Жапонияның 10 жылдық мемлекеттік облигацияларының кірістілігі 2,32%-ға шарықтады, бұл 1999 жылдан бергі ең жоғары деңгейге жақындады және 2008 жылғы қаржы дағдарысындағы шекті 30 базистік пунктке асып түсті. Бес жылдық кірістілік 1,72%-ға дейін көтерілді, тарихи максимумнан небәрі бір базистік пунктке ғана кейін қалып отыр. Мұндай өзгерістер Brent маркалы мұнай бағасы Ирандағы қақтығыс жалғасудағы жағдайда, барреліне 113 доллардан жоғары деңгейде саудаланып жатқанда орын алуда, АҚШ қазынашылық облигациялары нарығы да соңғы апталарда қысымға ұшырап отыр.
Дағдарыс кірістіліктің өзінде емес — дағдарыс осы мән ешқашан келмейді деп есептелген барлық активтерді қайта бағалауда жатыр.
Нөлге арналған жүйе
Жапонияның қаржылық құрылымы мәңгілікке жуық сақталуы тиіс төмен пайыздық мөлшерлемелерге негізделген еді. 1990 жылдардағы активтер көпіршігі құлағаннан кейін, Жапония банкі дефляциямен күресіп, экономиканы ынталандыру мақсатында мөлшерлемелерді жиырма жылдан астам уақыт бойы нөлге жақын ұстады.
Сақтандыру компаниялары, зейнетақы қорлары мен банктердің портфельдері осы жағдайда ештеме өзгермейді деген жорамал бойынша құрылды. Кірістілік өскен сайын, төмен мөлшерлемеде шығарылған облигациялардың нарықтық құны төмендеуде — және зиян қазірдің өзінде көрініп отыр. Жапонияның төрт ірі өмірді сақтандырушы компаниясы ел ішіндегі JGB позицияларында 60 млрд доллардай көлемде іске аспаған шығындарын хабарлады, ол өткен жылмен салыстырғанда төрт есеге артық.
Нарық сарапшысы Ганеш Компелла айтып өткендей: «Мөлшерлеме цифрының өзі дағдарыс емес. Сол мөлшерлемеден кейінгі барлық нәрселердің қайта бағалануы – дағдарыстың өзі».
Жапония банкі өткен аптада мөлшерлемелерді өзгеріссіз қалдырды, бірақ қатаң ұстанымға бет алғанын көрсетті. Уэда басқарушы негізгі инфляция сақталған жағдайда, өсім баяуласа да, пайыздық мөлшерлемені Raising option ретінде қарастырылатынын айтты. Нарықтар сәуір айында өзгеріс болу ықтималдығын 60%-ға бағалап отыр. Goldman Sachs Japan Жапония банкі шілде айына дейін күте тұрады деген пікірде.
Құрылымдық қысым соғыстан бұрын басталған еді. Такаичидің бюджеттік кеңейту жобалары қаңтар айында-ақ облигация нарықтарына алаңдаушылық туғызды, тіпті 40 жылдық облигациялар кірістілігінің бір сессияда 4%-дан асып кетуіне әкелді. Ирандағы соғыс Жапонияға еңсеруге оңай емес және елемеуге болмайтын энергия инфляциясы күйзелісін қосты.
Арзан иенге сүйеніп, әлем құрған кэрри-саудасы
Жапония мұнайдың 90%-дан астамын Таяу Шығыстан импорттайды, және Хормуз бұғазы арқылы жеткізу көлемі соғысқа дейінгі деңгейдің 10%-ынан төмен. Мұндай энергияға тәуелділік тікелей импорттық инфляцияны үдетіп, Жапония банкіні экономикалық баяулау кезінде де ақша-несие саясатын күшейтуге итермелеуде — бұл нағыз стагфляция қақпаны.
Мұндай оқиға тек гипотетикалық сипатта емес: Жапония банкі 2024 жылдың тамызында мөлшерлемелерді көтерген кезде, кері мәмілелердің күрт жабылуы крипто нарығынан 600 млрд долларды бір сәтте жойып жіберді, Bitcoin бағаcы 49 000 доллар деңгейіне дейін түсіп, бірнеше күн ішінде 1,14 млрд доллардың жойылуына алып келді.
Сол кезде USDJPY 160 деңгейіне жақындап келеді, ол 2024 жылы Қаржы министрлігінің бірнеше рет араласуына себеп болған еді. Жапон шенеуніктері дүйсенбіде валюта нарығындағы қозғалыстарға «толық дайынбыз» деп ескертті. TD Securities АҚШ және Жапонияның бірлескен араласуы жұп курсын бес-алты ірі сатыға төмендетуі мүмкін деп болжайды.
Қауіпті активтер оқшау күйде қала алмайды
Бір нарық бақылаушысы атап өткендей: «Жапония жаһандық өтімділіктің якорі болған еді. Онда кірістілік көтерілсе, капитал құны барлығына қымбаттайды. Бұл тек жергілікті мәселе емес. Бұл – жүйелік мәселе».
Жапониялық инвесторлар АҚШ қазынашылық облигацияларына шамамен 1,2 трлн доллар көлемінде иелік етеді — кез келген ел ішіндегі ең үлкен шетелдік позиция. Ел ішінде кірістілік өскен сайын, шетелдік облигацияларға сұраныс әлсіреп, жаһандық мөлшерлемелердің де жоғарылауына қысым түсуде.
Morgan Stanley бағалауынша, айналымда тұрған йеналық кері мәмілелердің шамамен 500 млрд доллар көлемі қауіпті күйде қалып отыр. Олар жабыла бастаса, арзан йена есебінен қаржыландырылған активтер — акциялар, дамушы нарық қарызы мен крипто — мәжбүрлі сатылымға тап болады. Bitcoin-нің 30 күндік фьючерстік базисі 2025 жылдың басында 15%-дан астам деңгейден қазір 5%-ға жуық төмендеді, бұл арзан йена арқылы алынған левередж қысқарып жатқанын көрсетеді. Егер кері мәмілелер жаппай жабыла бастаса, акциялар, дамушы нарық қарызы мен крипто нарығында да мәжбүрлі сатылым жалғасады. Бұл процесті тоқтататын саяси құрал жоқ — әрі оның нақты қашан аяқталары да белгісіз.
