұл көзқарас негізді деп санайды, бірақ ол ұзақ мерзімді перспектива деп есептейді. Оның ойы инновацияға емес, инфрақұрылымға негізделген: егер стейблкоиндер төлем процесін және реттеу тиімділігін анық жақсартса, олар банктік жүйеге жаңарту болып қабылданады, қауіп емес. Мұны реттеушілер де қабылдай алады. Гонконгтағы эллингбоксқа алғашқы қатысатындар — крипто-индустрия өкілдері болады, ал құрылым жетілген соң және тәуекел профилі қабылданатын болғанда банктер де қосылады, дейді ол.
Қытайлық технологиялық алыптар — олардың кейбірі Гонконгта стейблкоин жобаларды бұған дейін бастап, кейін үзіліс жасағаны белгілі — қашан жасыл жарық ала алады деген сұраққа Аткинс сыртқы тараптар көретін мүмкіндіктер шектеулі екенін ашық айтты. Пекин мен Гонконг арасындағы бейресми келіссөздер Гонконгтың қай деңгейге бара алатынын айқындайды, деді ол. «Бізге не оқытса, соны ғана оқимыз».
Доллардың тыныш цифрлық үстемдігі
Аткинстің талдауындағы ең өткір тұс Қытай тыйымына емес, оның бақылаудан тыс нәрселерге қатысты болды. Оның пікірінше, АҚШ-тың GENIUS актісі әлемді цифрлық транзакциялар (нақты өмірдегідей) автоматты түрде АҚШ доллары негізіндегі инфрақұрылымға жақындатты. Доллар-пеггі бар стейблкоин сатып алу әр жолы АҚШ қазынашылық облигацияларын алумен тең.
Қытай бұндай тетікті бұрын жақсы түсінген: 2013 жылы шыңында АҚШ қазынашылық облигацияларын ұстайтын ең ірі шетелдік иесі болған, 1,3 трлн доллардан астам сомаға ие еді — кейін жылдар бойы бұл көлемді қысқартып, қазір 680 млрд доллар шамасында қалды, нәтижесінде Жапония мен Ұлыбританиядан кейінгі үшінші орынға түсті.
Алайда, қазынашылық облигацияларды сату — Пекиннің өзі қабылдай алатын шешімі. Бірақ стейблкоиндердің органикалық әрі шекарасыз кең тараған жағдайында таңдау жойылады — доллармен қамтамасыз етілген қарызға сұраныс күнделікті цифрлық операциялардың қосымша өніміне айналады, әрі мұны ешбір үкімет басқара алмайды.
«Сіз тыйым сала аласыз», — дейді ол. «Бірақ оны қалай шынайы тоқтатасыз?»
Ешкім қоймай отырған сұрақ
Аткинс өз тұжырымын Қытайдан тыс мәселеге бағыттады: жаһандық реттеушілер жаңа стейблкоин шеңберлері мен токенизация пилоттарын мақұлдап жатқанда, бұл өнімдерге өтімділікті кім қамтамасыз ететіні әзірше толық шешілмеген.
Фиат кірісі, фиат шығасы, тұрақты баға, минималды сырғу — мұның бәрі дұрыс ынталандыру құрылымы бар маркетмейкерлер қатыспаған жағдайда пайда болмайды. Аткинс реттеу есікті ашуы мүмкін дейді, алайда өтімділік болмаса, ол есіктен өту еш мағынасы болмайды.
«Өтімділік болмаса, ештеңе жұмыс істемейді», — дейді ол. «Қаншалық тартымды еткендей болсын бәрібір».
Аткинс осы ойды маркетмейкер компаниясының коммерциялық директоры ретінде айтады, яғни ол бұл тұрғыда коммерциялық мүддеге ие. Дегенмен, негізгі дәлелді кім айтса да, оның негізі өзгермейді: маркетмейкерлер сауданың екі жағын үздіксіз баға белгілемесе, баға құбылмалылығы күшейеді, спредтер ұлғаяды және реттеушілер көксеген тұрақты әрі қолжетімді нарық — мейлі ол Гонконгта, Вашингтонда немесе болашақта Пекиндей — құрылымдық тұрғыда іске аспай қалады.
Қытай бұл шындықты елемеуді не болмаса оны мемлекет бақылайтын инфрақұрылыммен ай айналып өтуге болады деп есептеуді таңдауы ықтимал. Алайда кез келген әлеуетті немесе шынайы жұмыс жасайтын стейблкоин экожүйесінің негізі, Пекин қаласа да қаламаса да, Auros сияқты компаниялар арқылы өтеді.
Джейсон Аткинс — Гонконг пен Нью-Йорк қалаларында жұмыс істейтін, крипто-негізді алгоритмдік трейдинг және маркетмейкер фирма Auros-тың коммерциялық директоры. Бұл сұхбат 5 наурыз, 2026 жылы алынды.
