Paris Blockchain Week 2026 аясында цифрлық активтерге қатысты әңгіме мүлдем басқа әсер қалдырды. Бұрынғы дәстүрлі қаржы мен крипто-негізгі компаниялар арасындағы шекара өзектілігін жоғалтып, оның орнына капиталды орналастыру, реттеу, іске асыру мен нарық құрылымы туралы пікірталастарға жол берілді.
BeInCrypto тілшісі Arcanum мен Mercuryo компанияларымен арнайы сұхбатта институционал ойыншылардың қазіргі сұранысын, MiCA-дан кейін Еуропаның жағдайын және нарықтың алдағы екі жылда қалай өзгеруі ықтимал екенін анықтады.
PBW шарасында сізді таңғалдырған не болды және еуропалық институционалдық капитал крипто нарығынан не күтеді?
Michael Ivanov, Arcanum Foundation атқарушы директоры: Мен үшін ең әсерлісі – дәстүрлі қаржы мен крипто-негізгі компаниялар арасындағы «біз және олар» атты қақтығыстың нақты жоғалғаны. Мұны көңіл-күйдегі өзгеріс емес, құрылымдық өзгеріс деп қабылдадым.
PBW-дегі сатып алушы тарапынан қызығушылық өте нақ болды. Он-чейн құпиялылық пен комбинациялау шынайы институционал капитал ағыны үшін аса маңызды. Еуропалық институттар нарықта олардың жұмысындағы есептілік талаптарын қолдай алатынын сұрап отыр. Мұндай сұрақ өнім сипаттамасына емес, нарық деңгейіндегі жауаптарды талап етеді және бұл түбегейлі бөлек әңгіме.
Arcanum Pulse-тың ритейл бастауларынан қандай қасиеттер институционалдық ойыншылар үшін әлі де маңызды?
Michael Ivanov: Көпшіліктің топшылағанынан артық. Күн сайын сенім қалыптасуы керек ритейл кеңістігінде қалыптасқан ашық, нақты уақыттағы тексерілетін тәртіп – әрбір сауда тіркеліп, ешқандай «қара жәшік» қалмайды. Қазір біз көріп отырғанымыз – институционал комплаенс командалары осы талапқа басқа жолмен келіп отыр. Тікелей, аудитке қолжетімді тарих – ритейлдік артықшылық емес. Бұл – тәуекел комитеті активті бөлуге мақұлдауы үшін қажетті бастама.
Ритейл бізді ертерек қатаң тексерістен өтуге мәжбүрледі. Bybit платформасында ресми брокер ретінде жұмыс істеу үшін біз толық KYB валидациясынан өттік – мұндай комплаенс деңгейіне көп алгоритмдік өнімдер ешқашан бармайды, өйткені реттелетін биржадан ресми тану сұрамайды.
Бұл процесс маңызды. Демек, тек сауда статистикасы емес, сонымен бірге оның артындағы заңды тұлға да тексерістен өтті.
Институционалдық инвесторларға архитектураны өзгертудің қажеті болмады. Тек түсіндірме мен құжаттар өзгертілді, ал комплаенс іргетасы бұрыннан бар еді. Рискомитет сұрағанда: «Тиімді ме? Бұл жүйені кім басқарады және оның құрылымына сенуге бола ма?» – онда бізде графиктен бөлек, нақты жауаптар бар.
Қазан айындағы ликвидациялар кезінде сіздің клиенттеріңіз депозиттерінен айырылған жоқ. Архитектурада не жұмыс істеді?
Michael Ivanov: Стратегиямызда стоп-лосс қолданылмайды. Көптеген жүйелер кернеу кезінде экспозицияны қысқартатын болса, біздің алгоритм керісінше, құбылмалылықты кіру сигналы ретінде оқып, төмендеу кезінде әртараптандырылған сатып алулар орындады – бұл клиенттерді қорғап қалды.
Нарық түнде қалпына келген кезде, бұл позициялар пайдаға шықты. Осы айдың қорытындысында орташа табыстылық 6%-дан асты – бұл тарихымыздағы ең мықты айлардың бірі болды және бұл дәл ликвидацияға байланысты орын алды.
