Apollo Global Management сәрсенбі күні гиперскейлер қарыздарына арналған кредиттік дефолт своптары тәуекелді жоғары бағалап отырғанын ескертті. Бас экономист Торстен Слок бұл өзгерісті әдеттегі облигация-дилерлердің хеджирлеуінен емес, кредиттік көрсеткіштердің әлсіреуіне байланыстырды.
Гиперскейлерлер деп бұлттық есептеу нарығындағы алпауыттар — Amazon, Microsoft, Google және Meta — аталатын, олар ЖИ жарылысын қамтамасыз ететін инфрақұрылымды басқарады. Қарыздың кредиттік дефолт своптарының (CDS) мөлшерлемесі банктік қарызбен салыстырғанда айырмасын 2025 жылдың қазанынан бастап шамамен 60 базистік тармаққа дейін ұлғайтты.
Қарызбен қаржыландырылған ЖИ жобалары 2008 жылмен салыстырыла бастады
Слок сәрсенбідегі жазбасында CNBC келтіргендей өз пікірін білдірді.
«Нарық қайта бағалап отырғаны — гиперскейлерлердің негізгі кредиттік көрсеткіштері, яғни қарыз арқылы қаржыландырылатын ЖИ аясындағы күрделі шығындар циклінің левереджі өсіп, бос ақша ағымы теріс бағытта болып, құнсызданатын активтерден қайтарымы белгісіз қалып отыр.»
Westwood Capital-дың негізін қалаушы басқарушы серіктесі Дэн Альперт қазіргі жағдайды 2008 жылғы ипотека дағдарысының алдында болған жағдаймен салыстырды. Оның айтуынша, банктер содан бері әлдеқайда ірі үлестік буферлер жинақтап, бұрынғыдан анағұрлым түрліленген портфельдер ұстанып отыр.
Мұндай салыстыру «Үлкен қысқа» фильмін еске салады, онда инвесторлар 2008 жылғы күйреудің алдында ипотекалық облигациялардың дұрыс бағаланбауын анықтаған еді.
Слоктың жазбасы демалыс күндері алдыңғы қатарлы ЖИ зертханалары модельдерді дамыту қарқынын қауіпсіздік үшін баяулату керектігін ұсынғаннан кейін жарияланған. Бұл шешім гиперскейлерлер қаржыландырып отырған есептеу қуатына сұранысты қысуы ықтимал.
Ыңырана бастаған нарық
Сарапшылар жеке кредит нарығында да ұқсас дабыл белгілерін атап өтті, мұнда да жарықтар 2008 жылмен салыстырылады.
Бұл үрдіс ЖИ қарызының кірістілікті жыл басындағы көпжылдық максимумға дейін жеткізуін қайталайды.
Алайда бәрі бірдей тәуекел айқындалды деп есептемейді. Freedom Capital Markets-тың технологиялық зерттеу бөлімінің басшысы Пол Микс гиперскейлерлердің маржалары қуаттың ұлғаю қарқыны баяулағалы әлдеқашан жақсара түсті деп санайды.
Center for Economic and Policy Research негізін қалаушы Дин Бейкер CDS инвесторлары ЖИ компанияларына қарсы бәс тігуде дейді. Оның ойынша, олардың сенбеуі бұл компаниялар қарызын қамтамасыз етіп жатқан міндеттемелерді орындауға қауқары жетпейді деген сенімсіздіктен туындайды.
Alphabet пен Meta-ның әрқайсысына келер болсақ, олардың алдағы бос ақша ағыны шамамен 25 млрд долларға теріс, ал Amazon-дікі 30 млрд долларға жуық. FactSet мәліметтеріне сәйкес, Слоктың жазбасында айтылғандай, Microsoft-та бос ақша ағымы оң бағытта сақталып отыр.
CDS спрэдтерінің ұлғаюы ерте ескерту ме әлде уақытша қайта бағалау ма, ол әзірге айқын емес. Жауап ЖИ кірісінің оны қаржыландыруға кеткен шығынға қаншалық тез сәйкес келетініне байланысты болуы ықтимал.
