SharpLink 2025 қаржы жылы бойынша 734,6 млн доллар таза шығын көрсетті, дегенмен осы соманың 756,4 млн долларын қолма-қол ақшаға айналдырылмаған есептік шығындар құрады, бір де бір Ether (ETH) сатылмаған болатын.
Nasdaq-та тіркелген компания (SBET) өз қазынасында 864 597 ETH ұстап отыр әрі институционалдық Ethereum әсеріне арналған мемлекеттік нарық проксиі ретінде жұмыс істейді.
SharpLink-тің шығын саны неге жаңылыстырады
АҚШ-тың жалпы қабылданған есеп жүргізу принциптері (GAAP) бойынша, компаниялар әр есеп беру кезеңіне арналған цифрлық активтерін нарықтық бағамен бағалауға тиіс.
SharpLink үшін, нарықтағы ETH бағасы 2025 жылдың екінші жартысында төмендеуіне байланысты, 616,2 млн доллар көлемінде нереализденген шығын тіркелді.
Бұған қоса, Liquid Staking ETH (LsETH) үшін 140,2 млн доллар көлеміндегі амортизациялық шығын негізгі көрсеткішті күрделендірді.
LsETH «тарихи құн минус амортизация» моделін пайдаланады. Яғни активті сатып алу құнынан төмендеген кез кейіннен бағасы қалпына келсе де, міндетті түрде біржақты төмендетуге әкеп соғады.
Екі шығынның да қолма-қол ақшамен байланысы жоқ. Ешқандай ETH сатылған жоқ. Компанияның қазынадағы активтері азайған жоқ.
Сонымен қатар, ETH-ті LsETH-ке ауыстыру нәтижесінде 55,2 млн доллар таза жүзеге асырылған пайда алынып, жалпы шығынды белгілі бір деңгейде азайтты. Бұл мәлімет негізгі шығын арасында жасырын қалды.
Стейкинг қозғалтқышы үдей түсіп, кейін айналым тоқтайды
Операциялық нәтижелер есептік көрсеткіштерден айтарлықтай ерекшеленді. Төртінші тоқсанда стейкингтен түскен табыс 15,3 млн долларға жетіп, 2025 жылдың үшінші тоқсанымен салыстырғанда 50%-ға жуық өсті (10,3 млн доллар). 2025 жылғы жалпы табыс 28,1 млн долларға өсіп, өткен жылғы 3,7 млн доллармен салыстырғанда бірнеше есе көбейді.
ETH қазына стратегиясын 2025 жылдың маусымында іске қосқаннан бері Sharplink тек қана стейкинг сыйақысының есебінен 14 516 ETH тапты, оның ішінде:
- шамамен 66%-ы нативті стейкингтен,
- 33%-ы өтімді стейкингтен және
- 1%-ы өтімді қайта стейкингтен түсті.
Компания қазына басқаруын да өз ішінде ұйымдастырып, сыртқы басқару комиссияларын қысқартып әрі кірісті тікелей акционерлер пайдасына қалдыратын болды.
Дегенмен, SharpLink өзінің «жұлдызды көрсеткіші» деп атайтын (ETH бір акцияға, яғни ETH Concentration деп аталады), метрикасы әлдеқайда күрделі оқиғаны көрсетеді.
Аталмыш көрсеткіш үшінші тоқсанда 4,00-ден төртінші тоқсанда 4,01-ге дейін ғана өсті, ал жаз айларында 2,0-ден 4,0-ге дейін екі еселенген өсімге қарағанда, іс жүзінде тоқтап қалғанын байқатты.
«Әрбір стратегиялық шешім ETH бір акцияға өсіруге қабілетіне қарай бағаланады», – деп жариялады SharpLink өз жазбасында.
ETH бір акцияға өсімі Sharplink капиталы таза активтер құнынан (NAV) жоғары бағамен тартылып, ETH-ке салынғанда жүзеге асады.
Акция нарықта NAV деңгейі немесе одан төмен бағада саудаланса, арбитраж мүмкіндігі жойылады. Төртінші тоқсан көрсеткен тоқырау SBET осы кезеңнің көп бөлігінде дәл осы жағдайда болғанын әрі тиімді акция шығара алмағанын аңғартты.
Институттар сатып алып жатса да, бұқалар мен аюлар әртүрлі бағыт ұстануда
Sharplink-тің SEC-ке тапсырған есебіне сәйкес, 2025 жылы SBET-ті институционалдық иелену шамамен 6%-дан 46%-ға дейін өсті әрі ол қоғам алдында ETH қазынасын ұстайтын компаниялар арасында ең жоғары көрсеткішке жетті.
Sharplink директорлар кеңесінің төрағасы әрі Ethereum-ның негізін қалаушы Джозеф Любин құрылымдық макро сұранысты әрі қарай өсуге негіз ретінде атады.
«Институционалдық қабылдау суперциклінің жылдамдауы – 2025 жылы әлемдік қаржы институттары стейблкоиндер, токенделген нақты әлемдік активтер, сондай-ақ DeFi шешімдерін тікелей Ethereum экожүйесінде іске қосуымен байланысты», – деп жазды Любин.
Алайда нарықтағы пікірлер деректерге қатысты екіге бөлінді. Book of Ethereum Sharplink корпоративтік қазына моделінің «ETH үшін тіпті тиімдірек жұмыс істейтінін» дәлелдеп отыр деп мәлімдеді, себебі Ethereum нативті кіріс береді. Бұл Bitcoin қазына стратегияларымен салыстырғанда құрылымдық артықшылық саналады.
Табысты талдайтын Finsee платформасы аймақтық сақтық көзқарасын танытып, тоқсанды бейтарап деп бағалады, алайда стейкинг операциясының өз нәтижесін беріп жатқанын мойындады.
«[ETH бір акцияға тоқырауы] — қазіргідей нарық жағдайында капиталды арбитраж жасаушы машина тоқтап қалғанын білдіретін айқын ескерту сигналы», – деп жазды Finsee.
Жыл соңында ақшалай қаражат пен стейблкоин резервтері 30,4 млн долларға дейін азайып, үшінші тоқсандағы 37,8 млн доллармен салыстырғанда төмендеді.
Компанияның 1,5 млрд долларлық кері сатып алу рұқсаты бар, алайда оны іске қосатын NAV шегі жарияланбаған.
2026 жылға арналған Ethereum желісінің жаңартулары көкжиекте тұрған шақта және институттар өз позицияларын құра отырып, Sharplink-тің 2026 жылға арналған тезисі ETH бағасының қалпына келуі капитал тарту терезесін қайта аша ала ма, соған тіреледі.
Айта кету керек, бұл — компанияның акцияларына шаққандағы өсуін алғашында қамтамасыз еткен механизм.
