Крипто нарығындағы бірнеше дүрбелеңді аптадан кейін, Digital Asset Treasury (DAT) компаниялары назарға қайта оралды, және олар үміттенген себептермен емес.
Bitcoin, Ethereum және кең нарық жапон банкі мөлшерлемелерді көтерсе, йена керри-трейдінің ықтимал бұзылуына қатысты макроэкономикалық қорқыныштар салдарынан жедел төмендеді. Өсіп келе жатқан құбылмалық, өтімділіктің күрт азаюы және ірі институттардың агрессивті қысқа позициялары инвесторлар дағдарысы үшін мінсіз рецепт болды.
DAT акциялары ерекше зардап шеккен. Жаз мезгілінде өзгертілген таза актив құнының (mNAV) 3, 5, тіпті 10 есе бағаланған компаниялар қазір паритетте немесе одан төмен болып қалды. Қорқыныш қарапайым: бағалар төмендей берген жағдайда, қазыналар қарыздарды өтеу, акция бағалауын қорғау немесе просто төлем қабілеттілігін сақтау үшін өздерінің криптовалюталарын сатуға мәжбүр бола ма деген сұрақ туындайды.
CoinShares зерттеу бөлімінің басшысы Джеймс Баттерфиллдың айтуынша, жағдай қауіпті, бірақ қауіпсіз емес.
«2025 жылдың жазында көптеген DAT-тар 3, 5 немесе тіпті 10 есе mNAV бағасымен сатылған еді, ал енді барлығы 1 есеге жақын немесе одан да төмен деңгейде. Осы жерде жол бөлінеді: не төмендеп келе жатқан бағалар агрессивті сатылым арқылы ретсіз жоюды тудырады, не компаниялар өз баланстарын ұстап тұрып, бағалардың ықтимал қалпына келуінен пайда алады. Әсіресе жақсарып келе жатқан макроэкономикалық жағдай мен желтоқсанда мөлшерлеме төмендету ықтималдығын ескере отырып, біз соңғысына бейімбіз, бұл жалпы алғанда крипто нарықтарын қолдайды.»
Бағалар төмендей берсе, қысқалар өз шабуылын күшейте алады, әсіресе қазыналарында үлкен, өтімділігі төмен немесе тығыз байланысты цифрлық активтерді ұстайтын компанияларға қарсы.
Желтоқсан айындағы жағдайдың өзгеруі?
Қазір жағдай DAT фирмалары мәжбүрлеп сату үзілуіне тап бола ма, әлде күшті қысқа сығымдау мүмкіндігіне ие ме деген сұрақ тұр. Баттерфиллдың айтуынша, соңғысы әлі де күшті ықтималдық болып қалады.
«Не төмендеп келе жатқан бағалар агрессивті сатылым арқылы ретсіз жоюды тудырады, не компаниялар өз баланстарын ұстап тұрып, бағалардың ықтимал қалпына келуінен пайда алады. Әсіресе жақсарып келе жатқан макроэкономикалық жағдай мен желтоқсанда мөлшерлеме төмендету ықтималдығын ескере отырып, біз соңғысына бейімбіз, бұл жалпы алғанда крипто нарықтарын қолдайды.»
Нарықтар маңызды кезеңге жақындауы мүмкін. Инфляция төмендеп жатыр, облигация нарықтары тұрақтанды, және орталық банктер, соның ішінде Fed, желтоқсанда мөлшерлемені төмендету мүмкіндігі туындауы мүмкін деген болжамдар өсіп келеді.
Мөлшерлеменің төмендеуі долларды әлсіретіп, өтімділік жүктемесін жеңілдетіп, цифрлық активтер арасында күшті қалпына келуді ынталандыруы ықтимал.
Бұл DAT компанияларына ағымдағы дағдарыстан аман шығу үшін қажет болуы ықтимал.
Қазіргі уақытта DATs өзгеріс эволюциялауы қажет — әйтпесе өледі
Қалпына келу келсе де, Баттерфилл саланың ыңғайсыз құрылымдық кемшіліктермен бетпе-бет келуі керек деп есептейді.
«Крипто нарықтарындағы соңғы құлдырау олардың құрылымдық әлсіздіктерін ашты. Құлдырауға бірқатар факторлар әсер етті, соның ішінде қазына стратегияларының артында берік операциялық бизнестердің болмауы, басқа блокчейнге қатысты акция инвестицияларына ауысу және жалпы крипто бағасының төмендеуі.»
Инвесторлар келесі мәселелерді әлдеқайда аз қабылдайды:
- акционерлерді сұйылту
- өте жоғары актив концентрациясы
- нақты кірісі жоқ ірі криптографиялық қазыналарды ұстайтын фирмалар
- Өнімдер құрудың орнына токендерді жинау үшін ашық нарықтарды пайдаланатын компаниялар
Оның айтуынша, бұл мінез-құлық бүкіл сектордың беделіне нұқсан келтірді.
Келешектегі DAT моделі
Баттерфилл тазарту циклының болатынын, ол қозғалысқа негізделген фирмаларды сұрыптаудан өткізіп, шынайы экономикалық құндылық құрып жатқан компанияларды марапаттайтынын болжайды.
«Көпіршік азайған сайын, нарық компаниялардың шын мәнінде DAT моделіне сай келетінін және қайсысы тек қозғалысқа ілесіп кеткенін қайта бағалайды. DAT-тардың болашағы негіздерге оралуда жатыр: тәртіпті қазына басқару, сенімді бизнес модельдер, және корпоративтік баланстардағы цифрлық активтердің рөлі туралы шынайы күту.»
Келесі циклдің жеңімпаздары, оның айтуынша, изначально көзделгендей DAT сияқты болуы ықтимал:
- жаһандық компаниялар
- көңілді кіріс көздері
- цифрлық активтер стратегиялық түрде пайдаланылатын, мүмкіндікті пайдалану үшін емес
- ұзақ мерзімді баланс басқармасы, алып-сатарлық қазынаны кеңейту емес
Nарықтар тұрақтанса немесе тіпті өсе бастаса, сату орнына кедергі ұстап тұрған компаниялар қатты қалпына келуге дайын болуы мүмкін. Мұндай жағдай болғанда, кең қысқа стратегияны жүзеге асырған кез келген актив менеджерлері DAT акцияларына бағытталған тез арада бұл позицияларын тоқтатуы ықтимал, бұл жоғарғы құбылмалылықты жоғарылатады.
Желтоқсандағы мөлшерлемені төмендету катализатор болуы мүмкін.
