Retail брокерлік платформасы Robinhood жеке инвесторларға жекеменшік компаниялардың топтамасына қол жеткізуге мүмкіндік беретін қор ашу жоспарын жариялады. Бұл бастама капитал нарықтарына қол жеткізудегі ұзақ уақытқа созылған теңгерімсіздіктерді шешуге арналған әрекет ретінде ұсынылды.
Алайда, осы құрылым алғаш шығарылған криптовалюта ұсыныстары (ICO) дәуірімен салыстырылды. Қор реттелетін болса да, ол бірқатар маңызды қауіптерді қамтиды.
Жеке нарықтарды бөлшек саудаға ашу
Robinhood ресми түрде сейсенбі күні Robinhood Ventures Fund I (RVI) қорын жариялады және алдағы апталарда RVI белгісімен Нью-Йорк қор биржасында (NYSE) жария саудаға шығарылады деп болжайды.
Қор Oura, Ramp, Databricks, Airwallex, Mercor, Boom сияқты жекеменшік компаниялар қатарына, сондай-ақ Revolut-ты қоса, қол жеткізу береді. Robinhood портфельді уақыт өте келе кеңейтіп, Stripe компаниясын да кіргізуді жоспарлап отыр.
Ресми хабарламаға сәйкес, клиенттер Robinhood арқылы RVI-дің алғашқы жария ұсынысына (IPO) сұраныс бере алады және әр акция үшін 25 доллардан сатып ала алады.
Дәстүрлі жекеменшік нарықтық құралдардың көпшілігінен айырмашылығы, RVI кең ауқымды инвесторларға қолжетімді — аккредитация талаптары немесе минималды инвестициялық шектеулер қойылмайды. Қор басқару үшін төлем алады, бірақ өнімділік төлемтері жоқ. Оның акциялары нарық жағдайына қарай күн сайынғы өтімділікпен саудаланады деп күтілуде.
«Жекеменшік нарықтарды ашу — қазіргі капитал нарықтарындағы ең ұзақ сақталған әділетсіздіктердің бірі шешіледі деген сөз және Robinhood Ventures Fund I арқылы осы мүмкіндіктерді баршаға ұсынып отырғанымызға қуаныштымыз», — деді Robinhood бас директоры Влад Тенев.
Алайда, бұл қадам жеке компанияларға жанама түрде инвестиция салудың астарындағы қауіптерге күмән тудырды. Крипто нарығындағы тәжірибелі мамандар үшін құрылым ICO дәуірінде байқалған таныс схеманы еске салады.
ICO күйреуінен алынған сабақтар
RVI бөлшек сауда инвесторлары үшін тарихи тұрғыда институционалды капитал басым болған жекеменшік өсу компанияларына қол жеткізуге мүмкіндік береді. Қор SEC тіркелген, қор биржасында листингтелген құрал болып, қолданыстағы құнды қағаз заңдары шеңберінде жұмыс істейді.
Алайда, оның негізгі активтері — бағалауы сирек инвестициялық айналымдарға негізделген, нарықта тұрақты түрде баға белгіленбейтін жекеменшік компаниялар. Бұл компаниялардың есепті құны нарықтық жағдай өзгермейінше немесе жаңа қаржыландыру раунды қайта қарау қажет болғанша, толық бейнеленбеуі ықтимал.
RVI — жабық қор, яғни инвесторлар өз акцияларын кепілдендірілген бағамен қайта сата алмайды. Оның орнына, акциялар қор биржасында саудаланады және нарықтық бағасы қор иелігіндегі компаниялардың нақты құнынан артық немесе кем болуы ықтимал.
Салдарынан, инвесторлар екі деңгейлі белгісіздікке тап болады: негізгі жекеменшік компаниялардың бағалануы және қор акциясының нарықтық құны. Иықты пайдалану ықтимал табысты еселей отырып, нарықта күйзеліс туындаған кезде шығындарды да ұлғайтады.
Осындай құрылымдық қауіптер 2017–2021 жылдар аралығында ICO-лардың жылдам таралуы кезеңінде барынша айқын болды.
Дәл сол бум кезінде бөлшек инвесторлар ерте кезеңдегі стартаптарға тікелей қол жеткізіп, көбіне анықталмаған бағалау жүйесі мен өтімділік мерзіміне қарамастан, болашаққа бағытталған нарративтер арқылы әрекет етті.
2018 жылға қарай ICO арқылы қаржыландырылған жобалардың көбі өміршең өнім не тұрақты табыс моделін жасай алмады. Спекулятивті сұраныс бәсеңдегенде және реттеушілер бақылауды күшейткенде, токен бағалары құлдырады, млрд-даған доллар жоғалып, бөлшек инвесторлар шығынға ұшырады.
Бұл жағдай ақпарат жариялауы шектеулі, ақпараттық теңсіздік орын алған және оң өсу болжамына қатты сену байқалатын әлсіздіктерді көрсетті. Кей жобалар шынайы желіге айналса да, кең ауқымды ICO толқыны бағалаудағы артықшылықпен және біркелкі бөлінбеген тәуекелмен байланысты болып қалды.
Мұндай құрылым RVI-дің ICO-ға теңестірілмейтінін білдіргенімен, неге салыстырулар пайда болғанын түсіндіреді.
Жоғары бағалаулар өсу әлеуетін шектеген кезде
Екі жағдайда да бөлшек инвесторлар бұрын негізінен институционалды инвесторларға ғана ашық болған жоғары өсу мүмкіндіктеріне қол жеткізеді, алайда бағалау мен шығу мерзімдері туралы ашықтық шектеулі болып қалады.
Сарапшылар көтерген басты мәселе — реттеушілік бақылау емес, тәуекелді бөлу тәсілі.
Бағалар үнемі жаңарып отырмайтын немесе өтімділік оқиғалары кепілдендірілмейтін жағдайда қол жеткізу кеңейтілген кезде, инвесторлар капиталды ұзақ уақыт бұғаттап қою, кенеттен бағалауды қайта түзету немесе жоғары кіру бағасына тап болу ықтимал.
Кейбір скептиктер қордың нақты құрамына да назар аударады. RVI-дің ерекшеленген активтерінің бірнешеуі — Stripe, Databricks және Revolut — соңғы уақытта, тиісінше 140 млрд доллар, 134 млрд доллар және 75 млрд долларға бағаланып қаражат тартқан.
Бағасы қазірден-ақ өте жоғары компанияларға шоғырлану болашақта айтарлықтай өсу мүмкіндігін тарылтады. Жеке нарықтық жағдай әлсіресе, бағаның құлдырау қаупін де арттырады.
Басқалар дәстүрлі венчурлық капитал стратегиялары көбіне бағасы төмен, бірақ өсу мүмкіндігі жоғары, ерте кезеңдегі нарықтарға бағытталатынын айтады.
Осы тұрғыдан қарасақ, сыншылар талқылаудың бағытын қолжетімділіктен уақыт таңдауға ауыстырады — яғни бөлшек инвесторлар жекеменшік нарыққа негізгі өсу басталмай тұрып емес, бағалар өсіп қойғаннан кейін кіріп отыр.