Архитектура құбылмалылықты қауіп емес, ақпарат деп қарайды. Тәуекелді басқару – жүйеге кіру логикасы мен позиция көлемінде орналасқан, шығуда емес. Бұл айырмашылықты көбісі білмейді. Кернеу кезінде нарықтан шығып кететін жүйе шығындарын бекітеді. Дұрыс көлемделген және әртараптандырылған жүйе бастапқыда дұрыс жасалса, қалпына келтіруді ұстап қала алады.
MiCA институционал сұранысына не өзгертті және банк пен биржа арасындағы негізгі кедергі қазір қайда?
Arthur Firstov, Mercuryo-ның бас коммерциялық директоры: MiCA енгізілуі цифрлық токен қызметтерін институттарда қабылдау үшін аса қажетті заңдық негіз берді. Осы заңның арқасында бұрын болған түсініксіздік жойылды.
MiCA дәстүрлі қаржы жүйелерінде цифрлық токен қызметтері енгізуге мүмкіндік берді. Кедергілер жайында айтсақ, дәл осы жерде мүмкіндік бар, өйткені толықтай комплаенс талабына жауап беретін байланыс қызметтері индустрияның өсуіне әлі де шешуші рөл ойнайды. TradFi мен DeFi арасындағы байланыстар саласында күрес шешіледі, және осы тұрғыда Mercuryo маңызды рөл атқарып отыр.
Криптода алгоритмдік сауда стандартқа айналып келеді ме, әлде бұл әлі де басқа нарық па?
Michael Ivanov: Бұл бағыт стандартқа айналып келе жатыр, дегенмен оны сенімді ететін шарттар әлі даму үстінде. Ең ірі жұптардағы өтімділік тереңдігі енді күрделі алгоритмдік жүйелерді қолдайды. Тек жетіспейтін компонент – кастодиандық шешімдер, қарсы тараптың ашықтығы мен нақты елдік комплаенс.
Дәстүрлі нарықта алгоритмдер ондаған жылдар бойы қалыптасқан инфрақұрылымда жұмыс істейді. Ал крипто нарығында операторлар ол инфрақұрылымды бір уақытта сынай отырып жұмыс жасайды. Бұл асимметрия әрі тәуекел, әрі мүмкіндік саналады. Қазірден мұқият жүйе құратын қорлар нарық қалыпқа түскен соң қайталауға келмейтін құрылымдық артықшылық алады.
Еуропа, АҚШ пен Азияда реттеу әркелкілігі жағдайында қалай жұмыс істеп, қандай тәуекел әлі де ескерусіз қалуда?
Michael Ivanov: Реттеудегі әркелкілік – жай ғана комплаенс мәселесі емес. Бұл – өнімді жобалау сұрағы.
Біз Bybit арқылы жұмыс істеу және АҚШ пен ЕО азаматтарына қолжетімділікті шектеу туралы шешімді айналып өту үшін емес, заңдық тұрғыда толық айқын шеңберде болу үшін таңдадық; сұр аймақтарды зерттеп, клиенттерге тәуекел төндіргіміз келмеді.
Осындай тәртіп кейбір нарықтарды жоғалтуға әкеледі. Сонымен қатар, төтенше сәттерде көрінетін жасырын реттеушілік қатерді өзіңізге жүктемейсіз.
Азияда, әсіресе Гонконгта байқайтынымыз – институционалдық капитал тартуға бағытталған регуляторлық инфрақұрылым белсенді түрде қалыптасуда. Осы бағытта біз жұмыс істеп жатырмыз.
Қазіргі кезде жиі ескерусіз қалатын қатер – қарсы тараптың шоғырлануы. Көптеген қорлар негізгі биржасы өтімділік дағдарысына түскенде не болатынын толық сынап көрген жоқ. Реттеу сұхбаттары әдетте жариялылық пен кастодиантық мәселелерге назар аударады, ал операциялық шоғырлану тәуекелі жиі осы әңгімеден тыс қалады.
Ритейл мен шағын қор инфрақұрылымына қажеттіліктер қай жерде тоғысады, ал қайда ерекшеленеді?
