Strategy атты Bitcoin қазынашылығы компаниясы Nasdaq 100 индексіндегі орнын сақтап қалғанына қарамастан, оның бизнес-моделінің тұрақтылығына қатысты алаңдаушылықтар күшейіп келеді, жаңа талдау компанияның болашағын анықтайтын дағдарыстық жыл ретінде 2028-ді көрсетіп отыр.
Қазір компанияда жалпы нарыққа әсер етуге жеткілікті көлемде Bitcoin бар. Оның активтері қарапайым кит деңгейінен әлдеқайда көп.
Tiger Research: «2028 – негізгі сынақ уақыты»
Он-чейн зерттеу компаниясы Tiger Research Strategy-дің қаржылық құрылымына жасаған талдауында 2028 жылды негізгі тәуекел кезеңі ретінде атады.
Баяндамасында Strategy капитал тарту ұстанымындағы маңызды өзгерісті атап өткен. 2023 жылға дейін компания қолма-қол резервтер мен шағын конвертациялық ноталарға сүйеніп, иелігіндегі BTC көлемін 100 000-нан төмен деңгейде ұстап келді. 2024 жылдан бастап Strategy артықшылықты капитал, ATM бағдарламалары және ірі конвертациялық ұсыныстарды біріктіріп, қарыз иінтірегін күрт арттырды. Bitcoin бағасының өсуі одан әрі көп мөлшерде сатып алуға мүмкіндік беріп, кері байланыс тетігін құрды.
Мәселе мынада: осы конвертациялық облигациялар бойынша колл-опциондар 2028 жылға шоғырланған, 6,4 млрд долларға жуық өтелім қысымын тудырады. Инвесторлар ерте өтеуді талап ете алады, ал компания мұны қабылдамауға құқығы жоқ.
Ақша ағымының жоқтығы және қорғаныс қорының болмауы
Tiger Research негізгі әлсіздікті былай сипаттады: Strategy тартылған қаражаттың бәрін дерлік Bitcoin сатып алуға жұмсап, ақша ағынын реттеп тұратын өнімді активтерге салмады.
«Егер қаражат өнімді активтерге салынғанда, компанияда қайтардыратын табиғи көздер пайда болар еді», — деп жазылған баяндамада. «Керісінше, Bitcoin жинақтауға баса назар аудару өтелім үшін қол жетімді қолма-қол қаражатты айтарлықтай азайтты».
2028 жылы қайта қаржыландыру мүмкіндігі шектелсе, Strategy 71 000 BTC-ді 90 000 долларға шамамен сатуға мәжбүр болады. Бұл күнделікті сауда көлемінің 20–30%-ына тең, әрі бүкіл нарыққа әсер ететін төмендеу толқынын туғызуы ықтимал.
Банкроттық шегі өсіп жатыр
2025 жылы Strategy-дің банкроттық шекті деңгейі 23 000 доллар шамасында — 73%-ға бағасының құлдырауын талап етеді. Дегенмен, бұл деңгей 2023 жылғы 12 000 доллардан 2024 жылы 18 000 долларға дейін біртіндеп өсті, өйткені қарыз өсуі Bitcoin жинағына қарағанда жылдамырақ жүрді.
«Strategy құрылымдық тәуекелі қалыпты жағдайда төмен көрінеді, бірақ 2028 жылы айтарлықтай шоғырланады», — деп ескертті Tiger Research. «Қайта қаржыландыру сәтсіздікке ұшыраса, бүкіл Bitcoin нарығына әсер ететіндей үлкен сату қысымы туындауы ықтимал».
Баяндамасында жаңа цифрлық актив қазынашылығы компаниялары Strategy 2022 жылғы дағдарысты еңсеру нәтижесінде қалыптастырған көпдеңгейлі қауіпсіздік тетіктерінен айырылып, одан да жоғары тәуекелге тап екенін көрсетті.
Күмәнге қарамастан Nasdaq 100-ді сақтау
Сонымен қатар, қаңтар айында Strategy-дің индекс құрамына ену мәселесін MSCI қайта қарастыратынына қарамастан, Strategy өткен демалыста жарияланған Nasdaq 100-ден жоспарлы шеттету кезінде тізімде қалды. Алайда кейбір нарық бақылаушылары Strategy-дің Bitcoin сатып алып, ұстау моделін технологиялық компаниядан гөрі инвестициялық қорға көбірек ұқсатады деп есептейді.
Strategy 2020 жылы корпоративтік Bitcoin қазынашылығы моделін алғаш енгізіп, жаһандық нарықтарда ондаған еліктеушілердің пайда болуына ықпал етті. Алайда Bitcoin құбылмалылығы акция бағаларын басып, соңғы үш айда Strategy 47%-ға төмендеп, осы иінтіректі ұстаным алдағы ірі қарыздық міндеттемелерге төтеп бере ала ма деген сұрақтар қарқынды күшейіп келеді.
