RWA.xyz-дың тақтада көрсетілген активтер құны қазір шамамен 390 млрд доллар шамасында тұр, бұл сан 400 млрд доллар тақырыбына тым жақын болғандықтан, нарықтың осы санатты қабылдауын өзгертіп отыр.
BeInCrypto-ға берген екі эксклюзивті сұхбатымызда біз Gate Group-тың бас бизнес-офицері және ChangeNOW-дың CSO қызметін атқаратын Полин Шангеттпен RWА-лардың қай бағытта дамып жатқанын талқыладық.
Ли тәжірибелік, сұранысы төмен активтерден тұрақты сатып алушылары бар, баға белгілеуі ашық және нарықта тереңдігі бар құралдарға қарай ығысу орын алғанын сипаттаса, Шангетт нарықтың құрылымдық түрде өзгергенін айтады: қазір эмитенттер өнімдерінде бастапқыдан-ақ реттеушілік талаптарды және қосымша нарықтық факторларды қарастыра бастады, оларды іске қосқаннан кейін ғана түзетілетін дүние ретінде қабылдамайтын болды.
Екі сұхбаттас та көрсеткендей, нарықтың осы жетілуі BlackRock-тың токендендірілген ақша нарығы негізіндегі қоры секілді өнімдер неге бірден институционалдық аллокаторлар арасында сұранысқа ие болғанын түсіндіреді.
Бұған тереңірек үңіліп көрейік.
Өзгеріске түрткі болатын фактор
RWA токенизациясы өте маңызды болып отыр. Алайда Кевин Ли да, Полин Шангетт те бұл ауысым бір ғана технологиялық серпілістің нәтижесі болды деп есептемейді.
Ли шешуші ашылу болды деген ойды теріске шығарады:
«Өсу активтерге сұранысы дәлелденген және өтімділігі терең активтерге назар аударуға стратегиялық ауысудан басталды. Бұрын негізінен тек ағаш плантациялары, көміртек квоталары немесе гольфке мүшелік сынды нишалық немесе баламалы активтерге токенизация арқылы өтімділік пайда болады деген долбар жасалды. Бұл болжам шындыққа айналмады».
Оның ойынша, былтырғы жылда саланың тәртіпке көбірек мән бергені байқалды. Өтімділіктің бағдарламалық кодтан табылуына үміт артудың орнына, сала енді жақсы дамыған нарығы бар құралдарға он-чейн артықшылықтарды – тәулік бойы қолжетімділік, лезде есеп айырысу және активті тасымалдау мүмкіндігін – қолдануға бет бұрды.
Шангетт өту үдерісін құрылымдық тұрғыдан сипаттайды:
«400 млрд доллар RWA масштабқа жетуі бір ғана «Эврика» сәтіне емес, үш түрлі, қатар дамыған күштердің нәтижесіне негізделді: Пекин RWA-ға заңды мәртебе берді, QXMP нақты активтерді он-чейн-де тексеруге болатын цифрлық саусақ ізіне айналдырды, ал BlackRock талапқа сай әрі табыс әкелетін токендерге институционалды қаржы келетінін дәлелдеді».
Оның айтуынша, сала 2022-2023 жылдар аралығында көп жағдайда «біз мұны цифрландыра аламыз ба?» кезеңінен өтті. Пилоттық жобалар активтерді он-чейн-ге орауға болатынын дәлелдеді, бірақ сол токендер біраз уақыт сұраныс таппай, өтімділігі жұқа әрі реттеушілік сұрақтары шешілмеген күйде сұр аймақта жатты – яғни нағыз нарығын таппаған өнімдер еді.
Оның көзқарасы бойынша, түбегейлі өзгеріс нарық техникалық тұрғыдан таза, бірақ құрылымдық түрде сатылмайтын жобаларды қаржыландыруды тоқтатқан кезде болды. Осы сүзгіні өткен соң ғана өтімділік және реттеуші рұқсатын алуды бастапқыда-ақ негізгі шарт деп қабылдауды талап ететін, неғұрлым тәртіпті модель қалыптасты, оларды іске қосқанан кейін әлдебір қаптал функция ретінде қоспайтын болды.
RWA 2.0-дегі негізгі қайшылық
Облигацияны токендеуді жүзеге асыру оңай. Бірақ оны кез-келген кезде сенімді түрде саудаланатын ету анағұрлым күрделірек.
Қағаз жүзінде, кросс-чейн инфрақұрылымы бұрын-соңды болмағандай дамыды. Chainlink CCIP, Axelar және LayerZero секілді протоколдар иелік құқығын дәлелдеп, желілер арасында хабар алмасуға мүмкіндік береді. Бұл таралу тұрғысынан маңызды, дегенмен қозғалыс – тереңдік емес.
Ли осыған тоқталады:
«Өтімділіктің бөлшектенуі токендендірілген активтер биржалар мен протоколдар арасында барған сайын алмастырылатын және өзара әрекеттесетін болғанда азаяды».
Оның пікірінше, бағаның ашық анықтамасын көрсету нарыққа маркет-мейкерлер мен арбитраж капиталын тартады, олар уақыт өте келе спрэдті қысқартып, нарықтарды біріктіреді.
Шангетт өтімділік мәселесіне баса назар аударады:
«Токен шығару оңай, ал оны кез-келген сәтте сату – ең күрделі мәселе. Негізгі қиындық өтімділікте».