Arthur Firstov: Ритейл мен шағын қор инфрақұрылымына қажеттіліктер адамдар ойлағаннан гөрі қатты ұқсас. Екеуіне де сенімді кіріс пен шығыс, қауіпсіз кастоди, заңға сай төлемдер, түсінікті есеп беру және операциялық кедергіні азайтатын интерфейс керек.
Ешкім фрагменттелген инфрақұрылым, төлемдердің белгісіздігі немесе қауіпсіз пайдалану үшін арнайы білім талап ететін жүйе қаламайды. Осы қағидалар Mercuryo инфрақұрылымын жобалауда басты бағыт болып отыр, сондықтан интуиция, сенім және автоматтандырылған жұмыс процестері дамуы – бізде негізгі орында.
Айырмашылықтар күрделілік, бақылау және есептілік деңгейінде туындайды. Розница инфрақұрылымы қарапайымдылық пен сенімділікке арналған. Маңыздылығы – қолданудың жеңілдігі, жедел транзакциялар және пайдаланушы қателігінің қаупін шектейтін қорғаныс шаралары.
Шағын қорларға басқа талаптар қойылады. Олардың инфрақұрылымы бірнеше қадамды мақұлдауды, рөлге негізделген рұқсаттарды, аудиттілік, есепті салыстыру, әрі күрделі есеп беруді қамтамасыз етуі керек. Олар мандаттармен, бақылаулармен, қарсы тараптармен және сенімгерлік міндеттемелермен жұмыс істейді. Яғни, инфрақұрылымның жұмысы аса дәл әрі нақты болуы қажет.
Розница стандарттауға шағын қорларға қарағанда көбірек икемді қарайды. Розница қолданушысы үшін шектеулі таңдауы бар жеңілдетілген өнім тиімді. Ал шағын қорлар атқару, кастодиандық шешімдер, қазынашылық саясаты немесе аймақтық сәйкестік талаптарына орай жұмыс ағынын бейімдеуі ықтимал.
Ортақ ұқсастық – қауіпсіз, біркелкі әрі талаптарға сай инфрақұрылымда жатыр. Ал айырмашылық – өнімнің қаншалық күрделілікті қамтуында. Розница үшін, сапалы инфрақұрылым күрделілікті жасырады. Ал шағын қорларда жақсы инфрақұрылым оны басқарады. Ең берік платформалар – екеуіне де бірдей қызмет ете отырып, оларды бір пайдаланушы деп есептемейтіндер.
PBW 2028-ге дейін институционалды қолданыс туралы нарративтің өзгеруі үшін не өзгеруі керек?
Michael Ivanov: 2028 жылы маңызды болатын өнімдер белгілі бір мәселені ғана шешумен шектелмегендер, түрлі қатысушылар үшін – жеке аллокаторлардан бастап институционалды қорлар мен өз брендін жасап жатқан биржаларға дейін – сауда инфрақұрылымы, дистрибуция және он-чейн капитал ағыны арасындағы байланыс тінін сала алғандар болады.
Arcanum Foundation дәл осындай бағытта дамып келеді. Arcanum Pulse ешқашан дербес бот ретінде ойластырылған жоқ. Ол – әлдеқашан биржа мен қорлар үшін уайт-лейбл өнімдерін іске қосып отырған, әрі біз белсенді түрде жетілдіріп жатқан кең көлемді инфрақұрылымның іргетасы.
Алдағы айларда біз осы инфрақұрылымның мүмкіндігін және қызмет көрсету аясын кеңейтетін жаңа өнімдер шығарамыз. Бүгін ресми анонс жасамаймыз, бірақ бағыт анық әрі дәйекті. Біз басқалар құрылыс жасайтын іргелі қабат орнатып келеміз, яғни бар болғаны аллокация жасайтын өнім ғана емес.
2028 жылы институционалды қолданыстың нарративі инфрақұрылым көзге көрінбегенде өзгереді — капитал крипто нарықтарында соншалықты табиғи түрде қозғалатын болғанда, сұрақ «алгоритмдік инфрақұрылымды қолдануымыз керек пе?» емес, «соның қай қабатында отырамыз?» дегенге айналады. Біз дәл сол қабат болуды мақсат тұтып отырмыз.
