Fundstrat компаниясының Том Ли AI бағытындағы сауда өзегінде тұрған Enron ескертуіне қарсы шықты. Оның айтуынша, Уолл-стритті қорқытып отырған баланстан тыс 3 трлн долларлық келісімдер инвесторларға шынайы тәуекел жайлы тым аз ақпарат береді.
Бұл қарсы пікір Майкл Бурридің соңғы сынына жауап. The Big Short фильміне арқау болған инвестор Nvidia (NVDA) компаниясына қарсы қысқа позициясын екі еселеді. Ол чип өндірішісінің 500 млрд долларлық қаржыландыру талабын Enron-ды банкротқа ұшыратқан қулықтарға теңеді.
Enron ескертуі неге Уолл-стритті жаулап алды
Enron – 2001 жылы күйреген энергетикалық алпауыт. Ол миллиардтаған қарызын балансына енгізбеген бөлек құрылымдарға жасырып бақты. Оның 60 млрд долларлық банкроттығы сол кезең үшін АҚШ тарихындағы ең ірісі болды.
Осы аптада The Wall Street Journal бұл призракты қайта тірілтті. Оның талдауына сәйкес, тоғыз ірі техкомпания AI-ға арналған 3 трлн доллар көлеміндегі міндеттемелерін есептерінен тыс сақтап отыр. Бұл Enron-ның толық банкротынан 50 есе үлкен сома.
Жалпы сомаға 1,2 трлн долларлық іске қосылмаған жалгерлік келісімдер кіреді. Тағы 1,9 трлн доллар чип сатып алуға арналған келісімдерде. Meta-ның Луизианада орналасқан дата-орталығы құрылымдардың жұмыс үшін қалай пайдаланылатынын көрсетеді: компания жобаға тек 20% иелік етеді, қалғаны жекеменшік кредиттік ұйымдарға тиесілі.
Burri, 2008 жылға дейінгі субстандарттық ипотека шарттарын қысқартып дәулет жинаған, дәл осы сценарийді байқауда.
Ол Nvidia мен Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs және KKR арасындағы 500 млрд долларлық қаржы мәмілесін жарнамалық айла деп сипаттады.
Оның пікірінше, мұндай айла Nvidia қарызын сақтандыру құнының өсуінен назар аудартады.
«Кредиттік құрылымдау жүйенің табиғи бөлігі. Бұқа кезеңінің соңына таман импульсті ұзарту үшін жасанды кредит құрылымдарын енгізу – алаңдайтын тұс осында», — деп жазды Бурри өз Substack ақпараттық бюллетенінде осылай.
Қысқа позиция оның жалпы төмендеу бағытындағы көзқарасымен үйлеседі. Осы айдың басында ол АҚШ нарығы индекстері рекорд жаңартып жатқанда 1987 жылғы секілді құлдырау қаупі барын ескерткен еді.
Nvidia бас директоры Дженсен Хуанг бұл айыптауларды жоққа шығарып отыр. Ол мәміле AI инфрақұрылымына тәуелсіз, ұзақмерзімді капиталды тартып, шынайы сұранысты көрсетеді дейді.
Том Ли сандар қаржы қалай жұмыс істейтінін қате жеткізеді деп санайды
Дүйсенбіде Ли осы пікірге қарсы шықты, CNBC-да Pence Capital Management-тің инвестициялық директоры Драйден Пенспен қатар сұхбат берді. Оның негізгі ойы – қаржыдағы жалпы міндеттемелер активтер көлемінен әрдайым әлдеқайда жоғары.
«Журнал мақаласынан шыққан мәліметтер пайдалы, алайда олар адамдарға қаржы жүйесінің қалай жұмыс істейтіні туралы толық емес сурет беруде», — деді Ли сұхбатта.
Ол опциялар мен своптарға тоқталды, бұларда қағаздағы тәуекел ақша көлемінен әлдеқайда жоғары. Уоррен Баффетт несиелік деривативтерді осы себеппен қаржылық жойқын қарулар деп атағанын Ли еске салды.
Бұл міндеттемелерден шығу жолдары да бар. Олар баланста тек құрылысы басталғанда көрінеді. Компаниялар болашақ шығындарын қысқартса, сотқа тартылмайды.
Ли шынымен қорқу қажет дәуірді өткерді. 1990 жылдары технологиялық сарапшы болып жұмыс істеп, талшықтық желі компаниялары айырбас мәмілелері арқылы жүздеген млрд доллар табыс ойлап тапқанын көрді. Бүгінгі шығынданушылар әлдеқайда басқа, деп есептейді ол. Magnificent Seven деп аталатын нарықтың жеті ірі техкомпаниясы, корпоративтік тарихтағы ең жоғары маржалардың бірін табады.
Крипто қауымында Ли — әлемдегі ең ірі корпоративтік Ethereum (ETH) қорының иесі BitMine компаниясының төрағасы ретінде танымал. Компания 5,8 млн ETH, яғни айналымдағы ETH-тың 4,8%-ын ұстады, делінген 17 тамыздағы релизде. Жақында Ли нарық енді Ethereum-ның Bitcoin-нан басып озуын көріп жатқанын айтты.
AI шығындары Пентагон бюджетінен асып түседі
Пенс бұл өсімді бір ғана салыстырумен сипаттады. Конгресс Пентагонның 2026 жылғы базалық бюджетін 866,6 млрд доллар деп бекітті, дейді AEI дерегі. 2027 жылға қарай Пенс АҚШ AI-ға қорғанысқа қарағанда көбірек шығындалады деп күтеді.
Инфрақұрылымды дамыту АҚШ ЖІӨ-нің 2%-дан 2,5%-ға дейінгі бөлігін сіңіріп жатыр, деп есептейді ол. 1850 жылдары Америка құрлықаралық теміржолға дәл осындай үлес жұмсаған.
Бұл үрдістің сәттілігі — ендіру жылдамдығына байланысты. Қазіргі таңда компаниялардың тек 30%-ы AI арқасында өнімділігін арттырғанын хабарлайды, дейді Пенс. Тек 7%-ы өз енгізуін аяқтады деп есептейді. Осылайша корпорациялық Американың басым бөлігі жол басында ғана тұр.
Қазір тартыс бір ғана көрсеткішке тірелген. Егер өнімділік өсе берсе, 3 трлн доллар теміржол желісіндей көрінеді. Егер тұралап қалса, Бурридің Enron ескертуін елемеу қиынға соғады.