Ол өзара әрекеттесу тетігі әртүрлі чейндер арасында иеленушіні дәлелдеуге мүмкіндік беретінін айтады, дегенмен сатып алушыларды туындатпайды. Токеннің сенімді түрде саудалануы үшін, капитал бұйрық кітабында алдын ала болуы шарт. Егер өтімділік алғашқы сәтте-ақ терең орнықпаса, оны басқа чейндерге жайып тастаудың өзі сол өтімсіздікті ширықтыра түсуі ықтимал.
Лезде есеп айырысу қауіп-қатерді жоғары деңгейге жылжытты
Токенизациядағы ең қызықты уәделердің бірі – жылдамдық. Дерлік лезде орындалатын мәмілелер қарсы тараптық тәуекел мен орындалмай қалған сауда мәселесіне нүкте қойғандай көрінеді. Алайда, жылдамдық сонымен бірге дәстүрлі нарық сенетін бейресми аралық буферді жоққа шығарады, әсіресе бірнәрсе дұрыс болмағанда.
Ли осы пікірге қарсы уәж айтады:
«Дәстүрлі қаржылық жүйедегі есеп айырысудың кешігуі әдейі қауіпсіздік үшін жасалған жоқ, керісінше ескірген инфрақұрылымның салдары. Іс жүзінде, көп жағдайда орындалу кезіндегі қателер тіпті дәстүрлі есеп айырысу терезесі ішінде де кері қайтарылуы екіталай».
«Сондықтан тәуекелді басқару алдымен қойылуы керек. Сауда алдындағы тексерулер, бақылаулар және сақтандырулар кез келген пост-фактум түзету тетіктерінен әлдеқайда маңызды, жүйе дәстүрлі болсын, блокчейнде іске ассын бәрібір. Код жылдамдығымен қозғалу әлдеқайда қатаң алдын-ала тәртіпке мұқтаждықты күшейтеді».
Шангетт осы тұжырымға өзге қырынан келеді:
«Лезде финалдық мәртебе артықшылық қана емес, тәуекел де. Дәстүрлі қаржы жүйесінде мәміле мен есеп айырысу аралығында әрқашан қателерді түзетуге арналған «терезе» болатын. Блокчейн сол терезені жапты. Бірақ мәселені жоққа шығармай, сала жаңа қорғаныс архитектурасын құрды. 2025-2026 жылдары кодты заң деп қабылдаудан, енді бекітілген сақтандырулармен код модельіне көштік».
Ол саланың осы жаңа қорғаныс архитектурасын сипаттайды, онда:
«Таласқа түскен қаражат эскроуға жылыстатылады, ал арбитр шешім шығарады. Бастапқы транзакция кері қайтарылмайды, қайтару транзакциясы жасалады. Өзгермейтіндік қағидасы сақталады, алайда бақыланатын «суыту» кезеңі енгізіледі»
Егер есеп айырысу дерлік сол сәтте жүзеге асатын болса, жүйе орындауға дейін қатаңырақ болып, одан кейін ерекшеліктерді қалай өңдеу керектігі туралы нақтырақ болуға тиіс.
CEX-тер цифрлық инвестициялық банктер ретінде
Токенделген қазыналық облигациялар мен акциялар мемкоиндермен қатар орталықтандырылған биржада орналасқан сәтте, биржа портфельге арналған қабатқа айналады.
Кевин Ли CEX-тердің біріктірілген қаржы платформасына айналып келе жатқанын сипаттайды, енді негізгі құндылық ұсыну активтер түрінің көптігінде емес, портфель құрастыру, капитал тиімділігі мен әртүрлі активтер арқылы қаржыландыруда жатыр. Бұрын мемдермен сауда жасаған қолданушыларға енді әртараптандыру, тұрақтырақ табыс және тәуекелді басқару құралдары тартымды бола түсті, себебі таза крипто-биржалар бұрын мұндайды ұсынбаған еді.
Шангеттің пайымынша, биржа бұған дейін «казино» болатын, ал қазір цифрлық инвестициялық банкке жақындады. Мұның салдары түсінікті: токенделген қазыналық облигациялар егемен табысты шағын көлемдерде қолжетімді етеді, ал токенделген акциялар крипто қолданушыларды дәстүрлі нарықтардың ырғағына тартады, бірақ мұнда бұрынғыдай сауданы тоқтатудың қоңырауы жоқ.
Бағыт дәстүрлі нарық инфрақұрылымынан да көрініс табуда. 2026 жылдың қаңтарында ICE/NYSE АҚШ-та тіркелген акциялар мен ETF-термен 24/7 сауда жасауға арналған токенделген бағалы қағаздар платформасын әзірлеп жатқанын жариялады (реттеушілік мақұлдауға байланысты). SEC болса, анық деп мәлімдеді, «токенделген бағалы қағаздар» әлі де бағалы қағаз болып саналады, сондықтан нарық қатысушылары реттеуші заңнаманың барлық түріне міндетті түрде қолданылатынын күтулері тиіс.
Шын мәнінде, токенделген нақты әлемдік активтер жаппай таралымға жақындай түскен сайын оларды тек инновациялық алаң ретінде қарастыру қиындай түседі. Қолжетімділік бақылауды қажет етеді, ал RWA 2.0 іс жүзінде индустрияның осындай қысым астында ауқымын кеңейтуге бейімделіп жатқанын көрсетеді.
